湖州市城投全梳理：西塞山前，鳜鱼尚肥

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 周岳 分析师 SAC 执业编号：S1130518120001 zhouyue1＠gjzq.com.cn 西塞山前，鳜鱼尚肥 ——湖州市城投全梳理 基本结论  湖州经济、财政实力处省内中下游。经济方面，2018 年湖州 GDP 可比增速全省第二，高新技术、战略性新兴产业带动区域经济增长；近几年人口持续净流入，且净流入数逐年增加。财政方面，2018 年湖州一般预算收入增速超 20%，主因税收收入同比大增、部分政府性基金预算收入科目转列入一般公共预算收入；根据城投有息债务计算的调整后债务率较高。因前期土地供应较多，2019 年湖州市土地供应节奏放缓，苏州地产投资需求外溢等因素导致 2019 年住宅用地地价波动上行。  湖州市下辖两区（南浔区、吴兴区）和三县（长兴县、安吉县、德清县）。经济方面，2018 年 GDP 长兴>吴兴>德清>南浔>安吉；吴兴作为市中心人均 GDP 较高，南浔人口较少、享受靠近杭州的区位优势，人均 GDP 排第二。各区县产业结构相差较大，长兴为工业强县，近几年加大招商引资力度推进工业经济高质量发展；安吉作为“两山文化”发源地，农业较为发达，第一产业占比超其余区县。人口主要净流入至南浔、吴兴两区。南浔、安吉目前没有高铁站；若 2020 年商合杭安吉站投入运营，预计将利好安吉县经济发展。财政方面，2018 年一般预算收入长兴>德清>安吉>吴兴>南浔，两区综合财力较三县更小但债务率更低，安吉前期基建投入力度较大导致地方政府债务负担较重。市中心吴兴区土地成交量、价超其余区县；2019 年多数区县土地成交量、价齐跌，但各区县地价 2019 年整体呈上升趋势。吴兴区金融资源最为丰富，长兴县、安吉县次之。  湖州市发债园区概况：湖州经济技术开发区为国家级高新区，2019 年被纳入浙江省大湾区“四新区”之一的南太湖新区，后续可关注新区相关政策出台情况，可能会加强园区产业集聚作用、利好招商引资。长兴经开区、太湖图影度假区均位于长兴县内，并分别于 2018 年签约吉利新能源汽车项目、于 2016 年引入太湖龙之梦项目，由于项目投资金额较大，建议后续关注区域再融资情况及项目运营情况。安吉经济开发区内有全县利税企业，在各省级开发区中综合实力排名靠前。南浔经开区 2019 年招商引资进度加快。  湖州市城投平台情况：湖州市共有 20 家城投平台有存续债券，主要集中在市本级和长兴县。市本级、长兴县分别有 2 家 AA+级平台，其余平台均为AA 级。建议后续结合区域经济和财政情况选择各区县主要平台、结合主要招商引资项目的建设运营情况选择具有区域唯一性的园区平台，并把握区域平台整合带来的投资机会。  风险提示：1）未发债的城投平台认定有误；2）新型肺炎疫情扩散超预期；3）经济、财政数据存在口径偏差，公开信息披露不全。 2020 年 02 月 05 日 固收专题分析报告 固定收益专题报告 证券研究报告 总量研究中心 固收专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、湖州经济、财政情况鸟瞰 .........................................................................4 1、湖州市概览 ............................................................................................4 2、湖州各区县概览 .....................................................................................5 3、湖州发债园区概览..................................................................................8 二、湖州地区城投平台分析 ..........................................................................10 1、湖州市本级城投平台分析 .....................................................................10 2、长兴县城投平台分析 ............................................................................ 11 3、吴兴区城投平台分析 ............................................................................12 4、德清县城投平台分析 ............................................................................13 5、南浔区城投平台分析 ............................................................................14 6、安吉县城投平台分析 ............................................................................14 三、小结及投资建议 .....................................................................................15 四、风险提示 ...............................................................................................16 附录：湖州存续城投债概览 ..........................................................................16 图表目录 图表 1：2018 年浙江省各地级市经济数据 ......................................................4 图表 2：浙江各市人口净流入情况（单位：万人） ..........................................4 图表 3：2018 年浙江省各地级市财政情况（单位：亿元） ..............................5 图表 4：湖州前期土地供应过多 ......................................................................5 图表 5：住宅用地成交均价（单位：元/平方米，%） ......................................5 图表 6