房地产行业2025年百强房企销售总结：头部房企销售优势继续巩固

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 房地产 头部房企销售优势继续巩固 ——2025 年百强房企销售总结 华泰研究 房地产开发 增持 (维持) 房地产服务 增持 (维持) 林正衡 研究员 SAC No. S0570520090003 SFC No. BRC046 linzhengheng@htsc.com +(86) 21 2897 2065 陈慎 研究员 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 龙湖集团 960 HK 15.21 买入 绿城中国 3900 HK 13.69 买入 中国海外发展 688 HK 19.08 买入 领展房产基金 823 HK 50.59 买入 绿城服务 2869 HK 6.56 买入 招商蛇口 001979 CH 12.79 买入 招商积余 001914 CH 15.68 买入 建发国际集团 1908 HK 21.60 买入 滨江集团 002244 CH 13.18 买入 华润置地 1109 HK 36.45 买入 新城控股 601155 CH 18.90 买入 新鸿基地产 16 HK 111.51 买入 华润万象生活 1209 HK 46.60 买入 中国金茂 817 HK 1.81 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 1 月 08 日│中国内地 动态点评 25 年百强房企销售金额同比降幅随大市收窄，但受部分存货质量持续下降的房企拖累，仍跑输大市、市占率连续第 5 年走低。百强房企内部，头部房企集中度连续第 4 年上升，央国企连续第 6 年跑赢，核心资源持续向少数优秀房企集中。TOP20 房企中，中建东孚、中国金茂、绿地控股实现正增长。往前看，我们期待政策继续围绕“预期”对症下药、加速房地产市场回稳，核心城市和在此拥有更强资源获取能力的头部房企有望率先受益。我们看好“三好”房企、优秀运营商、港资房企、高分红物管公司的投资机遇。 百强房企销售同比降幅随大市收窄，但市占率继续走低 25 年百强房企销售同比降幅跟随全国商品房销售降幅同步收窄。根据克而瑞的数据，25 年百强房企全口径销售金额同比-20%，降幅较 24 年收窄10pct；全口径销售面积同比-26%，降幅收窄 6pct。但由于部分面临流动性压力的房企存货质量持续下降、销售降幅较为显著，百强房企销售表现连续第 5 年跑输全国，权益销售金额市占率同比-3pct 至 29%，较 20 年 58%的历史峰值下滑一半。随着房企拿地和市场需求持续向一二线城市核心区域“缩圈”，叠加四代宅、“好房子”带来的产品力升级，百强房企销售均价延续结构性上涨，同比+9%至 20133 元/平。由于核心城市核心地块土拍竞争仍然较为激烈，房企依然需要合作获取大部分热点地块，23 年以来百强房企权益销售比例上升的势头并没有延续，25 年同比微降 1pct 至 73%。 头部集中度连续第 4 年上升，央国企连续第 6 年跑赢 分梯队来看，头部房企集中度进一步提升。25 年 TOP10 房企全口径销售金额同比-16%，而 TOP11-20、21-50、51-100 房企同比降幅均在 22%-24%。TOP10 房企全口径销售金额占百强房企的比例同比+2pct 至 50%，连续第 4年上升，再创历史新高。分企业属性来看，央国企依然跑赢。25 年百强房企中的央企、地方国企全口径销售金额同比-13%、-15%，而混合所有制企业、民企同比-45%、-28%，央国企自 20 年以来持续跑赢；相应的，央国企占百强房企全口径销售金额的比例同比+5pct 至 71%。此外，央国企销售均价显著高于其它企业，亦体现了更强的核心资源卡位能力和产品迭代升级能力。 TOP20 房企：中建东孚、绿地控股、中国金茂实现正增长 聚焦全口径销售金额 TOP20 房企，前三座次并未改变，仍为保利发展、中海地产、华润置地；随着万科排名下滑至第 6，招商蛇口、绿城中国各进一位，TOP5 已均为央企。TOP20 房企中，中建东孚、中国金茂、绿地控股实现正增长，同比+54%、+16%、+9%，销售排名分别上升 24、4、2 位，其中中建东孚首次跻身 TOP20，中国金茂首次跻身 TOP10。 投资结论 近期地产政策、《求是》文章积极表述纷至沓来，持续践行中央经济工作会议“着力稳定房地产市场”的思路。我们期待政策继续围绕“预期”对症下药、加速房地产市场回稳，核心城市和在此拥有更强资源获取能力的头部房企有望率先受益。重点推荐：1、兼具“好信用、好城市、好产品”的“三好”地产股，如华润置地、中国海外发展、招商蛇口、滨江集团、绿城中国、建发国际集团、中国金茂等；2、依靠运营能力在市场调整中掌握现金流生命线的房企，如华润置地、新城控股、龙湖集团等；3、受益于香港市场复苏的香港本地房企，如新鸿基地产、领展房产基金等；4、受益于稳健现金流、具备分红优势的物管企业，如绿城服务、华润万象生活、招商积余等。 风险提示：房地产政策波动，房地产市场复苏不及预期，部分房企经营风险。 (8)1112029Jan-25May-25Sep-25Jan-26(%)房地产开发房地产服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 房地产 图表1： 百强房企全口径销售金额和同比增速 图表2： 百强房企全口径销售面积和同比增速 资料来源：克而瑞，华泰研究 资料来源：克而瑞，华泰研究 图表3： 百强房企全口径销售均价 图表4： 百强房企权益销售比例 资料来源：克而瑞，华泰研究 资料来源：克而瑞，华泰研究 图表5： 百强房企权益销售金额市占率 图表6： 百强房企全口径销售金额同比增速（分梯队） 注：2025 年全国商品房销售金额参考 1-11 月累计同比降幅进行估算 资料来源：克而瑞，国家统计局，华泰研究 资料来源：克而瑞，华泰研究 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002016201720182019202020212022202320242025（亿元）百强房企全口径销售金额百强房企全口径销售金额同比增速-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002016201720182019202020212022202320242025（亿元）百强房企全口径销售面积百强房企全口径销售面积同比增速05,00010,00015,00020,00025,0002016201720182019202