2025年三季报点评：净利润保持高增长，资产质量延续改善

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 青岛银行（002948.SZ）：净利润保持高增长，资产质量延续改善 ——2025 年三季报点评 2025 年 10 月 30 日 推荐/维持 青岛银行 公司报告 事件：10 月 28 日，青岛银行发布 2025 年三季报，1-3Q25 实现营业收入、归母净利润 110.1 亿、39.9 亿，同比增长 5.0%、15.5%（1H25：7.5%、16.0%）。年化加权平均 ROE 为 13.16%，同比提高 0.48pct。9 月末不良率1.0%，环比下降 2bp；拨备覆盖率 270.0%，环比提高 17.2pct。 点评： 其他非息拖累营收增速小幅下降。1-3Q25 青岛银行营收 110.1 亿、同比+5%，增速较上半年下降 2.5pct，主要是其他非息收入拖累。（1）净利息收入同比+12.0%，与上半年基本持平。主要是规模高增驱动。（2）其他非息收入同比-15.5%，主要是三季度债市调整，公允价值变动损益浮亏扩大，但在积极交易兑现浮盈之下，投资收益同比+89.3%。（3）中收同比-3.5%，降幅较上半年收窄 9.8pct；主要是理财业务中收减少。拨备计提力度减小，利润保持大双位数增长。1-3Q25 青岛银行信用减值损失同比+2%，增速较上半年下降 14.4pct，不良生成平缓之下拨备计提力度有所减小。信用成本下降推动业绩保持较快增长，1-3Q25 净利润同比增长 15.5%。 规模保持较快增长，净息差降幅较小。截至 9 月末，青岛银行总资产同比+14.4%， 其 中 ， 贷 款 、 债 券 投 资 、 同 业 资 产 同 比+13.3%、+26.0%、+23.4%。细分贷款来看，对公、个人贷款较年初分别 +14.6%、-4.6%。科技、绿色、普惠等重点领域贷款保持高增长（较年初分别增长 17.6%、46.8%、11.2%。1-3Q25 净息差 1.68%，同比下降 7bp、环比下降 4bp，息差降幅相较同业更小。强劲的扩表动能和相对平稳的息差表现，有助于公司净利息收入维持较快增长，夯实核心业务能力。 资产质量延续改善，拨备覆盖率稳中有升。9 月末，青岛银行不良贷款率为1.1%，环比下降 2bp；关注贷款率 0.55%，环比基本持平，资产质量指标延续改善趋势。拨备方面，9 月末拨备覆盖率 270.0%，环比提高 17.2pct，拨备进一步夯实。 投资建议：作为深耕经济大省的优质城商行，山东省经济发展向好为青岛银行快速扩表提供坚实基础；同时公司自身资负结构持续优化，近年净息差表现好于同业，未来降幅有望继续收窄；历史不良包袱出清，化债、稳地产等政策推动风险预期改善，信用成本仍有下降空间，有望推动盈利保持较好增长。预计 2025-2027 年归母净利润增速分别为 16.2%、15.9%、15.1%，对应 BVPS 分别为 7.32、8.32、9.48 元/股。10 月 29 日收盘价 5.0 元/股，对应2025 年 0.68 倍 PB 估值。9 月青岛银行公布大股东增持计划，青岛国信集团及一致行动人计划通过二级市场增持公司股份，增持完成后持股比例由14.99%提升至 19%-19.99%，此次大幅增持彰显大股东对公司未来发展前景的信心。维持“推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 125 135 147 161 177 增长率（%） 7.1 8.2 9.1 9.6 9.6 公司简介： 青岛银行成立于 1996 年 11 月，2015 年 12 月 3日在香港联交所上市，2019 年 1 月 16 日在深交所上市，为山东省首家上市银行、全国第二家A+H 上市城商行。秉承“创·新金融 美·好银行”的战略愿景，锚定“质效优先、特色鲜明、机制灵活”三大目标，围绕“调结构、强客基、优协同、提能力”四大战略主题，立足青岛、辐射山东、服务全国，持续深入推进高质量发展。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 5.31-3.59 总市值（亿元） 291.02 流通市值（亿元） 155.62 总股本/流通 A 股（万股） 582,035/352,841 流通 B 股/H 股（万股） -/229,195 52 周日均换手率 2.48 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -17.7%-3.3%11.1%25.5%39.9%54.3%10/301/294/307/3010/29青岛银行沪深300P2 东兴证券公司报告 青岛银行（002948.SZ）：净利润保持高增长，资产质量延续改善 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 归母净利润（亿元） 35 43 50 57 66 增长率（%） 15.1 20.2 16.2 15.9 15.1 净资产收益率（%） 11.43 12.15 12.37 12.62 12.77 每股收益(元) 0.61 0.73 0.85 0.99 1.14 PE 8.20 6.82 5.87 5.07 4.40 PB 0.89 0.78 0.68 0.60 0.53 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 青岛银行（002948.SZ）： 净利润保持高增长，资产质量延续改善 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（亿元） 净利息收入 92.8 98.7 109.2 121.4 135.7 收入增长 手续费及佣金 15.9 15.1 14.3 15.1 15.8 归母净利润增速 15.1% 20.2% 16.2% 15.9% 15.1% 其他收入 16.0 21.1 23.7 24.9 25.3 拨备前利润增速 7.1% 8.3% 10.2% 9.9% 9.9% 营业收入 124.7 135.0 147.2 16