2025年三季报点评：营收利润增速小幅提升，资产质量稳中向好

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 宁波银行（002142.SZ）：营收利润增速小幅提升，资产质量稳中向好 ——2025 年三季报点评 2025 年 10 月 30 日 强烈推荐/维持 宁波银行 公司报告 事件：10 月 27 日，宁波银行发布 2025 年三季报，1-3Q25 实现营业收入、归母净利润 549.8 亿、224.5 亿，同比增长 8.3%、8.4%（1H25：7.9%、8.2%）。年化加权平均 ROE 为 13.81%，同比下降 0.7pct。9 月末不良率 0.76%，环比持平；拨备覆盖率 375.9%，环比提高 1.7pct。 点评： 营收利润增速环比均小幅提升，主要得益于净息差降幅收窄之下净利息收入增速提升，以及中收在低基数下实现高增长。1-3Q25 宁波银行营收549.8 亿、同比+8.3%，增速较上半年提升 0.4pct。其中，（1）净利息收入同比增速较上半年提高 0.7pct 至+11.8%。主要得益于净息差同比降幅收窄，同时规模保持大双位数增长。（2）中收同比增长 29.3%，增速较上半年提高 25.3pct。中收高增既有低基数因素，也受益于资本市场回暖带动代销等财富管理业务中收增长。（3）其他非息收入同比下降 9%，主要是三季度债市调整影响。成本端，管理费用、税收正贡献与拨备拖累基本对冲。（1）宁波银行今年以来保持较大拨备计提力度，信用减值损失同比+33.6%；拨备拖累盈利 8.5pct。（2）成本、税收分别正贡献盈利4.6pct、4.2pct。1-3Q25 归母净利润 224.5 亿，同比增长 8.4%，增速环比提高 0.2pct。 对公业务支撑下，信贷保持较快增长。截至 9 月末，宁波银行总资产同比+16.6%，其中，贷款、债券投资、同业资产同比+17.9%、+17.9%、12.5%，规模增速预计处于上市银行前列。细分贷款来看，对公贷款同比+32.1%、环比+7.8%，三季度新增贷款均来自对公贷款，显示了公司较强的信贷组织和客户经营能力。零售同比 -2.0%、环比基本持平，主要是当前居民加杠杆意愿不足，购房按揭、消费贷、经营贷需求仍未改善，与此同时零售风险仍在暴露，公司加快风险暴露核销处置、主动抬高准入门槛。 净息差阶段性企稳，单季度息差环比上升。1-3Q25 宁波银行净息差1.76%，环比持平，同比下降 9bp，今年以来降幅逐季收窄。主要得益于负债成本的持续改善及资产收益率下行趋缓。测算 3Q25 单季度净息差环比提升 6bp，其中，负债付息率环比下降 10bp，生息资产收益率环比下降 3bp。 资产质量稳健，不良生成率继续回落。9 月末，宁波银行不良贷款率为0.76%，同比、环比持平；关注贷款率 1.08%，环比上升 6bp。从不良核销处置来看，前三季度核销不良贷款 86.1 亿，较去年同期有所减少、但仍是历史较高水平，核销处置力度较大。测算加回核销转出后不良净生成率为 0.99%，环比下降 6bp、同比下降 26bp，今年以来不良生成率呈现稳步回落趋势。拨备方面，9 月末拨备覆盖 率 375.9%，环 比提升1.7pct，已连续两个季度回升。 投资建议：在今年全行业信贷需求偏弱的环境下，宁波银行规模实现高增长，净息差保持韧性，叠加中间业务收入恢复增长，公司核心营收增长亮眼。资产质量指标平稳，不良生成率稳步回落，拨备覆盖率已连续两季度公司简介： 宁波银行成立于 1997 年 4 月 10 日，2007 年 7月 19 日成为国内首家在深圳证券交易所挂牌上市的城市商业银行。公司以“了解的市场，熟悉的客户”为准入原则，坚持“门当户对”的经营策略，以为客户提供多元化金融服务为目标，打造“公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡、票据业务、投资银行、资产托管、资产管理”九大利润中心，初步形成多元化的业务增长模式和良好的品牌形象。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 29.35-23.26 总市值（亿元） 1,822.59 流通市值（亿元） 1,821.57 总股本/流通 A 股（万股） 660,359/660,359 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 0.98 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -21.5%-12.0%-2.5%7.0%16.5%26.0%10/291/284/297/2910/28宁波银行沪深300P2 东兴证券公司报告 宁波银行（002142.SZ）：营收利润增速小幅提升，资产质量稳中向好 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 企稳回升。在核心营收高增+资产质量平稳下，预计宁波银行全年营收、利润将继续保持大个位数增长。预计 2025-2027 年归母净利润增速分别为 8.6%、9.5%、10.0%，对应 BVPS 分别为 35.0、38.8、43.0 元/股。10 月 29 日收盘价 27.75 元/股，对应 2025 年 0.79 倍 PB 估值。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复、信贷规模扩张不及预期；行业净息差大幅收窄；资产质量出现预期外大幅波动。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 616 666 725 790 865 增长率（%） 6.4 8.2 8.8 9.0 9.5 归母净利润（亿元） 255 271 295 323 355 增长率（%） 10.7 6.2 8.6 9.5 10.0 净资产收益率（%） 15.51 14.10 13.40 13.23 13.14 每股收益(元) 3.87 4.11 4.46 4.88 5.37 PE 7.18 6.76 6.22 5.68 5.16 PB 1.04 0.88 0.79 0.72 0.65 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 宁波银行（002142.SZ）： 营收利润增速小幅提升，资产质量稳中向好 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（亿元） 净利息收入 409 480 537 612 696 收入增长 手续费及佣金 58 47 56 60 65 归母净利润增速 10.7% 6.2% 8.6% 9.5% 10.0% 其他收入 149 140 131 118 104 拨备前利润增速 3.2% 14.4% 13.9% 12.4% 12.8% 营业收入 6