2025年三季报业绩点评：结构件主业持续稳健，静待人形机器人进展

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 科达利（002850.SZ）：结构件主业持续稳健，静待人形机器人进展 ——2025 年三季报业绩点评 2025 年 10 月 30 日 强烈推荐/维持 科达利 公司报告 财务要点：公司披露 2025 年三季报，实现营业收入 106.03 亿，同比增长23.41%，实现归母净利润 11.85 亿元，同比增长 16.55%。 结构件主业稳健经营，三季报业绩符合预期。25 年 Q3 单季度，公司营业收入同比增长 25.8%，环比 9.3%，主要得益于结构件主业出货持续增长。Q3 单季度归母净利润同比 12.8%，环比 8.7%。Q3 单季度毛利率 23.65%，较去年同期的 23.42%，增加 0.23%。净利率 10.42%，较去年同期的 11.68%，减少1.26%，盈利能力持续稳健。净利润增速与收入增速差距较大，主要是由于公司及子公司按要求进行了税款补缴，导致三季度所得税增加额较大。 海外项目持续推进，龙头地位有望强化。伴随动力电池和储能电池装机增长，预计锂电结构件需求持续高景气。公司目前产能利用率超 70%，公司依托与头部电池厂商的稳定合作，海外项目正按既定节奏稳步进行，匈牙利三期项目设备正在发运安装阶段，美国和泰国项目正在进行前期准备工作。未来公司将根据客户需求进一步释放产能，满足客户本土化需求。随着新增产能的逐步释放，公司将进一步夯实全球化供应链体系，行业龙头地位有望得到持续强化。 布局人形机器人轻量化减速器产品构建第二成长曲线。2024 年 4 月，科达利与台湾盟立、台湾盟英共同投资设立深圳科盟，科达利持股 40%拥有控股权。此次三方合作，科达利得以借助台湾盟立和盟英在机器人和谐波减速机方面的技术优势，结合自身在精密结构件设计与制造的全球领先技术经验，实现优势互补。今年公司陆续推出系列轻量化减速器产品，目前已与多家国内外优质客户保持紧密对接和沟通。随着人形机器人产业化加速，公司计划 3 年内实现年产 20 万台专用减速器产能，将以谐波减速器为切入点，未来逐步延伸至关节模组等领域，人形机器人业务有望成为公司第二成长曲线。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利分别为 18.40、22.35 和 26.70 亿元，对应 EPS 分别为 6.72、8.16 和 9.75 元。当前股价对应2025-2027 年 PE 值分别为 27.5、22.6 和 19.0 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；下游需求波动。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 10,511.36 12,029.68 14,840.41 17,565.46 20,774.64 增长率（%） 21.47% 14.44% 23.37% 18.36% 18.27% 归母净利润（百万元） 1,200.85 1,471.63 1,840.01 2,234.84 2,669.61 增长率（%） 33.25% 22.55% 25.03% 21.46% 19.45% 净资产收益率（%） 11.44% 12.64% 15.85% 19.31% 23.15% 每股收益（元） 4.39 5.38 6.72 8.16 9.75 PE 42.14 34.38 27.50 22.64 18.95 PB 4.92 4.43 4.44 4.45 4.47 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 科达利创立于 1996 年，于 2017 年 3 月在深交所中小板上市，系一家锂电池精密结构件和汽车结构件研发及制造企业，产品主要分为锂电池精密结构件、汽车结构件两大类，广泛应用于汽车及新能源汽车、便携式通讯及电子产品、电动工具、储能电站等众多行业领域。 资料来源：公司公告、iFinD 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52 周股价区间（元） 195.7-90.93 总市值（亿元） 484.19 流通市值（亿元） 348.6 总股本/流通A股（万股） 27,377/27,377 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 2.92 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082 hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110001 分析师：侯河清 010-66554108 houhq@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480524040001 分析师：吴征洋 010-66554045 wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480525020001 -18.5%6.4%31.4%56.3%81.3%106.2%10/291/284/297/2910/28科达利沪深300P2 东兴证券公司报告 科达利（002850.SZ）：结构件主业持续稳健，静待人形机器人进展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 资产负债表利润表2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E流动资产合计9,183.7011,093.1714,800.4217,400.5220,462.52营业收入10,511.3612,029.68 14,840.41 17,565.4620,774.64货币资金1,898.972,102.452,968.083,513.094,154.93营业成本8,032.759,099.57 11,300.88 13,375.3715,818.14应收账款5,578.157,395.379,124.7510,800.2612,773.45营业税金及附加56.0686.0786.38102.24120.92其他应收款21.1924.2722.0832.6138.60营业费用42.9544.3052.2760.1169.13预付款项20.3417.4530.1335.6642.17管理费用294.07318.10375.36420.41470.85存货920.64832.331,485.431,758.112,079.20财务费用73.74132.69113.56190.40251.00其他流动资产741.33723.501,159.411,254.791,367.11研发费用636.48639.46754.56867.74997.90非流动资产合计8,038.667,957.358,159.618,204.218,229.14资产减值损失-61.20-149.03-171.38-188.52-207.37长期股权投资0.002.962.942.932.92公允价值变动收益0.000.000.000.000.00固定资产6,527.506,845.357,107.887,729.