2025Q3扣非业绩同增27%，AI应用加速落地

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月30日优于大市科锐国际（300662.SZ）2025Q3 扣非业绩同增 27%，AI 应用加速落地核心观点公司研究·财报点评社会服务·专业服务证券分析师：曾光证券分析师：张鲁0755-82150809010-88005377zengguang@guosen.com.cn zhanglu5@guosen.com.cnS0980511040003S0980521120002联系人：周瑛皓zhouyinghao@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价28.39 元总市值/流通市值5587/5572 百万元52 周最高价/最低价39.99/19.05 元近 3 个月日均成交额185.60 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《科锐国际（300662.SZ）-2024 年经营效能提升显著，2025 年开局良好》 ——2025-04-28《科锐国际（300662.SZ）-经营变革进入收获期，AI 赋能助推发展新阶段》 ——2025-03-10《科锐国际（300662.SZ）-国内业务恢复环比继续提速，期待海外经营回暖》 ——2024-10-30《科锐国际（300662.SZ）-2024 年一季度盈利能力边际改善，静待用工需求进一步回暖》 ——2024-04-29《科锐国际（300662.SZ）-新一轮股权激励稳信心，国际化战略再夯实》 ——2023-12-212025Q3扣非净利润同增27%。2025Q1-3，公司实现收入107.5亿元/+26.3%；归母净利润 2.20 亿元/+62.5%；扣非净利润 1.57 亿元/+40.2%。2025Q3，公司实现收入 36.8 亿元/+23.7%；归母净利润 9323 万元/+89.6%；扣非净利润 6060 万元/+26.9%，主因 25Q3 产生非流动性资产处置收益 6218万元（主要是天津智锐 55%股权转让产生的投资收益）。分业务看，2025Q3，灵活用工业务累计派出 15.35 万，同比+21.4%，预计灵活用工业务增速与人数增速相仿；猎头收入规模同比预计持平，人效提升为主；新技术业务预计同增超 60%，前三季度禾蛙平台注册合作伙伴/交付岗位分别同增 23%/109%，继续维持快速增长。经营效能提升，期间费率改善明显。2025Q3，公司毛利率 6.3%，同比-0.5pct；期间费率合计为 3.4%，同比-1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.3pct/-0.6pct/持平/持平。公司归母/扣非净利润率分别为 3.0%，分别同比+1.3pct/持平。内部持续探索 AI 赋能。公司持续探索 AI 技术在招聘场景的应用，自三季度开始研究具备推理能力的 Embedding 模型 CRE-T1，该模型具备语义推理与算术推理的核心能力，能够构建人才供需语义匹配底层架构。同步对内发 布了自主 决策型数 字分身的 实验性版 本 Mira。 Mira 包 括PlanAgent、SearchAgent、VoiceAgent 三大核心子 Agent。目前已经初步实现内部数据无缝链接与多元工具灵活调用，具备自主规划、DeepResearch、语音交互等全场景服务能力。风险提示：宏观承压、行业竞争加剧、大客户流失、AI 商业落地风险等。投资建议：综合考虑主业表现以及当季资产处置收益，上调 2025-2027 年归母净利润至 2.95/3.50/4.06 亿元（调整幅度+3.7%/+3.3%/+4.0%），未来 3年 CAGR 约 24%，最新动态 PE 为 19.3/16.3/14.0x。在股权激励考核指标指引下，加之内部经营效率提升，2025 年公司业绩重回快速增长通道。此外AI 赋能下，公司业务变革和效能提升也有望受益，公司属于顺周期与估值弹性均有显著看点品种（历史动态 PE 区间为 14-51x，高增期享高估值），维持公司“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)9,77811,78814,79418,12222,018(+/-%)7.5%20.5%25.5%22.5%21.5%归母净利润(百万元)201205295350406(+/-%)-31.0%2.4%43.4%18.9%15.8%每股收益（元）1.021.041.501.782.06EBITMargin1.9%1.7%2.0%1.9%1.9%净资产收益率（ROE）11.2%10.4%13.4%14.1%14.5%市盈率（PE）28.427.719.316.314.0EV/EBITDA35.031.226.523.420.9市净率（PB）3.172.892.592.302.04资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025Q3 扣非净利润同增 27%。2025Q1-3，公司实现收入 107.5 亿元/+26.3%；归母净利润 2.20 亿元/+62.5%；扣非净利润 1.57 亿元/+40.2%。2025Q3，公司实现收入 36.8 亿元/+23.7%；归母净利润 9323 万元/+89.6%；扣非净利润 6060 万元/+26.9%，主因 25Q3 产生非流动性资产处置收益 6218 万元（主要是天津智锐 55%股权转让产生的投资收益）。图1：科锐国际第三季度营业收入及利润（单位：亿元）图2：科锐国际前三季度营业收入及利润（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理分业务看，2025Q3，灵活用工业务累计派出 15.35 万，同比+21.4%，预计灵活用工业务增速与人数增速相仿；猎头收入规模同比预计持平，人效提升为主；新技术业务预计同增超 60%，前三季度禾蛙平台注册合作伙伴/交付岗位分别同增23%/109%。图3：公司各季度末灵活用工在册人数图4：科锐国际禾蛙注册合作伙伴以及交付岗位资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理经营效能提升，期间费率改善明显。2025Q3，公司毛利率 6.3%，同比-0.5pct；期间费率合计为 3.4%，同比-1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.3pct/-0.6pct/持平/持平。公司归母/扣非净利润率分别为 3.0%，分别同比+1.3pct/持平。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：科锐国际净利率、归母净利率、毛利率数据图6：科锐国际期间费率数据资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理内部持续探索 AI 赋能。公司持续探索 AI 技术在招聘场景的应用，自三季度开始研究具备推理能力的 Embedding 模型 CRE-T1，该模型具备语义推理与算术推理的核心能力，能够构建人才供需语义匹配底层架构。同步对内发布了自主决