Q3收入增长提速，持续加码AI及海外业务

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1云软件服务金山办公（688111.SH）买入-A(维持)Q3 收入增长提速，持续加码 AI 及海外业务2025 年 10 月 30 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 10 月 29 日收盘价（元）：337.71年内最高/最低（元）：408.68/245.00流通 A 股/总股本（亿股）：4.63/4.63流通 A 股市值（亿）：1,564.20总市值（亿）：1,564.20基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：2.55摊薄每股收益(元)：2.55每股净资产(元)：26.19净资产收益率(%)：9.60资料来源：最闻分析师：方闻千执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com研究助理：邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述10 月 27 日，公司发布 2025 年三季报，其中，2025 年前三季度公司实现收入 41.78 亿元，同比增长 15.21%，前三季度实现归母净利润 11.78 亿元，同比增 13.32%，实现扣非净利润 11.49 亿元，同比增 15.94%；2025 年第三季度公司实现收入 15.21 亿元，同比增长 25.33%，三季度实现归母净利润 4.31亿元，同比高增 35.42%，实现扣非净利润 4.21 亿元，同比高增 39.01%。事件点评AI 及信创推动 Q3 收入增长加速，净利率明显改善。分业务看，1）今年三季度 WPS 个人业务实现收入 8.99 亿元，同比增长 11.18%，主要得益于公司通过 AI 新品落地推广及精细化运营，带动 WPS AI 月活、付费用户数及用户价值稳步提升；2）随着公司持续完善协作和 AI 条线产品，并加快突破民企及地方国企客户，WPS 365 业务延续高增，三季度实现收入 2.01 亿元，同比增长 71.61%；3）得益于党政信创招标及确收进度加快，三季度 WPS软件业务实现收入 3.91 亿元，同比高增 50.52%。2025 年三季度公司毛利率为 86.46%，较上年同期提高 0.99 个百分点。在费用端，今年三季度公司期间费用率为 62.38%，较上年同期降低 3.02 个百分点，展现公司控费效果显著。三季度公司净利率达 28.35%，同环比均明显改善。加速布局海外市场，AI 产品迭代及场景化落地持续推进。其中，1）在海外市场拓展方面，截至今年 10 月，通过与高通、AWS、谷歌等合作，公司 WPS Office 全球月活设备数已达 6.51 亿，其中海外月活设备数超 2 亿，而在重点布局的东盟地区，WPS Office 月活设备数已突破 5000 万，深度参与当地政企的数字化建设。同时，公司将于年底发布 WPS 365 海外版，进一步开拓海外市场；2）在 AI 布局方面，今年 7 月，公司发布 WPS AI 3.0 并推出原生 Office 办公智能体 WPS 灵犀，同时，公司基于 WPS AI 3.0 推出了WPS AIPPT、灵犀语音助手等 AI 功能。随着 WPS AI 相关产品持续升级，WPS AI 月活用户数显著增加，截至今年 6 月底，月活用户已达 2951 万。此外，公司的政务 AI 产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广。投资建议公司作为国内办公软件龙头，在 WPS 个人业务持续增长及 WPS 365 业务表现强劲的同时，WPS AI 商业化落地进程有望加快，调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 4.04\4.87\5.80，对应公司 10 月 29 日收盘价337.71 元，2025-2027 年 PE 分别为 83.6\69.4\58.2，维持“买入-A”评级。风险提示公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2产品迭代不及预期，宏观环境风险，市场竞争加剧风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)4,5565,1215,9937,0868,374YoY(%)17.312.417.018.218.2净利润(百万元)1,3181,6451,8722,2532,687YoY(%)17.924.813.820.419.2毛利率(%)85.385.186.086.987.4EPS(摊薄/元)2.843.554.044.875.80ROE(%)13.114.514.615.315.8P/E(倍)118.795.183.669.458.2P/B(倍)15.713.812.210.69.2净利率(%)28.932.131.231.832.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1014761057905989512202营业收入45565121599370868374现金3478898229040626555营业成本6707618369321056应收票据及应收账款569510585600629营业税金及附加3749566476预付账款2214441952营业费用967991108812441429存货11213管理费用444403423482556其他流动资产60764682498452144964研发费用14721696201124152855非流动资产38279808100551036910831财务费用-95-16-19-34-50长期投资10941563191423382815资产减值损失-23-24-32-36-42固定资产69297214122129公允价值变动收益-3-18-17-13-16无形资产8779705839投资净收益219370283303294其他非流动资产25777869785778517848营业利润14011741199623982855资产总计1397415913179612026423034营业外收入14333流动负债31543462403444414892营业外支出12-5333短期借款00000利润总额13901750199623982854应付票据及应付账款453446580622642所得税7595104130154其他流动负债27003016345438194250税后利润13141655189122682701非流动负债8011014101410141014少数股东损益-310201514长期借款00000归属母公司净利润13181645187222532687其他非流动负债8011014101410141014EBITDA14001805213525402881负债合计39544476504854555906少数股东权益7181101115129主要财务比率股本462463463463463会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积51785441544