金融行业月报：把握优质金融战略配置机会

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金融 把握优质金融战略配置机会 华泰研究 银行 增持 (维持) 证券 增持 (维持) 沈娟 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 贺雅亭 研究员 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 汪煜 研究员 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 孙亦欣* 研究员 SAC No. S0570525070004 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 蒲葭依 研究员 SAC No. S0570525090001 SFC No. BVL774 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 李润凌* 联系人 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 国泰海通 2611 HK 22.80 买入 国泰海通 601211 CH 28.74 买入 中信证券 600030 CH 42.24 买入 成都银行 601838 CH 23.25 买入 东方证券 3958 HK 10.44 买入 南京银行 601009 CH 14.78 买入 工商银行 1398 HK 7.88 买入 中国银河 6881 HK 15.28 买入 重庆农村商业银行 3618 HK 8.34 买入 上海银行 601229 CH 12.02 买入 中信证券 6030 HK 39.34 买入 广发证券 1776 HK 24.81 买入 中金公司 3908 HK 27.82 买入 广发证券 000776 CH 28.78 买入 建设银行 939 HK 9.15 买入 渝农商行 601077 CH 8.29 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 10 月 29 日│中国内地 行业月报 金融股基金仓位下滑，银行减持明显 券商板块仓位环比下行 0.02pct 至 0.62%，仍处于历史较低水平，重仓股内部分化，广发、华泰获增配较多，天风、东吴、银河、东财被减持较多。25Q3末保险板块基金仓位环比-0.32pct 至 0.78%。市场交易活跃，融资余额连创新高，但券商相对滞涨，估值具备较大修复空间，看好业绩持续性和高性价比机会。Q3 市场情绪回暖，资金由银行板块流向成长股板块，Q3 末银行股偏股型基金仓位环比-3.02pct 至 1.85%，南北向资金仓位亦下行，各类型银行均不同程度被减持，仅少数个股获小幅增持。综合考虑风格均衡、日历效应与红利价值，银行配置性价比有所提升，关注优质银行结构性机会。 证券：板块仓位微降，看好高性价比机会 25Q3 末券商板块主动权益基金仓位环比下滑 0.02pct 至 0.62%，仍处于历史较低水平。重仓股内部分化，Q3 估值相对低位的头部券商如广发、华泰获增配较多，天风、东吴、银河、东财被减持较多。南北向持仓分化，南向持股市值环比+54%，占比环比+0.59pct 至 2.64%；北向持股市值环比-7%，占比环比-0.72pct 至 3.40%。伴随上证突破十年新高，交投、两融高位活跃，全 A 日成交额回归 2 万亿以上，融资余额继续创新高，券商大财富业务趋势上行。同时投资业务弹性延续，投行低位复苏，看好板块业绩成长性和高性价比机会。 银行：仓位降幅为 15Q2 以来最高 25Q3 银行股仓位下滑，降幅创 15Q2 以来新高。三季度在成长板块带动下，市场风险偏好显著回暖，银行股面临较大的资金流失压力。偏股型基金仓位环比下滑显著， 25Q3 末银行板块仓位较 Q2 末大幅下降 3.02pct 至 1.85%，大行、股份行、城商行、农商行分别环比-0.52pct、-0.97pct、-1.41pct、-0.12pct。37 只重仓股中 30 家被减持，招行、江苏、杭州、农行等被减持较多。南北向资金也呈流出态势，25Q3 末银行板块北向、南向资金仓位分别环比-4.4pct、-4.2pct 至 6.7%、15.6%。10 月以来银行股表现回暖，当前股息估值性价比仍较为突出，银行基本面筑底回稳，把握优质个股配置机会。 保险：仓位环比下降，个股持仓分化 25Q3 末保险板块基金仓位环比下降 0.32pct 至 0.78%。板块持仓环比下降，头部险企持仓分化。中国人保、中国太保、中国人寿受到不同程度减持，中国平安、新华保险受到增持。25Q3 末北向、南向资金持股市值占比分别为1.40%、3.84%，环比分别-0.94pct、+0.26pct。截至 10/28，A 股保险板块PB(LF)估值为 1.60 倍，处于 2014 年以来 39.5%估值分位数。在市场仍然存在不确定性的阶段，建议保险板块以稳健配置为主。 关注优质金融股投资机会 1）证券：交投、两融持续活跃，券商各业务趋势向上，Q3 业绩弹性延续。十五五规划强调投融资协调，积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化，资本市场中长期向上趋势不改。板块估值较低，关注港股龙头和具备估值优势的 A 股龙头如中信 AH、国泰海通 AH、广发AH、中金 H、银河 H、东方 H 及特色中小券商。2）银行：三季度回调后配置性价比较高，部分优质银行 25E 股息率仍在 5%+（华泰预测），年底分红抢权+开门红抢先布局驱动下，短期配置胜率较高。息差逐步企稳驱动核心盈利修复，中长期看业绩有望逐步筑底回稳。把握优质个股结构机会，如优质区域行南京、成都、渝农 AH；股息稳健的上海、工行 H、建行 H。 风险提示：经济修复力度不及预期，政策风险，市场波动风险。 (13)(3)81929Oct-24Feb-25Jun-25Oct-25(%)银行证券沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金融 正文目录 非银：仓位环比下滑，个股持仓分化 ........................................................................................................................... 4 证券仓位：基金仓位微降，南北向持仓分化 .........................................................................................................