非银行金融行业点评：寿险稳增、投资稳健，友邦2025业绩稳中向好

行业点评 寿险稳增、投资稳健，友邦 2025 业绩稳中向好 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 非银行金融 2026 年 3 月 19 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评*金融*从金融视角看《2026 年政府工作报告》：调结构与防风险并重，资本市场 改革深化*强于大市 20260305 【平安证券】行业点评-非银行金融-NBV 高增 COR承压，阳光 2025 业绩总体稳健-强于大市20260318 证券分析师 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 许 淼 投资咨询资格编号 S1060525020001 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 友邦保险发布 2025 年全年业绩，2025 年化新保费 94.84 亿美元（YoY+9%，按固定汇率，下同）、NBV 约 55.16 亿美元（YoY+15%，扣除资本要求等、归母口径）、NBVM 约 58.5%（YoY+3.6pps ），EV 营运利润 108.87 亿美元（YoY+7%），全年股息达每股 1.93 港元（YoY+10%）。此外，董事会批准新一轮 17.34 亿美元股份回购计划，预计尽快展开并在 2026 年内完成。 平安观点：  友邦保险中国内地与中国香港地区寿险业务量稳质升。 1）中国内地：优化壮大代理人队伍，精选银保合作伙伴，持续拓展新区域。中国内地 2025 年实现年化新保费 21.52 亿美元、NBV（未扣除资本要求等、非归母口径，下同）12.40 亿美元（YoY+2%），NBVM 约 57.6%（YoY+1.4pps）。分产品来看，保障类和储蓄类产品分别贡献 NBV 约 44%。分渠道来看，代理人渠道仍为核心，NBV 占比约 85%，队伍持续壮大且提质，新入职代理人、活跃代理人、活跃新代理人数量分别同比+14%、+8%、+20%；银保渠道 NBV 占比约 15%，聚焦富裕及高净值客群，带动平均单均保费双位数增长。区域拓展方面，公司已布局 9 个新地区，2025 年 NBV达 1.18 亿美元（YoY+45%），在中国内地 NBV 占比约 9%。不考虑经济假设变动，预计新地区 2025-2030 年 NBV 有望实现符合年均增速 40%。 2）中国香港地区：本地客户与中国内地访客业务（MCV）双增，NBV 与NBVM 持续提升。中国香港 2025 年化新保费 32.83 亿美元（YoY+26%），NBV 约 22.56 亿美元（YoY+28%），NBVM 达 68.5%（YoY+3.0pps）。分客群来看，本地客户 NBV 同比+21%、中国内地访客 NBV 同比+35%；分渠道来看，个险和银保 NBV 分别同比+26%、41%。  投资端保持稳健。根据友邦保险 2025 年业绩推介材料，公司 2025 年总投资资产 2852 亿美元，其中固收类资产占比 65%、权益类资产占比 28%；实现固收投资收益率 4.3%（同比持平）、总投资收益率 4.7%（YoY-0.1pps）。分账户来看，分红型和非分红型业务权益类资产配置比例分别 44%、14%。  投资建议：友邦中国内地和中国香港 MCV 业务 2025 年 NBV 保持增长，反映居民储蓄需求仍旺。展望 2026 年，负债端，人身险行业有望保持供需两旺，NBV 在高基数之下将保持稳健增长；资产端，险企权益配置比例较高，资本市场有望随着地缘冲突趋于缓和而逐步趋稳。保险股β属性明显、具备弹性，行业具备长期配置价值+短期修复潜能，个股建议关注中国人寿、新华保险。  风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与 NBV 不及预期。3）监管政策不断趋严，影响程度可能超过预期评估情况。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。 证券研究报告 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格 。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属 研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给 上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有 清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书 面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信 息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的 损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所 指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司 2026 版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路 5023 号平安 金融中心 B 座 25 层 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金 融大厦 26 楼 北京市丰台区金泽西路 4 号院 1 号楼丽泽平安金融中心 B 座 25 层