建材行业周专题2025W43：非洲水泥龙头业绩高增，持续看好非洲机会

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 非洲水泥龙头业绩高增，持续看好非洲机会 ——建材周专题 2025W43 报告要点 [Table_Summary]非洲水泥龙头业绩高增，持续看好非洲机会 基本面：水泥价格环比小涨，玻璃库存延续上行 继续推荐非洲链和存量链，关注特种布回调后机会 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 非洲水泥龙头业绩高增，持续看好非洲机会 ——建材周专题 2025W43 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 非洲水泥龙头业绩高增，持续看好非洲机会 非洲是建材品类产能出海的沃土。一是基于人口增长和城镇化率，非洲经济增速在全球市场中相对突出；二是非洲承载了逆全球化下全球产业的转移。债务特征和经济结构使得非洲经济增速与美元呈现负相关性，预计 2026 年非洲经济将进一步走强。带来高景气机会。非洲建材龙头成长较快且盈利较高，欢迎阅读新深度研究《解密非洲隐形冠军——扬帆非洲系列》。 华新水泥 3 季度业绩高增，持续看好成长空间。华新水泥 25Q3 单季度收入 89.9 亿，同比增长 6%；归属净利润 9.0 亿元，同比增长 121%。海外表现突出是 25Q3 业绩超预期的核心支撑：1、尼日利亚项目 9 月开始进入并表，提供边际增量；2、部分非洲项目投产有积极贡献；3、部分亚洲市场基本面或也在改善；4、汇兑损益的正贡献。持续看好华新水泥的成长空间，一方面，非洲扩张空间广阔（公司技术&工艺&管理等全方位显著优势），且当下经营业绩超预期；同时，国内水泥在反内卷背景下，具备改善契机。长期来看，公司成长属性持续强化。 基本面：水泥价格环比小涨，玻璃库存延续上行 高频成交：30 大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-21%；12 城二手房一周滚动成交面积阳历同比-21%，其中二手房绝对值仍优，但去年政策集中释放基数较高，同比处于下降。 水泥：十月下旬，国内水泥市场需求整体仍显疲弱，全国重点地区水泥企业平均出货率为 45%，环比约持平，同比下降 5.6 个百分点。价格方面，受错峰生产及行业自律措施推动，部分地区价格实现上调，带动全国水泥价格整体小幅回升，全国水泥平均价格环比回升 0.4%。 玻璃：本周浮法玻璃市场观望较浓，浮法厂库存压力快速增加，价格弱势走低。需求端，整体表现一般，明显赶工迹象尚未出现，加工厂维持按需补货节奏。本周在产产能持稳，全国浮法玻璃生产线共计 283 条，在产 224 条，日熔量共计 160155 吨。本周重点监测省份生产企业库存总量 6247 万重量箱，环比增加 290 万重量箱，增幅 4.87%，库存天数 30.51 天，环比增加1.42 天。本周重点监测省份产量 1313.17 万重量箱，消费量 1023.17 万重量箱，产销率 77.92%。 继续推荐非洲链和存量链，关注特种布回调后机会 非洲链：推荐华新水泥、科达制造。华新水泥海外经营业绩超预期，非洲高弹性正在加速兑现；此外国内有望迎反内卷催化。科达制造是非洲本土龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，2024Q3 以来量价齐升，2025H 净利率持续恢复，同时有望受益于碳酸锂价格修复。 存量链：兼具确定性和弹性。2025 年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，从住宅需求看，二手房成交相对较好将传导至后续存量建材企业经营层面；从公装需求看，城市翻新政策加码，受益品类为外墙和屋顶材料（外墙涂料翻新占比约 30%、公共防水材料翻新占比约15%）、地下管网等。首推商业模式优异且稀缺成长的三棵树，及低估值的兔宝宝等。此外，东方雨虹底部出现边际改善，未来两年业绩端增量来自零售端提价和海外市场开拓。 特种布：AI 电子布的投资机会尚未结束，回调后继续推荐。因 AI 需求爆发且供给壁垒高，特种玻纤布成为卡脖子环节，且产品结构持续升级，中材科技作为国产特种玻纤布全品类龙头，充分受益国产替代。中国巨石明确在特种布领域加大布局和投入，关注后续进展。 风险提示 1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《解密非洲隐形冠军——扬帆非洲系列》2025-10-26 •《持续推荐非洲建材，重视筑底消费建材龙头——建材周专题 2025W42》2025-10-22 •《关税避险关注顺周期，重点推荐非洲建材——建材周专题 2025W40》2025-10-16 -20%-7%7%20%2024/102025/22025/62025/10建材沪深3002025-10-28%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究 | 行业周报 目录 本周新闻回顾 ............................................................................................................................... 5 本周数据梳理 ............................................................................................................................... 6 水泥 ................................................................................................................................................................ 6 玻璃 ................................................................................................................................................................ 7 玻纤 ......................................................................................................