新型烟草行业跟踪：FDA扩大调味电子烟产品准入，行业首例，关注合规品牌及供应商后续发展

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨新型烟草 [Table_Title] 新型烟草跟踪：FDA 扩大调味电子烟产品准入，行业首例，关注合规品牌及供应商后续发展 报告要点 [Table_Summary]2026 年 5 月 5 日，FDA 正式授权 Glas 旗下四款电子烟产品 Classic Menthol、Fresh Menthol、Gold、Sapphire（经典薄荷味、清新薄荷味、芒果味、蓝莓味）通过 PMTA 审核，标志着 FDA首次批准非烟草和非薄荷醇类电子尼古丁传输系统（ENDS），具备监管引领和借鉴作用。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SFC：BUV463 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 新型烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 新型烟草跟踪：FDA 扩大调味电子烟产品准入，行业首例，关注合规品牌及供应商后续发展 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 2026 年 5 月 5 日，FDA 正式授权 Glas 旗下四款电子烟产品 Classic Menthol、Fresh Menthol、Gold、Sapphire（经典薄荷味、清新薄荷味、芒果味、蓝莓味）通过 PMTA 审核，标志着 FDA首次批准非烟草和非薄荷醇类电子尼古丁传输系统（ENDS），具备监管引领和借鉴作用。 事件评论 ⚫ 具备年龄身份验证功能是调味电子烟本次获批 PMTA 关键。FDA 对产品进行严格科学审核后认为，Glas 的设备访问限制技术与 FDA 要求的营销限制可以有效结合，预计能有效降低青少年使用该产品的可能性。该技术要求使用者通过政府颁发的身份证件验证年龄身份，并将电子烟设备与智能手机蓝牙配对，若电子烟设备与手机分离将无法运行。此外，该应用还会随机进行生物识别签到以核验使用者身份。基于上述情况，FDA 确认了通过有效年龄限制可以证明一款非烟草口味产品符合公共健康标准，且只有当申请产品在帮助成人戒烟的益处超过潜在风险时，此类非烟草调味产品才有可能获得 FDA 授权。 ⚫ 美国政府对合规雾化烟态度向好，或持续出台措施限制非法市场。FDA 表示，吸烟是美国境内慢性疾病和过早死亡的首要可预防源头。2025 年，美国每 5 例死亡中就有 1 例是由吸烟导致。目前有超过 2500 万美国人仍在使用传统卷烟，他们可以通过使用降低危害的新型烟草产品获得更多健康的替代选择。特朗普总统上任后，FDA 已授权通过了 11 款来自美国企业的雾化电子烟产品（目前共 45 款 ENDS 产品可以在美国合法销售），未来FDA 将继续采取各种措施限制仍在非法市场流通的未经授权电子烟产品，比如近期正在美国边境和港口与联邦合作伙伴执行联合执法行动。未来，FDA 将继续对以青少年为目标群体售卖烟草制品的行为展开执法行动。 ⚫ 重视美国市场执法趋严，关注合规雾化电子烟品牌及核心供应商后续发展。本次调味电子烟获批 FDA 授权具备监管引领和借鉴作用，预计未来更多合规电子烟品牌有望通过加入身份年龄验证功能，将调味电子烟引入合规市场，扩大合规产品客群并对电子烟灰色市场形成冲击。根据英美烟草 FY2025 报告，BAT 旗下雾化烟品牌 Vuse 在美国市场份额领先，2025 年美国市场份额（可追踪渠道）得益于联邦和州政府执法力度加强同比提升2.0pcts 至 51.7%，重视后续 Vuse 调味电子烟产品获批 FDA 审核进展。 ⚫ 标的层面，看好思摩尔国际（英美烟草核心供应商）雾化烟和 HNB 双线成长，此外医疗雾化等新业务有望多点开花。1）HNB 业务：估计 Glo Hilo 份额在核心市场整体处于提升趋势，同时今年可期待新的国际烟草客户拓展，长期看好 HNB 技术平台发展，后续成长动能充沛；2）雾化烟：主业筑底回暖趋势明确，有望受益行业监管转向和大客户市占率提升等持续修复；3）医疗雾化：传思生物美国生产基地已于 2025 年 12 月获得 FDA 的cGMP 认证，后续关注传思生物的融资及业务进展。 ⚫风险提示 1、新型烟草行业出现重大变革； 2、调味雾化电子烟获批进展不及预期； 3、雾化电子烟行业竞争加剧。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《新型烟草跟踪：菲莫国际发布 2026Q1 财报，重视新烟产业链投资机会》2026-04-26 •《浆纸产业观察系列（一）：木浆涨价与减产并行，盈利改善需求仍强》2026-03-09 •《轻工“反内卷”思考（四）：从玖龙纸业财报，看浆纸一体化优势和弹性》2026-03-06 0%17%33%50%2025/52025/92025/122026/4纸与林木产品沪深3002026-05-07%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、新型烟草行业出现重大变革：目前思摩尔国际在雾化电子烟研发和技术储备上业内领先，若新型烟草行业出现重大变革，或对雾化电子烟行业发展造成影响； 2、调味雾化电子烟获批进展不及预期：若调味雾化电子烟后续获得 FDA 授权进展缓慢，或影响合规市场终端销售； 3、雾化电子烟行业竞争加剧：若雾化电子烟行业竞争格局大幅恶化，或影响相关公司经营表现。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号