石油石化行业原油月报：短期地缘支撑尚存，油价震荡偏弱运行

请务必阅读正文后免责条款短期地缘支撑尚存，油价震荡偏弱运行陈潇榕 投资咨询资格编号：S1060523110001石油石化 强于大市（维持）马书蕾 投资咨询资格编号：S1060524070002 证券分析师2025年10月29日原油月报：2025年10月报证券研究报告565860626466687010/0110/0210/0310/0410/0510/0610/0710/0810/0910/1010/1110/1210/1310/1410/1510/1610/1710/1810/1910/2010/2110/2210/2310/24现货价:原油:英国布伦特Dtd现货价:原油:美国WTI核心观点： 短期俄乌和中东停火或较难落实，地缘风险对油价尚有支撑2资料来源：Wind，新华网，央视新闻，中国新闻网，澎湃新闻，光明网，中国经济网，平安证券研究所•国际油价回顾：2025年10月油价震荡偏弱。重点影响事件：1）10月1日，因共和党及民主党分别提出的临时拨款法案均未能通过，美国政府暂时停摆，数十万联邦雇员将面对强制休假或裁员，联邦部门服务同步停摆。2）10月5日，OPEC+八个主要产油国决定维持增产措施，日均增产13.7万桶原油。3）10月13日，加沙停火协议文件在埃及签署，会议由埃及总统塞西和美国总统特朗普共同主持。4）10月13日，美方威胁将会从11月1日起对华商品加征100%关税。5）10月17日，美方在加勒比海地区集结军事力量，并在考虑地面打击委内瑞拉。6）10月19日，以色列军队以哈马斯违反停火协议为由，对加沙南部拉法地区发起空袭和炮击，加沙停火协议脆弱性显现。7）10月23日，美欧宣布对俄罗斯进行新制裁，主要包括俄最大的两家石油企业。8）10月25日，中美经贸团队在吉隆坡开始举行中美经贸磋商。•观点：10月加沙停火协议签署后，中东局势有所缓和，油价释放部分地缘风险溢价；同时美方重提关税威胁，市场对需求端预期偏悲观，油价整体呈下行趋势。随着冬季供暖旺季来临，后续需求端有望回暖，且地缘方面美委关系趋紧、俄乌难有实质进展、加沙停火协议的脆弱性逐渐凸显，短期地缘风险仍存对油价形成一定支撑；但基本面上，OPEC+持续推进增产计划，长期供应端压力仍存，后市油价或继续呈现震荡偏弱趋势。2025年10月国际油价走势（美元/桶）*美国政府暂时停摆，数十万联邦雇员将面对强制休假或裁员，联邦部门服务同步停摆OPEC+八个主要产油国决定维持增产措施，日均增产13.7万桶原油。哈马斯与以色列在埃及进行新一轮加沙停火谈判以色列政府称已批准与哈马斯签署的加沙停火第一阶段协议。美方威胁将会从11月1日起对华商品加征100%关税加沙停火协议文件在埃及签署交通运输部发布新公告，对涉美船舶收取船舶特别港务费美方或将向乌克兰提供“战斧”巡航导弹，俄方表示此举将严重损害俄美关系美方在加勒比海地区集结军事力量，并在考虑地面打击委内瑞拉中美将赴马来西亚进行经贸磋商俄美元首会晤计划被搁置，双方在乌克兰问题上存根本分歧美欧宣布对俄罗斯进行新制裁，主要包括俄最大的两家石油企业•国际油价展望-机构预测：EIA在2025年10月报中预期，未来几个月布伦特油价将显著下行，均价从9月的68美元/桶降至25Q4的62美元/桶，主要是因为全球原油库存将在2026年前持续累积。EIA预测2026年布伦特油价均值将在52美元/桶。•国际油价展望-本报告预测：10月美国炼油厂开工率有所下滑，成品油仍呈去库趋势，商业原油库存小幅累积，但整体仍处于低位运行，后续伴随冬季供暖季节来临，需求端有望提振。此外，美国政府当前仍处暂时停摆状态，通胀等关键数据均受影响未能发布，后续对关税及降息决策仍不清晰。中国汽油消费淡季、刚需较疲软，柴油刚需为价格提供底部支撑。短期内，美对俄油企业制裁加严，加沙地带冲突仍未停歇，美委紧张关系持续，叠加冬季供暖对能源消费的增加，油价或仍有一定支撑；但中长期锚定基本面，随着OPEC+持续执行其增产计划，供给过剩压力逐步凸显，中期油价中枢或将下移至60美元/桶以下，整体或仍将震荡偏弱运行。•投资建议：面对剧烈震荡的国际原油价格，国内油企通过上下游一体化布局降低了业绩对油价的敏感性，同时油企未来将寻求更加多元化的原油供应来源，继续挖掘海外资源投资机会，逐步提升本土资源的开发利用，以保障国内资源供应稳定性，因此建议关注持续发力国内油气资源勘探、增储上产目标明确、海外市场开拓潜力较大的头部油企：中国石油、中国石化、中国海油、海油工程、中海油服。•风险提示：1）宏观经济走弱导致需求不振的风险；2）供应扰动的风险；3）货币政策发挥作用的不确定性：4）地缘局势的不确定性；5）能源迭代的风险。核心观点：短期地缘风险支撑，中期基本面仍偏宽松3资料来源：EIA，平安证券研究所EIA2025年1月报-2025年10月报预测的国际布伦特油价走势（美元/桶）*02040608010012014021-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-07E25-09E25-11E26-01E26-03E26-05E26-07E26-09E26-11E2025年1月报2025年2月报2025年3月报2025年4月报2025年5月报2025年6月报2025年7月报2025年8月报2025年9月报2025年10月报OPEC：OPEC+延续产量增长，提前开始解除166万桶/日减产1.14资料来源：OPEC（石油输出国组织），平安证券研究所，注：计划增产的OPEC+八国指阿尔及利亚、伊拉克、科威特、沙特阿拉伯、阿联酋、哈萨克斯坦、阿曼、俄罗斯单位：千桶/日2025年8月产量2025年9月产量月环比变动 2025年9月产量计划2025年8月减产执行率2025年9月减产执行率阿尔及利亚940 951 11967 100.85%101.68%刚果259 260 1276 106.56%106.15%赤道几内亚5056670 137.25%125.00%加蓬2242251169 74.78%75.11%伊拉克40014066654255 103.89%104.65%科威特24922515232569 101.04%102.15%尼日利亚15381517-211380 89.09%90.97%沙特阿拉伯9713996124810061 100.48%101.00%阿联酋32553353983399 100.52%101.37%OPEC 9国合计22472 22904 43223146 100.28%101.06%伊朗3205325045未受配额限制利比亚1298131820未受配额限制委内瑞拉94096727未受配额限制OPEC 12国合计27916 28440 524 ------阿塞拜疆4564604551 120.57%119.78%巴林1791845196 104.81%106.52%文莱8482-283 96.51%101.22%哈萨克斯坦1866184