电力及公用事业行业月报：水电单月发电量增速由降转增，三峡来水情况持续好转

第1页/共19页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电力及公用事业 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com 水电单月发电量增速由降转增，三峡来水情况持续好转 ——电力及公用事业行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 电力及公用事业相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《电力及公用事业行业月报：8 月用电量再度突破万亿千瓦时，9 月三峡来水情况明显好转》 2025-09-29 《电力及公用事业行业月报：七月单月用电量突破万亿千瓦时，红利资产仍具长期价值》 2025-08-27 《电力及公用事业行业月报：雅江下游水电工程开工，中国华电新能源发电平台上市》 2025-07-29 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 10 月 28 日 投资要点： ⚫ 行情回顾：10 月电力及公用事业指数表现强于市场。截至 2025 年10 月 27 日，10 月以来中信电力及公用事业指数上涨 4.71%，跑赢沪深 300（1.62%）3.09 百分点。火电(8.70%)、燃气(6.45%)、水电(4.48%)为涨幅领先的三个子行业。 ⚫ 全国电力供需情况 需求端：根据国家能源局数据，2025 年 9 月用电量同比增长 4.5%，第一产业用电量增速高于其他产业及居民用电量增速。 供给端：根据国家统计局数据，2025 年 9 月，我国规上工业发电量同比增长 1.5%。规上工业火电、风电由增转降，水电由降转增，核电增速放缓，太阳能发电增速加快。从发电量占比看，2025 年 1—9 月，规上工业火电占比 64.73%，规上工业水电占比 13.74%，规上工业核电占比 4.94%，规上工业风电占比 10.58%，规上工业太阳能占比 6.01%。 装机容量：根据国家能源局数据，截至 2025 年 9 月底，风电、太阳能装机（占比 45.96%）超过火电（占比 40.45%）。 ⚫ 煤炭量价情况 量：原煤生产、煤炭进口增速维持负增长，但降幅均有所收敛。据国家统计局数据，2025 年 9 月，规上工业原煤产量 4.1 亿吨，同比减少 1.8%，降幅较 2025 年 8 月收窄 1.4 个百分点；进口煤炭4600 万吨，同比减少 3.3%，降幅较 2025 年 8 月收窄 3.4 个百分点。 价：煤价持续上涨。2025 年 10 月 24 日，北方港口动力煤价为 760元/吨，月内累计上涨 8.57%，年内累计下跌 1.3%；全国主要港口炼焦煤平均价为 1581 元/吨，月内累计上涨 7.58%，年内累计上涨11.53%。 库存：2025 年 10 月 24 日，北方港口煤炭库存合计 2400 万吨，本月以来增加 121 万吨。 ⚫ 天然气量价情况 量：天然气生产增速加快，进口增速由正转负。根据国家统计局数据，2025 年 9 月，规上工业天然气产量 212 亿立方米，同比增长9.4%，增速较 2025 年 8 月份加快 3.5 个百分点。根据海关总署数据，2025 年 9 月，我国进口天然气 1105 万吨，同比减少 7.86%，-9%-5%-1%3%7%11%15%19%2024.102025.022025.062025.10电力及公用事业沪深300第2页/共19页 电力及公用事业 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2025 年 8 月为同比增加 0.76%。 价：2025 年 9 月，美国天然气价格为 2.97 美元/百万英热，同比增加 2.16%。2025 年 10 月 20 日，我国液化天然气价格为 3864 元/吨，月内减少 0.01%，基本持平。 ⚫ 三峡水情 三峡来水情况明显好转。尽管 2025 年主汛期来水偏枯，但 9 月以来来水显著好转。根据长江三峡通航管理局数据，2025 年 10 月 27日，三峡入库流量为 14500 立方米/秒，出库流量为 15800 立方米/秒，10 月以来三峡入、出库日均流量较 2024 年同期日均流量分别增加 143%、172%。 ⚫ 河南省月度电力供需情况 供需端：根据河南能源监管办数据，2025 年 9 月全省全社会用电量同比减少 4.99%；全省发电量同比减少 12.1%。 装机容量：至 2025 年 9 月底，河南省装机容量 16259 万千瓦，同比装机增加 1676 万千瓦。其中，风光储装机合计占比 50.05%。 ⚫ 维持“强于大市”的投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健的大型水电企业。 风险提示：水电来水不及预期风险；火电燃料成本波动风险；电价下行风险；政策与市场风险；财务与成本风险；其他不可预测风险。 第3页/共19页 电力及公用事业 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................... 5 2. 行业供需及产业链量价 .................................................................................... 6 2.1. 电力消费情况 .................................................................................................................... 6 2.2. 电力供应情况 .................................................................................................................... 7 2.3. 产业链量价 ........................................................................................................................ 9 2.4. 长江三峡水情 .................................................................................................................. 12 2.5. 电力市场数据 .................................