业绩与盈利能力再创新高，两海布局持续深化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月28日优于大市大金重工（002487.SZ）业绩与盈利能力再创新高，两海布局持续深化核心观点公司研究·财报点评电力设备·风电设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价52.63 元总市值/流通市值33565/0 百万元52 周最高价/最低价54.86/18.69 元近 3 个月日均成交额952.86 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《大金重工（002487.SZ）-签署 12.5 亿元超大型单桩制造订单，出口海工订单持续落地》 ——2025-09-11《大金重工（002487.SZ）-出口海工交付订单双景气，持续深化海外业务布局》 ——2025-08-27《大金重工（002487.SZ）-海工出口表现亮眼，客户与产品持续突破》 ——2025-04-15《大金重工（002487.SZ）-海风出口顺利推进，国内制造业务拖累业绩》 ——2024-09-02《大金重工（002487.SZ）-风电管桩出海领先者，欧洲和亚洲海风需求拐点在即》 ——2024-06-14前三季度业绩大幅增长，出口放量带动盈利能力提升。25 年前三季度公司实现营收 45.95 亿元，同比+99.25%；归母净利润 8.87 亿元，同比+214.63%；扣非净利润 8.96 亿元，同比+247.77%。25 年前三季度公司毛利率 31.12%，同比+3.93pct.；净利率 19.31%，同比+7.08pct.。三季度业绩、盈利能力双创历史新高。三季度公司实现营收 17.54 亿元，同比+84.64%，环比+3.16%；归母净利润 3.41 亿元，同比+215.12%，环比+7.98%；扣非净利润 3.33 亿元，同比+243.30%，环比+4.96%。三季度公司毛利率35.91%，同比+10.69pct.，环比+9.61pct.；净利率 19.42%，同比+8.04pct.，环比+0.87pct.。海工出口龙头地位稳固，26 年量利齐增可期。2024 年以来，公司欧洲海风管桩产品订单、交付持续放量。2025 年上半年，公司实现出口收入 22.43 亿元，同比+195.8%，收入占比高达 79%，毛利率为 30.69%，同比+3.1pct.。2025 年以来，公司持续斩获欧洲海风订单，市场份额领先。我们预计，随着公司生产工艺、流程的持续优化，2026 年公司海外交付有望迎来量利齐增。自制甲板运输船快速推进，保供和盈利能力进一步提升。2025 年 10 月，公司制造的首艘 4 万吨甲板运输船 KING ONE 号顺利吉水，在载货能力、装卸方式、运输效率等方面完美适配大型海工装备的运输需求，预计 2026 年初投入首航。此外，公司自建的第三艘甲板运输船举行铺底仪式，与韩国某航运公司签署首个外部市场化造船合同。我们预计，随着公司自制运输船的陆续服役，公司保供和盈利能力有望进一步提升。风险提示：欧洲海风开工节奏不及预期；原材料大幅涨价；行业竞争加剧。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司新签订单和自制运输船情况，上调盈利预测。我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润 11.94/16.55/20.96 亿元（原预测值为10.05/14.08/18.41 亿元），当前股价对应 PE 分别为 28/20/16 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)4,3253,7805,9988,52210,693(+/-%)-15.3%-12.6%58.7%42.1%25.5%净利润(百万元)425474119416552096(+/-%)-5.6%11.5%151.9%38.7%26.7%每股收益（元）0.670.741.872.593.29EBITMargin11.6%15.9%19.9%23.3%23.2%净资产收益率（ROE）6.3%6.7%15.2%18.2%19.8%市盈率（PE）78.970.828.120.316.0EV/EBITDA62.952.326.718.115.2市净率（PB）4.854.623.993.442.93资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2前三季度业绩大幅增长，出口放量带动盈利能力提升。25 年前三季度公司实现营收 45.95 亿元，同比+99.25%；归母净利润 8.87 亿元，同比+214.63%；扣非净利润 8.96 亿元，同比+247.77%。25 年前三季度公司毛利率 31.12%，同比+3.93pct.；净利率 19.31%，同比+7.08pct.。图1：公司年度营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司年度归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司年度毛利率、净利率变化情况（单位：%）图6：公司单季毛利率、净利率变化情况（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3三季度业绩、盈利能力双创历史新高。三季度公司实现营收 17.54 亿元，同比+84.64%，环比+3.16%；归母净利润 3.41 亿元，同比+215.12%，环比+7.98%；扣非净利润 3.33 亿元，同比+243.30%，环比+4.96%。三季度公司毛利率 35.91%，同 比 +10.69pct. ， 环 比 +9.61pct. ； 净 利 率 19.42% ， 同 比 +8.04pct. ， 环 比+0.87pct.。图7：公司国内外营业收入和增速（单位：百万元，%）图8：公司国内外营业收入结构（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理海工出口龙头地位稳固，26 年量利齐增可期。2024 年以来，公司欧洲海风管桩产品订单、交付持续放量。2025 年上半年，公司实现出口收入 22.43 亿元，同比+195.8%，收入占比高达 79%，毛利率为 30.69%，同比+3.1pct.。2025 年以来，公司持续斩获欧洲海风订单，市场份额领先。我们预计，随着公司生产工艺、流程的持续优化，2026 年公司海外交付有望迎来量利齐增。图9：公司制造的 4 万吨甲板运输船 KING ONE 号顺