【广发海外】互联网行业趋势研究之小程序：基于微信生态，重构流量入口，3个视角构想商业生态

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 专题研究|港股行业 2018 年 05 月 27 日 证券研究报告 Tabl e_Title【广发海外】互联网行业趋势研究之 小程序：基于微信生态，重构流量入口，3 个视角构想商业生态 Table_AuthorHorizont al分析师： 杨琳琳 S0260514050004 0755-23480370 yll@gf.com.cn Table_Summary核心观点： 一、小程序：新编程环境，搭建全场景应用生态。 1、小程序是基础设施和平台，是基于场景的应用生态。微信重构社交生态，公众号重构媒体生态，小程序则重构 APP生态。我们从 3 个视角看小程序： 视角 1：类比浏览器和网页。将小程序理解为移动时代的增强版浏览器和网页，相比 PC 浏览器和网页，小程序拥有LBS、二维码（连接线下）、移动支付、交互/社交、拍照等移动时代的优势属性。腾讯基于微信生态拥有的大用户量和关系沉淀、信息沉淀、开发者与合作伙伴的沉淀，去做 APP 无法满足的需求和信息聚合。 视角 2：类比应用商店。应用商店是应用分发入口，连接开发商和用户，小程序的生态也是连接开发商和用户，不同之处是小程序免下载、随处可用，应用和服务范围比应用商店更广泛。 视角 3：连接线下场景。小程序是基于场景的生态，不仅实现线上功能，还能通过二维码连接线下场景，实现所见即所得，比如在餐厅吃饭直接扫二维码打开小程序点菜、买单；在旅游途中扫二维码打开小程序获取当时信息。 小程序是丰富应用和服务场景，我们认为未来将形成小程序+超级 APP 的移动应用生态。 2、小程序上线 1 年有余，已初步实现市场教育和吸引开发者进入阶段，进入快速发展阶段。 微信对小程序支持力度加大，已开放 50 多个入口，大量开发者转向小程序。小程序已连接 200 多个类目及数十万商家，覆盖 100 万开发者，拥有 58 万个小程序，覆盖零售、电商、生活服务、交通、政务、游戏等领域。 小游戏拉动小程序用户快速增长，让很多未使用过、甚至未注意到小程序的用户开始使用小程序。根据 QuestMobile 数据，截止到 2018 年 3 月微信小程序累计注册用户 5.64 亿，月活跃用户突破 4 亿。 3、基于小程序的 3 个视角，我们分别构想小程序有可能形成 3 种商业生态： 商业生态构想 1、搜索与广告。搜索是用户主动连接人、连接信息、连接物的重要方式，这也是至今未能跟移动互联网很好结合的一块领域。微信承载的持续扩大的信息量成为搜索的基础，目前搜索结果涵盖公众号、朋友圈、文章、百科、小程序等 10 个类型。至于腾讯是否会基于微信搜索进行变现我们判断是时间和技术的问题。 商业生态构想 2、类应用商店模式，做小程序分发，与开发商分成。以苹果商店为例，18Q1 苹果商店中国消费额为 224亿元人民币，其中手游是重要收入来源，其次是娱乐类。目前腾讯正尝试对小游戏变现。 商业生态构想 3、连接线下场景和小商户为其赋能，构建去中心化的交易生态，助力支付及云服务。 二、小程序处于发展初期。截止 2018 年 1 月 15 日，小程序日活用户 1.7 亿，已上线小程序 58 万个，覆盖 100 万开发者、2,300 个第三方平台。小程序覆盖丰富场景，包括零售、电商、生活服务、政务民生等。根据阿拉丁指数，2018 年4 月 Top100 小程序中，游戏、电商和图片摄影占比分别为 33%、13%和 10%。 三、相关上市公司：腾讯控股（0700.HK）：构建小程序生态；中国创新支付（8083.HK）：收购并更名有赞，基于微信生态构建电商服务。另外游戏、阅读等领域公司或可推出小游戏或小程序，借助微信流量做分发。 四、风险提示：小程序用户需求快速增长，实际体验可能跟不上用户需求，造成用户流失；商业生态还不清晰；线下场景拓展具有一定门槛，主要是大部分商户缺乏互联网经验；行业竞争导致竞争加大、成本增加。 Table_Report相关研究： 【广发海外】互联网行业 2018 年中期策略报告—信息流+AI 升级流量分发方式，生存类手游海外变现提速 2018-05-07 【广发海外】2018Q1 游戏行业跟踪：腾讯上线近 10 款手游，吃鸡类手游变现加速 2018-04-19 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 专题研究|港股行业 目录索引 一、小程序：新编程环境，搭建全场景应用生态 ............................................ 4 1、3 个视角看小程序 ................................................................................................. 4 2、小程序上线 1 年有余，现在有何不同？ ................................................................ 6 3、小程序商业生态思考 ............................................................................................. 8 4、对腾讯，小程序意味着什么？ ............................................................................ 11 5、对第三方，小程序意味着什么？ ......................................................................... 11 二、小程序处于发展初期，红利正当时 ........................................................ 13 1、用户数量跃升，小程序数量快速增长 ................................................................. 13 2、小游戏：微信场景的新蓝海，释放社交分发势能 ............................................... 15 3、电商及其他 .......................................................................................................... 16 三、相关上市公司 ......................................................................................... 18 1、腾讯控股（0700.HK）：构建小程序生态 ............................................................ 18 2、中国创新支付