公用环保202510第4期：前三季度全社会用电量7.77（+4.6%），绿色甲醇政策梳理

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月28日优于大市公用环保 202510 第 4 期前三季度全社会用电量 7.77（+4.6%），绿色甲醇政策梳理核心观点行业研究·行业周报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩证券分析师：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001S0980525070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 202510 第 3 期-国家发展改革委新增可再生能源非电消费考核，风电核电增值税政策调整》 ——2025-10-21《公用环保 202510 第 2 期-多省发布“136 号文”承接文件，绿色甲醇生产路线梳理》 ——2025-10-13《公用环保 2025 年 10 月投资策略-中国船燃成功完成浙江省首单船用绿色甲醇加注业务，关注四季度聚变装备招标需求释放》——2025-10-08《公用环保 202509 第 5 期-2035 年国家自主贡献明确，风光装机容量力争达到 36 亿千瓦》 ——2025-09-28《公用环保 202509 第 4 期-8 月规上工业发电量同比增长 1.6%，广东 136 号文方案发布》 ——2025-09-22市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 3.24%，公用事业指数上涨 1.08%，环保指数上涨 1.44%，周相对收益率分别为-2.16%和-1.80%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 23 和第 19 名。电力板块子板块中，火电上涨 2.00%；水电上涨 0.23%，新能源发电上涨 0.55%；水务板块上涨 1.52%；燃气板块上涨 1.82%。重要事件：规上工业电力生产平稳增长。9 月份，规上工业发电量 8262亿千瓦时，同比增长 1.5%；日均发电 275.4 亿千瓦时。1—9 月份，规上工业发电量 72557 亿千瓦时，同比增长 1.6%。分品种看，9 月份，规上工业火电、风电由增转降，水电由降转增，核电增速放缓，太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比下降 5.4%，8 月份为增长 1.7%；规上工业水电增长 31.9%，8 月份为下降 10.1%；规上工业核电增长 1.6%，增速比 8 月份放缓 4.3 个百分点；规上工业风电下降 7.6%，8 月份为增长 20.2%；规上工业太阳能发电增长 21.1%，增速比 8 月份加快 5.2 个百分点。9 月份，全社会用电量 8886 亿千瓦时，同比增长 4.5%。从分产业用电看，第一产业用电量 129 亿千瓦时，同比增长 7.3%；第二产业用电量5705 亿千瓦时，同比增长 5.7%；第三产业用电量 1765 亿千瓦时，同比增长 6.3%；城乡居民生活用电量 1287 亿千瓦时，同比下降 2.6%。1-9月，全社会用电量累计 77675 亿千瓦时，同比增长 4.6%，其中规模以上工业发电量为 72557 亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量 1142亿千瓦时，同比增长 10.2%；第二产业用电量 49093 亿千瓦时，同比增长 3.4%；第三产业用电量 15062 亿千瓦时，同比增长 7.5%；城乡居民生活用电量 12378 亿千瓦时，同比增长 5.6%。专题研究：本期梳理了国家及各省政府支持绿色甲醇行业发展的有关政策文件。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3.欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024A2025E2024A2025E600027.SH 华电国际优于大市5.266110.490.6210.38.2600821.SH 金开新能优于大市5.691140.400.4414.112.9600021.SH 上海电力优于大市25.927310.731.0926.917.9001289.SZ 龙源电力优于大市17.351,4500.760.8122.921.5600905.SH 三峡能源优于大市4.301,2290.210.2420.017.8600310.SH 广西能源优于大市3.98580.040.1990.820.5600483.SH 福能股份优于大市9.862741.001.069.79.2600163.SH 中闽能源优于大市5.20990.340.3415.115.2600900.SH 长江电力优于大市28.196,8981.331.4120.719.5601985.SH 中国核电优于大市9.091,8700.430.5020.217.3003816.SZ 中国广核优于大市3.992,0150.210.1917.019.1000958.SZ 电投产融优于大市6.473480.190.2633.625.1605090.SH 九丰能源优于大市34.152372.482.6012.812.2000803.SZ 山高环能优于大市6.70310.030.19250.436.8000685.SZ 中山公用优于大市12.981910.810.9514.312.3300203.SZ 聚光科技优于大市17.69790.460.6038.829.8002616.SZ 长青集团优于