医药生物行业：亚磷酰胺单体将在小核酸产业链中占据重要位置

请阅读最后一页的重要声明！ 亚磷酰胺单体将在小核酸产业链中占据重要位置 医药生物 证券研究报告 行业投资策略周报 / 2025.10.28 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 联系人 宋田田 songtt@ctsec.com 相关报告 1. 《关注小核酸产业链机遇》 2025-10-22 2. 《MNC 产业链关税风险降低，关注产业链国内新机遇》 2025-10-16 3. 《疾病专题报告——帕金森》 2025-09-15 亚磷酰胺单体将在小核酸产业链中占据重要位置 核心观点 ❖ 亚磷酰胺单体作对小核酸药物的研发过程具有显著影响：小核酸药物因其独特的分子结构和治疗机制，被认为是治疗多种疾病的有潜力的候选药物。小核酸药物可针对疾病相关基因或 RNA 进行干预，以实现精准治疗。然而，小核酸药物的研发过程复杂且充满挑战，其中，亚磷酰胺单体作为合成小核酸药物的关键原料，对研发过程具有显著影响。其作用包括：1）合成小核酸药物的基本原料；2）提高小核酸药物的稳定性和生物活性；3）推动小核酸药物研发的创新。 ❖ 寡核苷酸是核酸药物生产的中药原料和主要成本来源：从寡核苷酸原料生产工艺来看，目前上游工艺中合成寡核苷酸的主流方法是固相亚磷酰胺三酯法，其中亚磷酰胺单体与固相载体在核酸合成仪中经过脱保护、耦合、氧化、盖帽等步骤，获得目标碱基序列，即寡核苷酸粗品，之后对粗品进行脱除保护基并从固相载体上切割下来，经过液相色谱对粗品纯度进行初步检测后，再经纯化、超滤、冻干等步骤可得到寡核苷酸原料药中间体。由于核酸药物中大部分比例为寡核苷酸，因此寡核苷酸成为核酸药物的重要原料，是小核酸药物生产过程中的主要成本来源。 ❖ 亚磷酰胺单体需求将蓬勃发展，跨国药企供应链内企业有望获益：据spherical insights 预测，2023 年全球核苷酸市场（包含寡核苷酸及单体）销售额为 7.3 亿美元。中国是全球核苷酸最大的生产市场，其中大部分都对外出口。总体而言，全球核苷酸 90%的去处都用作核酸类药物生产，只有 10%左右用于保健食品及农业等领域。未来，随着下游小核酸药物的蓬勃发展，对于亚磷酰胺单体等重要原材料的需求也将蓬勃发展，同时，由于小核酸终端药物市场短期内主要依赖诺华、罗氏、赛诺菲、Alnylam 等知名行业内跨国药企，因此，跨国药企供应链内企业有望获益。 ❖ 投资建议：创新药械如福瑞股份、昂利康、舒泰神、微芯生物、前沿生物、中国抗体-B、百诚医药、长春高新、迈威生物、吉贝尔、康方生物、德源药业、百利天恒、科伦博泰生物-B、科伦药业、泽璟制药-U、荣昌生物、信达生物、翰森制药、乐普生物-B、云顶新耀、键凯科技、科兴制药、基石药业-B、首药控股-U、百奥泰和科济药业等。从 CXO、原料药角度，建议关注药明康德、九洲药业、诚达药业、联化科技、华海药业、诺泰生物等。 ❖ 风险提示：行业反腐影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险等。 -13%-6%0%7%13%20%医药生物沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 内容目录 1 亚磷酰胺单体将在小核酸产业链中占据重要位置 ......................................................... 3 2 板块行情回顾 ..................................................................................................... 4 2.1 医疗保健行业估值情况 ...................................................................................... 4 2.2 行业指数表现 ................................................................................................. 4 2.3 子行业一周表现............................................................................................... 6 2.4 行业个股表现 ................................................................................................. 6 3 行业动态 ........................................................................................................... 6 4 风险提示 ..........................................................................................................10 图表目录 图 1： 2015 年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） ........................... 4 图 2： 上证综指和创业板等指数走势（2024 年 12 月 23 日-2025 年 10 月 24 日） ............. 5 图 3： 各行业涨跌幅（单位：%， 2025 年 10 月 20 日-2025 年 10 月 24 日） ................. 5 图 4： 子行业涨跌幅（单位：%， 2025 年 10 月 20 日-2025 年 10 月 24 日） ................. 6 表 1： 行业个股表现（2025 年 10 月 20 日-2025 年 10 月 24 日） ................................. 6 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 亚磷酰胺单体将在小核酸产业链中占据重要位置 小核酸药物因其独特的分子结构和治疗机制，被认为是治疗多种疾病的有潜力的候选药物。小核酸药物可针对疾病相关基因或 RNA 进行干预，以实现精准治疗。然而，小核酸药物的研发过程复杂且充满挑战，其中，亚磷酰胺单体作为合成小核酸药物的关键原料，对研发过程具有显著影响。其作用包括：1）合成小核酸药物的基本原料；2）提高小核酸药物的稳定性和生物活性；3）推动小核酸药物研发的创新。 亚磷酰胺单体在小核酸药物研发中的作用包括： 1.合成小核酸药物的基本原料 亚磷酰胺单体是小核酸药物合成中的关键原料，它可以通过特定的化学反应与不同的碱基（如腺嘌呤、胸腺嘧啶、胞嘧啶