2025年三季报点评：工业AI质检装备领军者，3C及新能源双轮驱动

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 10 月 24 日 证 券研究报告•2025 年 三季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 82.22 元 荣旗科技（301360） 机 械设备 目标价： 106.70 元（6 个月） 工业 AI 质检装备领军者，3C 及新能源双轮驱动 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：杨云杰 执业证号：S1250525100001 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.53 流通 A 股(亿股) 0.25 52 周内股价区间(元) 39.83-92.91 总市值(亿元) 43.86 总资产(亿元) 15.59 每股净资产(元) 21.67 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入 2.1亿元，同比减少 8.5%，实现归母净利润 522万元，同比减少 71.7%。2025Q3公司实现营业收入 9319 万元，同比减少 5.7%，实现归母净利润 1039 万元，同比增长 130.5%。前三季度业绩有所下滑主要受交付周期影响。  Meta 合作持续推进，组装设备有望陆续放量。消费电子领域，来自苹果的订单主要有 VC、无线充电、VCM、智能眼镜和 MIM 件等的检测装备，以及亚马逊和 Meta 的智能眼镜组装装备。新能源领域主要包括来自宁德时代的锂电池 AI质检装备。近年来，公司检测设备收入占比在 70%以上，组装设备收入占比在15%左右，随着公司和 Meta在智能眼镜组装领域的合作逐步推进，智能组装设备占比有望提升。  存货及合同负债显著增长。截至 2025 年三季度末，公司存货为 3.75 亿元，合同负债为 7517万元；2024年末存货为 1.36亿元，合同负债为 1511 万元。合同负债和存货增幅较大主要系订单量增加，对应的预收账款与发出商品增加所导致，主要订单增量来自新能源锂电池的检测装备和 3C领域 VC均热板的检测装备。  毛利率维持较高水平，前期项目开发导致费用率上升。2025年前三季度，公司毛利率为 40.2%，同比减少 4.5 个百分点，主要系个别项目毛利率波动影响；期间费用率为 43.6%，同比增加 5.5 个百分点，主要系新领域拓展前期销售及管理费用率增加较多；净利率为 2.5%，同比减少 5.6个百分点。公司持续保持高强度研发投入，2025 年前三季度，公司研发费用为 4484 万元，研发费用率达到 21.4%。  参股四川力能、合资新设宏旗荣锂，进军固态电池领域。根据公告，公司通过股权转让及增资的方式直接持有四川力能 19.81%的股权，四川力能致力于超高液压成套机械的研发、制造与销售，主要产品为冷等静压机、温等静压机，产品可广泛用于 HTCC、LTCC、MLCC、压电陶瓷、硬质合金、固态电池等领域；公司通过新设公司方式直接持有宏旗荣锂 40%的股权，致力于智能控制系统集成、系统集成软件、应用于各类新兴行业的消费级电池模组以及材料领域。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 0.5、1.0、1.7亿元，对应当前股价 PE 分别为 93、42、26倍，未来三年归母净利润复合增速为 56%。考虑公司为国内工业 AI质检领军企业，深度绑定消费电子、新能源领域核心客户，订单保持高速增长，同时固态电池新领域拓展迅速，给予 2026年55 倍估值，对应目标价 106.70 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：毛利率下降的风险、对大客户依赖的风险、市场竞争加剧的风险 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 370.75 411.09 703.78 970.33 增长率 1.71% 10.88% 71.20% 37.88% 归属母公司净利润（百万元） 44.90 47.30 103.61 169.46 增长率 1.56% 5.35% 119.06% 63.55% 每股收益 EPS（元） 0.84 0.89 1.94 3.18 净资产收益率 ROE 3.84% 3.92% 7.96% 11.69% PE 98 93 42 26 PB 3.75 3.63 3.37 3.03 数据来源：Wind，西南证券 -31%-12%7%26%44%63%24/1024/1225/225/425/625/825/10荣旗科技 沪深300 荣 旗科技（301360） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 荣旗科技： AI质检装备领军者，3C 及新能源双轮驱动................................................................................................................... 1 1.1 立足“光机电算软”五大技术，智能设备竞争力强................................................................................................................. 1 1.2 营收规模稳步向上，关注存货及合同负债增长.......................................................................................................................... 3 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 6 2.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 6 2.2