电力设备行业跟踪报告：电力设备出口：变压器出口高景气，开关、电缆出口回升

[Table_RightTitle] 证券研究报告|电力设备 [Table_Title] 电力设备出口：变压器出口高景气，开关、电缆出口回升 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——电力设备行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 27 日 [Table_Summary] ⚫ 核心观点：2025 年 10 月 20 日，海关总署发布 2025 年 9 月电力设备出口数据。2025 年 9 月，电力设备出口表现稳定，9 月合计出口金额为 86.47 亿元，环比增长 9.17%，同比增长 48.97%，1-9 月累计出口金额达到 655.96 亿元，同比增长 36.33%。细分产品来看，变压器出口高景气延续，非洲市场领涨，欧洲市场环比高位回落，同比保持高增长；电表出口回调明显，主要市场需求偏弱，整体需求有待修复；开关环比小幅回升，同比保持高增长，非洲与拉美地区表现突出，同比保持高增速；电缆出口延续回升态势，拉美市场表现亮眼，亚洲稳中有升，欧洲出现回调。 投资要点： 变压器（>16kVA）：出口持续高景气，非洲市场同比增速领先 9 月出口表现强劲，环比显著上升，同比保持高增速。2025 年 9 月，我国变压器出口金额为 53.81 亿元，环比增长 14.06%，同比增长 60.40%，出口规模创近年新高，增速较 8 月明显加快，延续高景气态势。2025 年1-9 月，我国变压器累计出口金额为 350.92 亿元，同比增长 52.73%，行业整体保持稳健增长势头。 亚洲和非洲地区表现突出，北美地区回升。2025 年 9 月，我国对亚洲、非洲、欧洲、北美、拉美的变压器出口金额分别为 26.53、6.80、11.60、3.20、5.24 亿元，分别同比+47.87%、+207.47%、+69.26%、+16.11%、+52.77%，我国对亚洲、非洲及拉美地区出口金额表现亮眼，同环比实现高增长，其中，对亚洲、非洲地区出口金额创近年新高；对北美出口出现回升，同环比实现正增长；对欧洲出口环比回落 23.1%，同比保持高增长。 电表：出口同比下降，大洋洲地区表现相对稳健 9 月出口回调明显，环比下降。2025 年 9 月，我国电表出口金额为 7.02亿元，环比下降 19.58%，同比下降 25.49%。全年来看，2025 年 1-9 月，我国电表累计出口金额为 77.05 亿元，同比下降 6.03%。 分地区来看，大洋洲地区表现较好，亚、非、欧市场均下滑。亚洲、非洲、欧洲是我国电表出口的主要市场。2025 年 9 月，我国对亚洲、非洲、欧洲的电表出口金额分别为 2.50、1.58、2.14 亿元，分别同比-22.56%、-39.10%、-20.38%，亚洲、非洲、欧洲地区均同比下降。另外，大洋洲地区表现较好，同比保持大幅增长，环比+4.87%、同比+158.94%，市场整体保持活跃。整体来看，电表出口主要市场需求转弱，出口同比降幅扩大。 开关(>1kV)：出口同环比增长，非洲、拉美地区表现亮眼 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 风电板块 25Q2 业绩修复，塔筒环节表现较好 锂电板块 Q2 业绩整体回升，正负极材料环节盈利修复明显 逆变器出口：出口整体稳定，大洋洲市场再创新高 [Table_Authors] 分析师: 蔡梓林 执业证书编号： S0270524040001 电话： 18902216585 邮箱： caizl@wlzq.com.cn 研究助理: 冯永棋 电话： 18819265007 邮箱： fengyq1@wlzq.com.cn -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%电力设备沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 10 页 9 月出口环比回升，同比维持高增速。2025 年 9 月，我国开关出口金额为 7.32 亿元，环比+6.50%，同比+84.41%，延续较高增势。2025 年 1-9 月，我国开关累计出口金额为 62.71 亿元，同比增长 36.24%，整体保持稳定增长。 分到达地区来看，非洲与拉美地区表现突出，同比保持高增速。2025 年9 月，我国对亚洲、非洲、欧洲、拉美的开关出口金额分别为 4.46、0.36、1.26、0.89 亿元，分别环比-2.65%、+13.34%、+13.47%、+61.71%,分别同比+85.14%、+104.21%、+96.98%、+100.45%，出口保持同比高增长。 电缆(>1kV)：出口同环比回升，各地区市场有所分化 9 月出口环比小幅回升，同比高增长。2025 年 9 月，我国电缆出口金额为 18.31 亿元，环比+11.52%，同比+65.00%，整体出口规模回升，延续年内稳健态势。全年来看，2025 年 1-9 月，我国电缆累计出口金额为165.29 亿元，同比+33.97%。 分地区来看，拉美市场表现亮眼，亚洲稳中有升，欧洲出现回调。2025年 9 月，我国对亚洲、非洲、欧洲、拉美的电缆出口金额分别为 8.89、2.33、1.92、2.39 亿元，分别同比+101.18%、+92.28%、-14.78%、+95.56%。其中，非洲、拉美市场维持高景气增长；亚洲市场延续回升，同环比高增长；欧洲市场有所回调，同环比下滑。整体来看，电缆出口整体回升，各地区市场表现有所分化。 投资建议：在能源转型的背景下，全球可再生能源装机快速增长，叠加电网设备换代升级，全球电网建设投资稳定增长。我国电力设备产品具备技术及成本优势，竞争力较强，在海外市场渗透率有望持续提升，变压器、电表、开关及线缆等产品出口有望持续受益。建议关注海外市场开拓顺利、技术领先的龙头个股。 风险因素：海外市场需求不及预期、全球电网投资不及预期、贸易政策 变动、极端天气影响、行业竞争加剧、产品价格下行等。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 10 页 $$start$$ 正文目录 1 变压器：出口持续高景气，非洲市场同比增速领先 ................................................... 4 2 电表：出口同比下降，大洋洲地区表现相对稳健 ....................................................... 5 3 开关：出口同环比增长，非洲、拉美地区表现亮眼 ................................................... 6 4 电缆：出口同环比回升，各地区市场有所分化 ........................................................... 8 5 投资建议 ...