食品饮料行业周报：茅台换帅关注变革，进入财报密集披露期

2025 年 10 月 27 日 茅台换帅关注变革，进入财报密集披露期 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) 0.5 -0.2 -5.3 沪深 300 2.4 12.9 17.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业点评报告：经济格局延续韧性，9 月社零总额增速回落》2025-10-21 2、《食品饮料行业周报：秋糖反馈平淡，内需催化新消费预期》2025-10-19 3、《食品饮料行业周报：板块轮动拉升消费，餐饮链催化延续》2025- 10-12 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）泸州老窖、洋河、习酒等巨头集体加码白酒AI“落地生花”；2）广元 5 万吨精酿啤酒项目投产；3）1-9月四川省啤酒产量增长 4.9%。 公司新闻：1）贵州茅台：贵州省能源局局长陈华出任茅台集团董事长；2）五粮液：五粮液产业园 B 区智慧工厂项目建设正酣；3）水井坊：公布 123 家线上渠道官方授权店铺。 ▌ 投资观点 白酒板块： 10 月 25 日上午，茅台集团召开大会宣布重大人事调整:张德芹不再担任茅台集团董事长职务，贵州省能源局局长陈华接任茅台集团董事长。行业渠道反馈目前动销延续双节趋势，渠道库存小幅去化，但仍处于相对高位，后续年末任务量压力下，预计批价趋势承压，酒企以控量挺价为主要任务。同时，白酒消费场景与价格带表现依旧分化，宴席与自饮场景相对刚性，政商务场景环比改善，但同比压力明显。整体来看，白酒需求仍在磨底阶段，建议关注具备长期配置价值的高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等，以及优先出清、回调到位的弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡等。 大众品与新消费板块：本周大众品进入三季报披露期。劲仔食品营收端恢复稳增，鱼制品 2025Q3 恢复高增；鹌鹑蛋逐步升级品类，通过产品高端化升级进行错位竞争，在长周期下推动品类修复；此外，公司重新梳理魔芋品类定位，充分复用鱼制品流通渠道优势，加快新品铺市与市场拓展；洽洽食品三季度营收承压主要系主动控速，在瓜子原料采购质量下滑的情况下，三季度主动控货，随着销售节奏放开，预计瓜子主业重回增长通道，此外魔芋制品 Q4 计划在国内重点城市核心渠道做试点，后续依据试销情况加大产线与上游布局。中炬高新三季度延续调整，公司持续巩固价盘修复成果，目前渠道库存恢复至良性水平，产品价格倒挂情况得以修正，终端市场发展良性。此外，我们本周参观深圳礼品展，西麦食品围绕礼盒和药食同源系列产品展示，大健康战略持续践行，礼盒订单客户签订情况优于竞品，试吃及业务员推广动作积极，建议关注私域渠道进展。 -15-10-50510152025(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注卫龙美味、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团等。 饮料板块表现强劲，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金、祥源文旅等，持续关注奈雪的茶。 生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。 维持食品饮料&商社行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-10-26 股价 EPS PE 投资评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 000568.SZ 泸州老窖 130.24 9.15 8.42 9.15 14.23 15.47 14.23 买入 000596.SZ 古井贡酒 152.98 10.44 10.13 10.85 14.65 15.10 14.10 买入 000799.SZ 酒鬼酒 61.02 0.04 0.17 0.44 1525.50 358.94 138.68 买入 000858.SZ 五粮液 120.29 8.21 8.29 8.65 14.65 14.51 13.91 买入 002304.SZ 洋河股份 69.22 4.43 2.42 2.60 15.63 28.60 26.62 买入 002847.SZ 盐津铺子 68.10 2.35 2.95 3.57 28.98 23.08 19.08 买入 300972.SZ 万辰集团 173.53 1.63 5.92 8.28 106.46 29.31 20.96 买入 300973.SZ 立高食品 40.26 1.58 2.12 2.56 25.48 18.99 15.73 买入 600519.SH 贵州茅台 1450.00 68.64 74.81 81.16 21.12 19.38 17.87 买入 600702.SH 舍得酒业 59.08 1.04 1.88 2.14 56.81 31.43 27.61 买入 600779.SH 水井坊 41.44 2.75 1.90 2.20 15.07 21.81 18.84 买入 600809.SH 山西汾酒 184.38 10.04 9.94 10.51 18.36 18.55 17.54 买入 603288.SH 海天味业 38.60 1.14 1.22 1.34 33.86 31.64 28.81 买入 603345.SH 安井食品 70.09 5.06 4.33 4.76 13.85 16.19 14.72 买入 603369.SH 今世缘 38.75 2.72 2.40 2.57 14.25 16.15 15.08 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 一周新闻速递 ........................................................................... 5 1.1、 行业新闻 ........................................................................ 5 1.2、 公司新闻 ........................................................................ 5 2、 本周重点公司反馈 ....................................................................... 6 2.1、 本周行业涨跌幅 ........................................