2025年三季报点评：Q3业绩稳中向好，净利差扩大且不良率改善

证券研究报告·公司点评报告·多元金融 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 江苏金租（600901） 2025 年三季报点评： Q3 业绩稳中向好，净利差扩大且不良率改善 2025 年 10 月 24 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.01 一年最低/最高价 4.83/6.42 市净率(倍) 1.44 流通A股市值(百万元) 34,800.62 总市值(百万元) 34,812.20 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.17 资产负债率(%,LF) 84.32 总股本(百万股) 5,792.38 流通 A 股(百万股) 5,790.45 相关研究 《江苏金租(600901)：2025 年中报点评：业务投放快速增长，净利差同比扩大》 2025-08-15 《江苏金租(600901)：2024 年年报及2025年一季报点评：不良率保持稳定，2025Q1 净利差走阔》 2025-04-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 4787 5278 6135 6797 7484 同比（%） 10.1% 10.3% 16.2% 10.8% 10.1% 归母净利润（百万元） 2660 2943 3241 3603 3976 同比（%） 10.3% 10.6% 10.1% 11.2% 10.4% BVPS-最新摊薄（元/股） 3.08 4.17 4.41 4.77 5.16 P/B（现价&最新摊薄） 1.95 1.44 1.36 1.26 1.16 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】江苏金租发布 2025 年三季度业绩：1）前三季度实现营业收入46.4 亿元，同比+17.1%，Q3 单季为 16.3 亿元，同比+21.5%。2）归母净利润 24.5 亿元，同比+9.8%，Q3 单季为 8.8 亿元，同比+11.2%。3）归母净资产250亿元，较年初+3.6%，较中期+3.6%。4）对应ROE 9.92%，同比-1.95pct。 ◼ 盈利表现向好，净利差同比扩大。1）应收租赁款规模增速较上半年放缓。截至 Q3 末公司应收租赁款余额为 1475 亿元，较年初+19.4%，较中期+2.7%。2）盈利表现向好。前三季度租赁业务净利差为 3.75%，同比扩大 0.08pct，成本收入比同比下降 0.11pct 至 9.55%，我们预计主要受融资端成本下降影响。3）利息净收入：前三季度为 47.2 亿元，同比+21.3%，Q3 单季为 16.8 亿元，同比+26.7%。4）手续费及佣金净收入：前三季度为-2.0 亿元，上年同期为-0.5 亿元。5）经营租赁收入：前三季度为 8911 万元，同比+3.8%，Q3 单季为 3000 万元，同比+8.2%。 ◼ 业务运营稳健，不良率仍维持低位。1）公司资产质量保持较优水平，Q3 末不良率为 0.90%，较年初、年中均-0.01pct。拨备覆盖率 403%，较年初下降 27pct，较年中提升 2pct。2）付息债务规模为 1285 亿元，较年初+20.6%，较年中+1.2%。其中短期借款/拆入资金/长期借款/应付债券分别较年初+30%、+18%、+17%、+45%，拆入资金占比 80.2%。3）业务及管理费同比+15.3%，占总营收比重 9.4%，同比下降 0.2pct。4）信用减值损失 8.6 亿元，同比+55%，我们认为主要是投放规模快速增长下的审慎计提。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润为 32.4/36.0/39.8 亿元，当前市值对应 2025E PB 1.4x。我们认为，公司作为 A 股唯一上市金租企业具有稀缺性，历史业绩与分红表现稳定，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济增长不及预期；社会信用风险水平大幅提升。 -9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%21%24%2024/10/242025/2/222025/6/232025/10/22江苏金租沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2025 年前三季度江苏金租归母净利润同比+9.8% 数据来源：江苏金租历年财报，东吴证券研究所 图2：2025Q3 末江苏金租归母净资产较年初+3.6% 数据来源：江苏金租历年财报，东吴证券研究所 图3：江苏金租 2025 年前三季度净利差同比扩大 图4：江苏金租不良率较年初有所改善 数据来源：江苏金租历年财报，东吴证券研究所 数据来源：江苏金租历年财报，东吴证券研究所 1011 1251 1583 1877 2072 2412 2660 2943 2227 2446 23.8%26.6%18.6%10.4%16.4%10.3%10.6%9.1%9.8%0%5%10%15%20%25%30%0500100015002000250030003500201720182019202020212022202320242024Q1-3 2025Q1-3归母净利润（百万元，左轴）同比增速（%，右轴）6247 11018 11997 13010 14552 15970 17849 24131 25010 76.4%8.9%8.4%11.8%9.7%11.8%35.2%3.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%050001000015000200002500030000201720182019202020212022202320242025Q3归母净资产（百万元，左轴）较年初增速（%，右轴）3.69%3.91%3.47%3.52%3.61%3.62%3.67%3.75%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%0.85%0.88%0.96%0.91%0.91%0.91%0.90%0.78%0.80%0.82%0.84%0.86%0.88%0.90%0.92%0.94%0.96%0.98% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 表1：可比公司表（2025 年 10 月 24 日收盘价） 证券代码 公司名 ROE PE PB 2024 2024 2025E 2024 2025E 3360.HK 远东宏信 7.80% 4.29 7.44 0.46 0.62 1848.HK 中国飞机租赁 6.02% -64.94 5.85 0.63 0.71 2588.HK 中银航空租赁 15.25% 5.57 8.67 0.88 0.92 3877.HK 中国船舶租赁 15.66% 5.18 5.59 0.