矿服龙头企业，坚定向军工转型

See the last page for disclaimer 1 [Table_header2] 最新动态 ➢ 收购大连长之琳，补强公司防务装备板块。为补强公司防务装备板块，提升公司防务板块未来财务和持续经营能力，公司下属子公司宏大防务拟以现金 10.2 亿元收购大连长之琳科技股份有限公司 60%的股权。本次交易完成后，宏大防务将成为长之琳的控股股东。长之琳的主营业务为：航空零部件研发、制造，主要产品包括航空发动机零组件、管路连接件及组合导管、航空紧固件、隔热类产品等。长之琳的主要财务指标如下： 2024 年度，营业总收入为 7.31 亿元，归母净利润为 1.56 亿元；2025 年 1-3 月，营业总收入为 1.79 亿元，归母净利润为 3043.97 万元。截至 2025 年 9 月 26 日，宏大防务收购长之琳事项已办理完成工商登记备案。公司正积极推动后续股权转让相关工作。 ➢ 做好雅下水电站基础设施建设的准备工作。公司在西藏地区拥有民爆产能共 1.5 万吨。公司将做好充分准备，包括但不限于民爆产能、技术人才、智能化设备等资源向该项目倾斜，积极参与雅鲁藏布江雅下游水电项目基础设施建设，但未来公司能否参与该水电工程项目尚存在不确定性。 动向解读 ➢ 推动民爆板块整合，坚定向军工转型。公司首要战略是坚定向军工转型；同时也会积极推动民爆板块并购整合，保障及优化公司的现金流；最后是加强矿服业务的发展，保障公司业绩。公司致力成为具有核心竞争力的全球知名军工企业、具有全球影响力的矿服龙头企业、全国炸药产能占有率最高的民爆龙头企业。 ➢ 公司持续深耕新疆、西藏及海外重点市场。截至 2025 年 8 月，公司在手矿服订单逾 350 亿元，市场份额稳步提升，其中，新疆、西藏地区矿服项目营收同比大幅增长 121.27%、45.11%（不含雪峰科技并表影响情况下）。玉龙项目实现高原智能爆破，应用智能钻机、露天矿智能爆破管控系统、智慧矿山综合管控平台及智能爆破设计软件 3Dmine Plus。在国际市场方面，25H1，公司新开拓了塞拉利昂市场。海外市场布局加速亦显成效，25H1 海外矿服营收同比增长 18.87%。公司国际化战略系“军贸牵引，矿服先行，民爆落地”。 策略建议 ➢ 盈利预测。我们预测 2025-2027 年公司归母净利润分别为 11.58、13.83、16.34 亿元，参考同行业公司，考虑到公司为矿服龙头给予一定估值溢价，给予公司 2026 年 25.5 倍 PE，对应目标价 46.41 元，首次覆盖给予“买入”评级。 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 23 Oct 2025 广东宏大 Guangdong Hongda Holdings Group (002683.CH) 矿服龙头企业，坚定向军工转型 Leading mining service enterprise & Committed to transforming into military industry See the last page for disclaimer 2 [Table_header2] 可比上市公司估值比较 股票代码 公司名称 市值 （亿元） 归母净利润（亿元） PE（倍） 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 002226.SZ 江南化工 176 8.91 10.63 14.07 19 17 13 002096.SZ 易普力 164 7.13 8.65 10.13 23 19 16 002497.SZ 雅化集团 187 2.57 6.43 9.12 335 28 20 002827.SZ 高争民爆 105 1.48 2.41 3.44 71 45 32 603977.SH 国泰集团 77 1.81 3.26 4.24 26 24 18 002783.SZ 凯龙股份 52 1.48 2.40 2.77 23 21 18 003002.SZ 壶化股份 52 1.40 3.27 4.63 22 16 11 平均 74 24 18 资料来源：OpendIP 研究所，股价为 2025 年 10 月 23 日收盘价 风险提示 政策风险、安全生产风险、地缘政治风险、市场风险。 主要财务数据及预测 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 13,652 17,745 21,040 24,314 (+/-)% 17.6% 30.0% 18.6% 15.6% 归母净利润（百万元） 898 1,158 1,383 1,634 (+/-)% 25.4% 29.0% 19.4% 18.2% 每股净收益(元) 1.18 1.52 1.82 2.15 净资产收益率(%) 21.3% 21.2% 21.0% 21.4% 市盈率(现价&最新股本摊薄) 13.8% 16.2% 17.4% 18.4% 资料来源：公司年报（2024），OpendIP 研究所。