越南三期顺利推进，拟在摩洛哥建设第二海外生产基地

See the last page for disclaimer 1 [Table_header2] 最新动态 ➢ 25Q1-Q3 公司归母净利润同比增长 50.55%。2025 年前三季度，公司实现营收 27.63 亿元，同比增长 3.54%；归母净利润为 2.01 亿元，同比增长 50.55%；实现扣非净利润 1.86 亿元，同比增长 56.05%。2025Q3，公司实现营收 7.96亿元，同比增长 1.44%；实现归母净利润为 4.50 亿元，同比下降 19.72%；实现扣非净利润 4.28 亿元，同比下降20.72%。 动向解读 ➢ 全钢工程子午线轮胎智能制造项目第二阶段和越南三期顺利推进。1）公司年产 38 万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目分两阶段建设：第一阶段（年产 20 万条）2024 年内已达到预定可使用状态，第二阶段（年产 18 万条）处于建设期，项目于 2026 年 3 月 31 日达到预定可使用状态。2）公司正在积极推进越南三期（年产 600 万条半钢子午线轮胎智能制造项目）建设。2025 年 7 月 10 日，项目首条轮胎成功下线，下一步将加速推进多产品测试验证，力争 2026年一季度实现销售。 ➢ 拟在摩洛哥建设第二海外生产基地。根据公司“国际化、智能化、绿色化、高端化”发展战略，为进一步提升国际竞争力，公司拟在建设越南生产基地取得海外项目管理成功经验的基础上，在摩洛哥投资建设第二海外生产基地，优化产能布局，提升生产经营韧性和抵御风险能力，推动公司高质量发展。 ➢ 制定未来三年（2025-2027 年）股东回报规划。未来三年（2025～2027 年），在符合法律法规及《公司章程》规定的前提下，公司每年度至少进行一次利润分配。公司合并报表、母公司报表中当年末未分配利润均为正值且报告期内盈利，现金流满足公司正常生产经营及重大投资计划资金需求的情况下，除特殊情况外，公司每年现金分红总额不少于年度经审计合并报表扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润的 30%。 策略建议 ➢ 盈利预测。我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.12 亿元、8.51 亿元、9.39 亿元，参考同行业公司，给予公司 2026 年 12 倍 PE，对应目标价 6.60 元，首次覆盖给予“买入”评级。 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 10 Dec 2025 贵州轮胎 Guizhou Tire (000589.SZ) 越南三期顺利推进，拟在摩洛哥建设第二海外生产基地 Vietnam's third phase is progressing & To build a second overseas production base in Morocco 主要财务数据及预测 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入 10,691 11,669 15,103 16,290 (+/-)% 11.3% 9.1% 29.4% 7.9% 净利润(归母) 615 612 851 939 (+/-)% -26.1% -0.5% 39.0% 10.3% 每股净收益(元) 0.40 0.39 0.55 0.60 净资产收益率(%) 7.0% 6.7% 8.6% 8.9% 资料来源：公司年报（2024），OpenDeIP 研究所； See the last page for disclaimer 2 [Table_header2] 可比上市公司估值比较 股票代码 公司名称 市值 （亿元） 归母净利润（亿元） PE（倍） 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 601163.SH 三角轮胎 117 11.03 9.87 11.08 9 12 11 601058.SH 赛轮轮胎 569 40.63 40.78 48.87 15 14 12 平均 12 13 12 资料来源：OpenDeIP 研究所，股价为 2025 年 12 月 9 日收盘价 风险提示 ➢ 产业政策风险、环保政策风险、税收政策风险。 See the last page for disclaimer 3 [Table_header2] 财务报表分析和预测（单位：百万元） 资产负债表 2024 2025E 2026E 2027E 利润表 2024 2025E 2026E 2027E 货币资金 2,739 3,634 2,330 4,005 营业总收入 10,691 11,669 15,103 16,290 交易性金融资产 0 0 0 0 营业成本 8,773 9,631 12,465 13,444 应收账款及票据 3,217 3,201 5,1