中国民爆行业领军者，爆破服务为增长的核心驱动力

See the last page for disclaimer 1 [Table_header2] 最新动态 ➢ 公司以打造世界一流的民爆企业为目标。公司将以打造具备国际竞争力的世界一流民爆企业为目标，坚持服务国家战略，主动融入新发展格局，聚焦民爆一体化业务，着力向工程服务市场延伸，为国内外重要能源工程、基础设施建设、大型矿山工程等提供专业化、一体化的民用爆破服务和绿色化、数智化矿山施工总承包服务。同时，公司将以民爆关联产业为拓展，围绕民爆产业链条积极拓展军工安防、民爆装备、核心原材料等业务，支撑民爆主业发展。 ➢ 爆破服务成为公司业绩增长的核心驱动力。公司 2025H1 业绩实现稳健增长，主要得益于爆破服务和民爆器材两大板块业务的协同发力。2025H1，公司凭借在民爆主业的深耕布局与高效运营，实现营业收入、利润总额同比增幅均超 20%，核心经营指标超额完成阶段目标。其中爆破服务板块同比增长28.49%，营收占比达 75.36%，已成为公司业绩增长的核心驱动力。 动向解读 ➢ 公司在西藏布局 3 万吨工业炸药产能。公司始终将服务国家战略作为重要使命，积极响应国家关于西藏地区高质量发展的战略部署，先后在西藏设立了墨竹工卡分公司、林芝分公司以及组建西藏工程公司，深度融入区域发展大局，服务与跟踪西藏区域矿山开发、重大基础设施建设等重点项目，目前已经在当地布局了 3.0 万吨工业炸药产能。在产品和服务上，公司已经构建了集民爆科研、生产、销售、爆破服务及绿色矿山建设、矿山开采施工总承包于一体的完整产业链。公司发轫于三峡工程，在水电施工领域具有丰富的经验和技术积累。 ➢ 收购河南松光民爆，强化产能领先优势。2025H1，公司通过收购河南松光民爆公司，新增工业炸药产能 6 万吨。作为国内规模最大的现场混装炸药生产与爆破施工一体化服务商之一，公司将持续深耕民爆市场，聚焦结构优化升级，并依托股东资源与规模优势，统筹内外部资源，通过积极参与行业整合、重组等方式实现产能合并扩张与产业链整合，不断强化产能领先优势，进一步巩固市场竞争壁垒，持续保持民爆行业炸药产能规模第一梯队。 策略建议 ➢ 盈利预测。我们预测 2025-2027 年公司归母净利润分别为 8.67、10.23、11.30 亿元，参考同行业公司，考虑到公司民爆行业龙头给予一定估值溢价，给予公司 2026 年 24倍 PE，对应目标价 17.52 元，首次覆盖给予“买入”评级。 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 24 Oct 2025 易普力 Guangdong Hongda Holdings Group (002096.CH) 中国民爆行业领军者，爆破服务为增长的核心驱动力 Leader in China's civil explosive industry & Explosive services as the core driving force See the last page for disclaimer 2 [Table_header2] 可比上市公司估值比较 股票代码 公司名称 市值 （亿元） 归母净利润（亿元） PE（倍） 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 002226.SZ 江南化工 176 8.91 10.63 14.07 19 17 13 002497.SZ 雅化集团 187 2.57 6.43 9.12 335 28 20 002827.SZ 高争民爆 105 1.48 2.41 3.44 71 45 32 603977.SH 国泰集团 77 1.81 3.26 4.24 26 24 18 002783.SZ 凯龙股份 52 1.48 2.40 2.77 23 21 18 003002.SZ 壶化股份 52 1.40 3.27 4.63 22 16 11 平均 32 25 18 资料来源：OpendIP 研究所，股价为 2025 年 10 月 23 日收盘价，每股收益均为 Wind 一致预期 风险提示 宏观经济周期波动风险、产业政策调整风险、安全生产风险、原材料价格波动风险。 主要财务数据及预测 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 8,546 10,587 12,552 13,723 (+/-)% 1.4% 23.9% 18.6% 9.3% 归母净利润（百万元） 713 867 1,023 1,130 (+/-)% 12.5% 21.6% 18.0% 10.5% 每股净收益(元) 0.57 0.70 0.82 0.91 净资产收益率(%) 9.6% 10.9% 11.9% 12.2% 市盈率(现价&最新股本摊薄) 23.28 19.14 16.23 14.69 资料来源：公司年报（2024），OpendIP 研究所。