价格竞争导致业绩承压，特气需求有望延续增长

See the last page for disclaimer 1 [Table_header2] 最新动态 ➢ 特气需求端回暖、价格端承压。2025H1，电子特气行业呈现“需求端回暖、价格端承压”的显著特征，公司部分核心特气产品销量增长明显，但是由于行业价格竞争进一步加剧，产品销售价格受到影响，价格下行直接对冲了销售增长的积极效应，导致公司整体销售收入未能同步提升，反而呈现同比下滑态势。由于 2025H1 公司部分费用增加以及汇兑损益的影响，叠加公司需按规定计提可转债利息费用形成的额外财务支出，公司 25H1 利润仍受一定影响 动向解读 ➢ 通过自主创新，加速国产替代。2025 年，公司将进一步巩固优势，重点针对集成电路、新能源、医疗大健康等领域的关键气体产品展开研发。在集成电路领域，公司致力于通过自主创新，为国内芯片制造企业提供高质量气体产品，助力产业突破技术瓶颈，加速国产替代。公司已有 55 款电子特气产品可实现进口替代；尽管近年来国内企业有所发展，但截至 2024 年，海外气体巨头依然占据国内特气市场的主导地位，公司在国内的市场份额占比不到 5%。公司将加速推进乙硅烷、溴化氢等高端电子特气产品的成果转化，加快认证进程，提升产品的市场竞争力和占有率；积极开拓更多细分市场，通过深入挖掘市场需求，精准定位目标客户群体，与客户建立起长期、稳固且互利共赢的供应合作关系，进一步夯实公司在国内市场覆盖的领先地位。 ➢ 半导体行业的稳健增长有望带动电子特种气体的需求。受到 AI、云基础设施等领域持续需求的推动，WSTS 预测，预计 2025 年全球半导体市场销售额将达到 7009 亿美元，同比增长 11.2%，预计 2026年继续增长 8.5%。由于人工智能（AI）半导体的需求持续推动晶圆消耗，TECHCET 的数据显示，2025 年半导体制造材料市场预计将同比增长近 8%，整体半导体材料市场在 2023 年至 2028 年间的年均复合增长率（CAGR）将达到 5.6%，并在 2028 年突破 840 亿美元。随着技术的不断进步和市场需求的逐步释放，半导体行业有望在未来几年继续保持稳健增长，从而带动电子特种气体的需求增长。 策略建议 ➢ 盈利预测。我们给予公司 2025-2027 年归母净利润为 2.12、2.42、2.79 亿元，结合同行业可比公司估值，给予公司 2026 年 35 倍 PE，对应目标价 70.35 元，首次覆盖给予“收集”评级。 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 22 Oct 2025 华特气体 Guangdong Huate Gas (688268.CH) 价格竞争导致业绩承压，特气需求有望延续增长 Price competition puts pressure & Demand for specialty gases is to continue to grow See the last page for disclaimer 2 [Table_header2] teqi 可比上市公司估值比较 股票代码 公司名称 市值 （亿元） 归母净利润（亿元） PE（倍） 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 300346.SZ 南大光电 263 2.71 3.67 4.45 105 72 59 002409.SZ 雅克科技 361 8.72 11.92 15.57 48 30 23 688146.SH 中船特气 209 3.04 3.53 4.20 46 59 50 688549.SH 中巨芯-U 153 0.10 0.12 0.18 919 1279 849 688548.SH 广钢气体 164 2.48 3.14 4.55 41 52 36 688106.SH 金宏气体 97 2.01 2.30 3.22 26 42 30 平均 53 51 40 资料来源：OpendIP 研究所，股价为 2025 年 10 月 21 日收盘价，计算平均值的时候剔除中巨芯-U 的 PE。 风险提示 市场价格竞争的风险、特气需求不及预期、关税战的风险。 主要财务数据及预测 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 1,395 1,552 1,736 1,953 (+/-)% -7.0% 11.2% 11.9% 12.5% 归母净利润（百万元） 185 212 242 279 (+/-)% 8.0% 14.6% 14.3% 15.2% 每股净收益(元) 1.54 1.76 2.01 2.32 净资产收益率(%) 9.5% 10.2% 10.9% 11.7% 市盈率(现价&最新股本摊薄) 41.32 36.04 31.53 27.38 资料来源：公司年报（2024），OpendIP 研究所。