电新行业2025年四季度策略：格局优化，边际改善

行业评级：看好证券研究报告2025年10月21日格局优化，边际改善——电新行业2025年四季度策略分析师邱世梁分析师陈明雨分析师黄华栋证书编号S1230520050001证书编号S1230522040003证书编号S1230522100003分析师谢金翰分析师曹宇研究助理彭沈楠证书编号S1230523030003证书编号S1230525080007目录C O N T E N T S2储能：国内大储商业模式改善，海外需求景气度向上风电：风电招标量价齐升，出海打开增长空间0102光伏：反内卷政策持续推进，供需再平衡加速03锂电：新增长动能驱动周期上行，产销、价格、盈利有望持续改善04风电0132025年四季度策略观点——风电行业4⚫核心观点（风电招标量价齐升，出海打开增长空间）全球：全球风电中长期需求保持稳健增长，中国、欧洲、美洲是主要装机区域。根据GWEC预测，2025年全球风电新增装机有望达到138GW，同比增长17.9%；预计到2030年全球风电新增装机有望达到194GW，2024-2030年CAGR为8.8%，其中陆上风电160GW，CAGR为6.6%，海上风电34GW，CAGR为27.2%。欧洲：各国制定远期规划，海风发展空间广阔。根据GWEC预测，2025-2034年，欧洲新增海上风电装机规模合计有望达到126GW，年均新增装机12.6GW。英国、德国、丹麦、荷兰、法国是传统装机区域，波兰、爱尔兰、挪威等加大海风规划力度。根据GWEC统计，2030年欧洲各国海上风电累计装机目标合计将达到111GW，2050年有望达到317GW。 国内：（1）量价：国内陆风招标价格走出低谷，招标量维持高位。 根据每日风电及风电头条数据，2024年陆上风机（含塔筒）月度中标均价最低值为4月份的1553元/kW,陆上风机（不含塔筒）月度中标均价最低值为6月份的1133元/kW，2025年陆上风机（含塔筒）、陆上风机（不含塔筒）月度中标均价均值分别回升至2103元/kW、1543元/kw。根据金风科技公告，2025Q1、2025Q2国内风电招标量分别为28.6GW、43.3GW，同比分别增长22.7%、1.2%。在2024年高基数情况下，2025年风电招标量仍维持增长。（2）招标价格回升叠加出口规模扩大推动风电整机毛利率重回上行通道。风机环节从中标到确收通常需要4-8季度，今年Q3-Q4是观察盈利回升的重要窗口期。同时伴随整机企业出口容量快速提升，有望进一步增厚盈利能力。根据CWEA统计，2024年，中国风电机组新增出口 904台，容量为5193.7MW，同比增长41.7%。⚫建议关注（1）海风基础及塔筒：大金重工、海力风电、天顺风能、泰胜风能等。（2）海缆：东方电缆、中天科技、亨通光电等。（3）铸锻件：金雷股份、日月股份、广大特材等。（4）整机：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等。1.1全球：中长期需求稳健，海上风电维持高增速1.25◼ 全球风电中长期需求保持稳健增长，中国、欧洲、美洲是主要装机区域。根据GWEC预测，2025年全球风电新增装机有望达到138GW，同比增长17.9%，其中陆上风电122GW，同比增长12.0%，海上风电16GW，同比增长99.8%；预计到2030年全球风电新增装机有望达到194GW，2024-2030年CAGR为8.8%，其中陆上风电160GW，CAGR为6.6%，海上风电34GW，CAGR为27.2%。陆风主要潜力市场包括欧洲、北美、印度、其他亚太（不包括中国、印度），海风主要潜力市场包括亚太及欧洲。表：全球风电新增装机机预测（GW、%）新增装机容量（GW）YOY202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E20242025E2026E2027E2028E2029E2030E全球116.6117.0138.0140.0160.0167.0183.0194.00.3%17.9%1.4%14.3%4.4%9.6%6.0%全球陆上106.0109.0122.0116.0135.0141.0152.0160.02.8%12.0%-4.9%16.4%4.4%7.8%5.3%北美8.15.36.59.09.011.013.513.5-34.6%22.6%38.5%0.0%22.2%22.7%0.0%拉丁美洲6.34.73.73.53.65.97.67.7-25.4%-21.3%-5.4%2.9%63.9%28.8%1.3%欧洲14.513.818.020.224.025.125.826.6-4.8%30.4%12.2%18.8%4.6%2.8%3.1%非洲0.61.41.61.93.43.43.63.6133.3%14.3%18.8%78.9%0.0%5.9%0.0%中东0.30.61.31.31.11.41.41.5100.0%116.7%0.0%-15.4%27.3%0.0%7.1%中国69.375.880.065.075.075.080.085.09.4%5.5%-18.8%15.4%0.0%6.7%6.3%印度2.83.44.96.17.17.57.67.521.4%44.1%24.5%16.4%5.6%1.3%-1.3%其他亚太3.73.95.99.411.812.012.814.85.4%51.3%59.3%25.5%1.7%6.7%15.6%全球海上11.08.016.024.025.026.031.034.0-27.2%99.8%50.0%4.2%4.0%19.2%9.7%亚太7.15.211.311.516.819.019.520.4-26.8%117.3%1.8%46.1%13.1%2.6%4.6%欧洲3.82.74.28.77.76.011.213.6-28.9%55.6%107.1%-11.5%-22.1%86.7%21.4%北美0.00.10.83.20.90.80.00.0-700.0%300.0%-71.9%-11.1%-100.0%-资料来源：GWEC，浙商证券研究所欧洲：各国制定远期规划，海风发展空间广阔1.36◼ 欧洲海上风电保持强盛生命力，中远期装机空间广阔。根据GWEC预测，2025-2034年，欧洲新增海上风电装机规模合计有望达到126GW，年均新增装机12.6GW。英国、德国、丹麦、荷兰、法国是传统装机区域，波兰、爱尔兰、挪威等加大海风规划力度。根据GWEC统计，2030年欧洲各国海上风电累计装机目标合计将达到111GW，2050年有望达到317GW。 表:欧洲各国家或地区海上风电新增装机容量（GW）2022 202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E英国1.18 0.83 1.18 2.65 4.49 3.87 2.15 2.16 3.50 3.50 4.00 4.00 4.50 德国0.34 0.26 0.73 0.96 0.90 0.97 1.91 3.00 3.00 3.50 3.50 3.50 4.00 丹麦0.00 0.34 0.00 0.00 0.50 0.50 0.00 0.41 0.00 1.00 1.00 1