食品饮料行业周报：糖酒会反馈符合预期，短期关注业绩催化机会

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2025 年 10 月 23 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张潇倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 何宇航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 谢文旭 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040001 xiewenxu@tfzq.com 马咏怡 联系人 mayongyi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：高端酒批价上行，短期或提振市场信心》 2025-09-30 2 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：预制菜概念驱动餐供表现居前，关注双节催化》 2025-09-24 3 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：25Q2 软饮料表现居前，看好白 酒释压期预期先行》 2025-09-05 行业走势图 食品饮料周报：糖酒会反馈符合预期， 短期关注业绩催化机会 市场表现复盘 10 月 13 日 -10 月 17 日，食品饮料板块涨跌幅为+0.86%，上证综指涨跌幅为-1.47%，沪深 300 指数涨跌幅为-2.22%，具体来看，其他酒类(申万)+3.62%、保健品(申万) +2.10%、白酒Ⅲ(申万) +1.78%、零食(申万) +1.56%、啤酒(申万) +0.95%、烘焙食品(申万) +0.81%、调味发酵品Ⅲ(申万)-0.36%、预加工食品(申万)-1.05%、乳品(申万)-1.12%、肉制品(申万)-2.50%、软饮料(申万)-5.19%。 周观点更新 白酒：本周白酒板块 1.78%，表现强于食品饮料整体（0.86%）、上证指数（-1.47%）及沪深 300（-2.22%），其中舍得酒业、泸州老窖和山西汾酒等涨跌幅靠前。第 113 届秋季糖酒会召开，白酒反馈仍相对平淡：全国性名酒参展积极性减弱，酱酒企业锐减至数十家，区域酒企相对活跃；性价比突出的清香光瓶酒、低度酒及精酿啤酒关注度提升；经销商观望情绪浓厚，选品谨慎。考虑到 9 月终端动销环比温和回暖，同时 25Q3 预计将加速出清，当前（2025-10-17）申万白酒指数 PE-TTM 为 18.94X，处于近 10 年维度 4.69%的合理偏低位置，龙头酒企股息回报已较为可观，大众消费正逐步恢复，建议关注板块修复机会。 低酒精：本周啤酒板块+0.95%，青岛啤酒股份-1.6%、燕京啤酒+3.5%、青岛啤酒+0.3%、珠江啤酒+1.8%、华润啤酒-6.1%、重庆啤酒-1.1%、百威亚太-3.1%。我们认为，中长期看，随着后续促消费政策落地以及政策边际变化，进而带动啤酒销量、升级速度修复，关注燕京啤酒、华润啤酒。 大众品：其他酒类涨幅居前，关注业绩弹性&估值切换&潜在边际变化三大催化。本周其他酒类（黄酒/啤酒等）涨幅居前，个股看，A—会稽山/妙可蓝多涨幅居前，H—珍酒李渡股份涨幅居前，子板块看，其他酒类涨跌幅居前。近期零食多家企业相继推出新品或持续贡献业绩，同时成本下行红利在部分标的上仍可期待，25Q4 我们重点关注大众品关注业绩弹性&估值切换&潜在边际变化三大催化。 板块投资建议 【白酒板块】推荐三大主线：① 强β标的：酒鬼酒/水井坊/舍得酒业/泸州老窖/珍酒李渡等；②大众酒价位带修复概念标的：迎驾贡酒/古井贡酒/今世缘等；③ 强α标的：山西汾酒/贵州茅台等。 【大众品（啤酒）】推荐三大主线：①景气度延续/估值切换/业绩弹性条线（月度数据验证）：东鹏饮料/农夫山泉/卫龙美味/盐津铺子/新乳业/巴比食品/燕京啤酒等；②H2 潜在业绩弹性条线（成本红利）：安琪酵母/西麦食品/洽洽食品/万洲国际等；③品类空间条线：会稽山/百润股份/锅圈等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 -10%-6%-2%2%6%10%14%18%2024-102025-022025-062025-10食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周观点更新及行情回顾 ....................................................................................................................... 4 1.1. 酒水观点：白酒双节动销如何预期&仍偏弱，业绩或加速出清 .................................. 4 1.2. 大众品板块观点：关注业绩弹性&估值切换&潜在边际变化三大催化...................... 4 1.3. 板块投资建议 .............................................................................................................................. 5 2. 板块及个股情况..................................................................................................................................... 5 2.1. 板块涨跌幅情况.......................................................................................................................... 5 2.2. 板块估值情况 .............................................................................................................................. 7 3. 重要数据跟踪 ......................................................................................................................................... 9 3.1. 成本指标变化 .............................................................................................................................. 9 3.2. 重点白酒价格数据跟踪 ..........................................