家用电器行业新股前瞻研究系列：望圆科技，无缆泳池机器人龙头，技术创新引领行业发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月23日优于大市1新股前瞻研究系列望圆科技：无缆泳池机器人龙头，技术创新引领行业发展 行业研究·行业快评 家用电器 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：陈伟奇0755-81982606chenweiqi@guosen.com.cn执证编码：S0980520110004证券分析师：王兆康0755-81983063wangzk@guosen.com.cn执证编码：S0980520120004证券分析师：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cn执证编码：S0980523020001证券分析师：李晶lijing29@guosen.com.cn执证编码：S0980525080003事项：9 月 28 日，望圆科技在港交所披露招股说明书，本报告对望圆科技招股说明书进行详细梳理。国信家电观点：1）望圆科技系国内泳池机器人行业龙头，多次引领行业创新，在全球泳池机器人市占率超过 9%。公司 2024 年营收 5.4 亿，2022-2024 年复合增长 31%；公司营收以自有品牌为主，2024 年品牌收入占比 72%；公司海外线上营收占比高，2024 年美欧收入占比 89%、线上收入占比 65%。2023 年以来，公司大力发展亚马逊等线上渠道及自有品牌，销售费用率快速提升，净利率有所下降，2024 年净利率为13%，实现净利润 0.7 亿。2）全球泳池机器人近 200 亿规模，无缆产品快速发展。2024 年全球泳池数量 3290 万个，与泳池清洁相关的支出达到 129 亿美元，其中泳池机器人行业零售规模达到 25 亿美元，2019-2024 年复合增长 16%；出货量规模约 450 万台，近 5 年复合增长 12%。在技术的持续升级下，泳池机器人渗透率持续提升，从 2019 年的 18%上升至 2024 年的 26%，预计 2029 年渗透率有望达到 34%，出货量规模达到 660 万台，2024-2029 年复合增长 8%；零售额达到 42 亿美元，复合增长 11%。无缆泳池机器人快速崛起、成为行业主流，2024 年无缆泳池机器人出货量达到 200 万台，2019-2024 年复合增长 81%；至 2029 年有望达到 440 万台，复合增长 17%，占泳池机器人的 66%。3）泳池机器人行业格局较为集中，望圆系无缆泳池机器人龙头。泳池机器人行业格局较为集中，2024 年全球泳池机器人出货量 CR5 达到 75%，龙头以色列企业 Maytronics 市占率 35%，望圆科技以 9%的市占率位居第三。在无缆泳池机器人领域，我国企业包揽出货量前五，望圆科技以 20%的份额位列第一。行业龙头Maytronics 主要产品为“Dolphin”品牌泳池机器人，2024 年收入约 35 亿元；行业第二西班牙公司 Fluidra，业务涵盖泳池建造、维护等所需的大部分产品，2024 年营收 175 亿元。4）望圆科技竞争优势：全栈技术研发能力，产品及渠道布局全面。公司在行业内拥有领先的市场地位，具备泳池清洁机器人从底层硬件设计、中间层软件开发到顶层人工智能算法的所有核心技术，在精确水下声学定位、水下人工智能视觉、水下 3D 建模等多项技术上保持领先。公司引领轻型、无缆及智能泳池机器人的创新，拥有高级、旗舰级、先锋级等不同定位的产品系列，涵盖小型到中大型、商用等多种泳池场景，产品获得欧盟、美澳等全球多区域认证。公司渠道涵盖亚马逊等线上市场，KA、连锁店等线下市场，及 ODM 代工等，助力公司全球扩张。5）望圆科技增长展望：强化研发丰富产品线，拓展全球销售渠道。公司致力于从泳池清洁及养护到提供全面的庭院管理解决方案，在加大研发投入以进一步提升产品性能和智能化的同时，公司计划开拓更多细分应用场景，并拓展智能除草机器人及智能除雪机器人等庭院管理机器人。渠道端，公司计划入驻更多的全球线下渠道，线上渠道强化营销和推广。公司预计 2027 年前产能新增 60 万台至 120 万台，并提升生产效率。6）风险提示：贸易政策及关税风险、行业需求不及预期、行业竞争加剧、原材料成本及汇率大幅波动、专利诉讼风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论：望圆科技：国内泳池机器人龙头，多次创新引领行业发展望圆科技是国内多次引领行业创新的泳池机器人龙头。公司成立于 2005 年，2009 年公司首创推出轻型泳池机器人，2014 年首创推出无缆产品，2023 年首创推出人工智能驱动产品，多次引领泳池清洁机器人的革命性创新。目前公司业务涵盖泳池机器人的研发、设计、生产及销售，产品包括无缆、有缆、手持式等全套泳池机器人，主要通过电商平台及独立站等线上线下渠道向北美、欧洲等海外市场销售 WYBOT 及 WinnyPool Cleaner 两大品牌产品，并有部分 ODM 代工业务。根据灼识咨询报告，按 2024 年自制产品的出货量计，公司是全球排名前三、中国排名第一的泳池清洁机器人供货商，在全球泳池机器人市占率达到 9.2%。图1：公司在泳池机器人领域多次开创行业创新资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表1：公司产品涵盖多种不同的泳池机器人先锋级3D 建模水下回桩AI 视觉旗舰级WYBOT S（旗舰级）WYBOT M（旗舰级）高端级WYBOT C 系列WYBOT F 系列Osprey 700 系列请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3入门级WYBOT A 系列Osprey 300 系列Osprey 200 系列Frisbee 系列资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理股权较为集中，员工持股平台持股超 5%公司实控人控制公司约 72%的股权。公司实际控制人为付桂兰和余浅母子，目前分别担任公司董事会主席、执行董事兼首席执行官和董事会副主席、执行董事兼产品总监，通过直接及间接持股的方式控制公司71.58%的表决权。天津望圆（有限合伙）及天津瞰方（有限合伙）为公司的员工持股平台，合计持有公司5.47%的股权。公司剩余 28.42%的股权主要被一级投资者所持有。公司管理层具备丰富的从业经验，内部分工明确，有望护航公司长远发展。图2：公司股权结构相对集中资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表2：公司管理层具备丰富的从业经验姓名职务出生年份简介付桂兰董事会主席，首席执行官1955自 2005 年 12 月起担任本公司董事会主席，主要负责本集团的整体研发、设计、生产及销售。2008 年 7 月至 2022年 1 月担任 OCEAS 的总经理，于 2003 年 8 月至 2020 年 8 月担任天津高亚克工贸有限公司的总经理，于 1997 年12 月至 1998 年 12 月担任法国赛尼公司的中国商务代表，于 1997 年 10 月至 1998 年 10 月担任国家海洋技术中心的工作人员。于 1978 年 6 月毕业于中国天津外国语大学，于 1995 年 9 月毕业于法国巴黎第八大学。余浅董事会副主席，产品总监1984于 2005 年 12 月至 2015 年 8 月担任本公司技术顾问，其后自 2