逆变器行业Q3出口跟踪：澳洲、亚非需求向好

逆变器Q3出口跟踪：澳洲、亚非需求向好证券研究报告请务必阅读正文后免责条款2025年10月23日电力设备及新能源 强于大市（维持）证券分析师李梦强投资咨询资格编号：S1060525090001张之尧投资咨询资格编号：S10605240700052要点总结※2025年前三季度，我国逆变器出口金额同比+8%。根据海关总署数据，2025年前三季度，我国逆变器出口金额共计485亿元，同比增长8%。第三季度逆变器出口金额179亿元，同/环比分别+8%/-3%。发达市场方面，欧洲市场小幅回暖， 1-9月我国出口欧洲逆变器金额191亿元，同比增长4%；澳洲市场快速增长，1-9月我国出口大洋洲逆变器金额23亿元，同比增长79%。新兴市场方面，1-9月我国出口亚洲/拉美/非洲市场的逆变器金额分别为170/48/36亿元，同比变化率分别为+13%/-16%/+31%，亚非呈现增长，拉美表现偏弱。发达市场：欧洲小幅回暖，澳洲快速增长。欧洲逆变器需求小幅回暖。前三季度，我国出口欧洲逆变器191亿元，同比+4%；第三季度出口金额74.0亿元，同/环比分别+5%/-1%。前三季度，我国出口荷兰、德国、英国、匈牙利、捷克的逆变器金额同比呈现增长。欧洲大储、工商储需求潜力可期，欧洲光伏协会中性预期2025年欧洲储能装机29.7GWh，同比增速36%；户储/工商储/大储分别新增9.8/3.6/16.3GWh，同比分别-9%/+62%/+86%。澳洲需求快速增长。前三季度，我国出口大洋洲逆变器金额23亿元，同比增长79%。第三季度出口金额13.4亿元，同/环比分别增加240/157%。澳大利亚大储、户储需求均向好。大储方面，澳大利亚大储项目回报优良，刺激装机需求，1-9月我国储能企业在澳大利亚签署的澳大利亚相关战略合作/订单/项目规模达到41.0GWh。户储方面，澳大利亚7月1日起启动户储扶持政策，推动需求快速增长。新兴市场：亚非增长，拉美偏弱。亚洲需求增长，东南亚、中东表现突出。前三季度，我国出口亚洲逆变器金额170亿元，同比增长13%。第三季度出口金额56.9亿元，同比持平，环比-17%。分市场来看，南亚（印巴）市场体量大，但表现相对平淡，巴基斯坦逆变器出口金额同比减少26%，主要由于销售税等政策影响户用光储安装意愿。中东的阿联酋市场、东南亚的菲、越、缅市场呈现较快增长。非洲同比增长，拉美表现偏淡。前三季度，我国出口拉美逆变器金额48亿元，同比-16%。巴西是我国逆变器出口拉美的第一大市场，需求受到当地高利率影响，有所下降。前三季度，我国出口非洲逆变器金额36亿元，同比+31%。南非和尼日利亚是我国逆变器出口非洲的前两大市场，前三季度南非需求同比略降，尼日利亚市场同比增长；阿尔及利亚、马里等小基数市场快速增长。投资建议：欧洲、澳洲市场亮眼，大储工商储需求潜力可期，推荐非美市场大储、新兴市场户储等赛道领先企业。前三季度，澳大利亚市场表现突出，中东、欧洲亦呈现向好态势，看好国内企业在非美大储市场的进展；东南亚和非洲新兴市场分布式储能亦有望展现机遇。海外非美大储市场有望贡献增量，推荐国内市场地位突出、海外业务弹性大的优质企业海博思创，全球市场竞争力领先的阳光电源。户储方面，看好澳洲户储、欧洲工商储等景气度向好赛道，推荐新兴市场实力领先的德业股份，建议关注艾罗能源。风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3. 市场限制政策收紧的风险。3光储逆变器出海机遇全景梳理※资料来源：东盟能源中心，各国政府官网，南方能源观察，一带一路能源合作网，PV-tech，InfoLink，GGII，平安证券研究所亮点市场组串微逆户储、工商储印度、巴基斯坦、巴西东南亚、巴基斯坦、欧洲、乌克兰布局企业•印度：大电站装机规划+户用光伏补贴•巴基斯坦：冲突后水电供应短缺，或将刺激大型光储需求；但18%组件进口销售税可能增加光伏成本，抑制装机•巴西：加息一定程度可能抑制光伏装机，但政策鼓励可再生能源装机德业股份、锦浪科技增长逻辑大机（大储/集中式/大组串）德业股份、艾罗能源禾迈股份、昱能科技、德业股份阳光电源、上能电气、海博思创欧洲、巴西中东、欧洲、澳大利亚•东南亚：电网整体薄弱，有开发光储需求；各地政策扶持巴基斯坦：冲突后水电供应短缺，供电不足或将刺激户用光储需求；净计量限制政策可能提高配储率（虽然影响户用光伏安装意愿）•欧洲：各国户储补贴政策不一，主要市场需求有所放缓；工商储需求潜力充足，有望增长•欧洲：2024年4月，德国允许逆变器功率低于800W的阳台光伏免于审批（先前规定上限为600W），即插即用的阳台光伏场景兴起•巴西：加息一定程度可能抑制光伏装机，但政策鼓励可再生能源装机•中东：能源转型诉求+电网薄弱，当局自上而下推动大型光储电站装机•欧洲：可再生能源占比高，负电价等现象频出，电网稳定性诉求提升，德国、英国、意大利等地需求上行•印度：光伏装机规划规模大，强制配储打开大储市场空间•澳大利亚：大储市场回报优良，项目管线快速增长。4新兴市场分布式光储需求驱动因素（上）※资料来源：东盟能源中心，各国政府官网，南方能源观察，一带一路能源合作网，PV-tech，KPMG，PV Magazine，Pakistan Today， Prefuel energy，InfoLink，平安证券研究所一、东南亚地区国别电力供需特征户用光储激励政策光伏/分布式光伏发展目标菲律宾•由7000多个岛屿组成的岛国，位于地震带，国土分散和自然灾害导致电网建设难度大。•电力供应企业为私有，居民电价高昂。采用净计量（NEM）政策，配储的经济性增益不明显。但由于电网不稳定，用户有安装户储备电的需求。计划2020-2040年，新增可再生装机容量52.83GW，其中光伏27.16GW。缅甸•政局动荡、经济贫困下，发电缺口大，电网屡受破坏。 2021 年 2 月至 2023 年4 月，缅甸电网共计遭到 229 次攻击。•居民面临停电问题，燃料价格上升。公益组织以项目形式扶持。计划到2030年，全国可再生能源装机总规模约2GW。越南•地形呈“杠铃”形，两端大、中段狭长，电力供需的地理位置不匹配，输电网压力大，存在“结构性缺电”问题。•光伏资源优越，2022年光伏累计装机规达16.4GW，居东盟十国首位。2024年9月推出新的户用光伏净计量政策，用户向电网反送电每kWh 671 越南盾（0.027 美元），价格偏低，鼓励用户安装储能自发自用。规划到2030年新增自发自用屋顶光伏2.6GW。泰国•能源结构以火电为主，化石能源依赖进口，有发展可再生能源的动力。•光伏装机存量以集中式为主，增量以工商业屋顶光伏为主。该国简化了对工商业屋顶光伏的审批流程，并计划进一步放宽对居民屋顶光伏的审批流程，有望助力屋顶光伏装机计划到2037年光伏累计装机达到8.7GW。马来西亚•全球光伏产业链的重要参与者，多家头部企业在该国布局产能。•能源结构以火电为主，2022年非水可再生能源装机份额仅6%，正积极推动能源转型。采用净计量（NEM）方案，有配额上限，2021年4月-2025年6月，最多累计1700MW居民用户可申请净计量补贴。到2025年可再生能源装机份额达到31