OCS全光交换行业深度报告-浮“光”跃金：探寻OCS投资价值与方向

请务必阅读正文后的声明及说明 通信 发布时间：2025-10-22 优于大势 上次评级: 优于大势 历史收益率曲线 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1% 38% 69% 相对收益 -3% 25% 52% 行业数据 成分股数量（只） 125 总市值（亿） 34466 流通市值（亿） 18636 市盈率（倍） 46.90 市净率（倍） 4.38 成分股总营收（亿） 25348 成分股总净利润（亿） 2070 成分股资产负债率（%） 41.92 相关报告 《商业航天按下加速键，测运控环节如何量价齐升》 --20250828 《生成式 AI 重塑机器人训练底层范式，物理AI 大有可为》 --20250828 证券分析师：要文强 执业证书编号：S0550523010004 13552769350 yao_wq@nesc.cn 研究助理：万嘉奕 执业证书编号：S0550125070009 17796986285 wanjy@nesc.cn 证券研究报告 / 行业深度报告 浮“光”跃金：探寻 OCS 投资价值与方向 ---OCS 全光交换行业深度报告 报告摘要： OCS 光交换是一种无需光电/电光（O/E/O）转换，直接实现光信号在光纤端口间切换的技术。OCS 原理是直接对光信号进行物理路径的重构，从而在输入/输出端口之间建立专用光路。数据中心中采用 OCS 可显著提升整体网络性能、运行效率和可持续性，优势显著。OCS 可应用于数据中心“三张网络”：TPU 集群互连 (scale up 网络)、Spine 层 (scale out网络)、DCI 跨数据中心互连 (scale across 网络)。 OCS 有望迎来国内外共振，市场前景广阔。海外，OCP 宣布成立光交换OCS 子项目，有望推进行业标准化；国内，运营商与工信部积极推进 OCS应用落地。根据 Cignal AI 的测算，2025 年 OCS 市场由谷歌 MEMS OCS主导，总体市场规模约为 4 亿美元；2029 年 OCS 的市场规模将超过 16亿美元，四年 CAGR 约为 41%。LightCounting 预计 2029 年 OCS 出货量将突破 5 万台，2025-2030 年 OCS 出货量 CAGR 为 15%，未来会有更多除谷歌外的云厂商推动市场规模增长。 四大技术路线共同演进，成本、性能、技术难度的综合博弈。OCS 主要包括 MEMS、液晶、压电、硅光波导四大主流技术路线，目前，MEMS与液晶方案应用节奏更快。各技术路线优劣势明显，尚未有某一种方案占绝对优势。我们认为，四种技术路线未来将共同演进，成本、性能、技术难度是终端应用厂商重要考量因素。 基于电交换机与光交换机的不同特性，CPO 与 OCS 有望在数据中心网络共存。传统电交换更适合流量动态变化大、需要频繁调整数据传输路径的场景；光交换技术更适合用在流量模式相对稳定、端口间映射关系明确且不用频繁切换的场景，避开切换时间长的短板。在 scale out 网络，CPO 与 OCS 可搭配使用：CPO 有望在 Tor/Leaf 层加速渗透，Leaf 层流量的特点是突发性强，连接数量多，但各链路的数据量相对较小，CPO电交换机切换速度更快，能灵活快速响应 Leaf 层的流量需求；OCS 在Spine 层有望实现规模替代，Spine 流量模式往往具有较强的可预测性和稳定性，OCS 可提供稳定、大带宽的直连通道数据流。在 scale up 网络，CPO 与 OCS 可能存在竞争。目前，OCS 整体落地应用节奏领先于 CPO。 各厂商积极布局 OCS，重点关注三大投资方向。OCS 产业趋势目前仍由海外大厂主导，国内厂商参与度逐步提升，建议重点关注零部件供应或代工机会。重点关注三大投资方向：已进入海外 OCS 供应/代工环节的厂商、有潜力进入海外 OCS 供应/代工环节的厂商、积极布局 OCS 的光模块厂商。 风险提示：AI 发展不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、相关技术发展不及预期的风险。 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 中际旭创 440.30 9.67 16.28 21.24 45.96 27.29 20.91 买入 天孚通信 178.55 2.75 3.67 4.81 64.98 48.67 37.11 买入 光库科技 108.82 0.45 0.62 0.83 240.23 175.34 130.47 买入 光迅科技 62.01 1.30 1.66 2.01 47.70 37.28 30.78 买入 -20%0%20%40%60%80%100%通信沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 通信/行业深度 目 录 1. OCS 全光交换：数据中心光的新方向 ............................................................. 4 1.1. 无需光电转换，OCS 优势显著 ............................................................................................... 4 1.2. OCS 有望迎来国内外共振，市场前景广阔 ........................................................................... 5 1.2.1. 海外：OCP 助力 OCS 行业标准化 ..............................................................................................................5 1.2.2. 国内：运营商与工信部推动 OCS 部署应用 ...............................................................................................5 1.3. OCS 四大主流技术路线：成本、性能、技术难度的综合博弈 ........................................... 7 1.3.1. MEMS 方案 ....................................................................................................................................................7 1.3.2. 液晶方案 ..............................................