Q3盈利持续高增，电子布表现亮眼

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：建筑材料 | 公司点评报告 股票投资评级 增持|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 15.27 总股本/流通股本（亿股） 40.03 / 40.03 总市值/流通市值（亿元） 611 / 611 52 周内最高/最低价 17.34 / 10.47 资产负债率(%) 41.1% 市盈率 25.00 第一大股东 中国建材股份有限公司 研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email:zhaoyang@cnpsec.com 中国巨石(600176) Q3 盈利持续高增，电子布表现亮眼  事件 公司发布 25 年三季报，公司前三季度实现收入 139.04 亿元，同比+19.53%，归母净利润 25.68 亿元，同比+67.51%，扣非归母净利润26.12 亿元，同比+125.91%。25Q3 单季度实现收入 47.95 亿元，同比+23.17%；归母净利润 8.81 亿元，同比+54.06%；扣非归母净利润 9.11亿元，同比+72.57%。  点评 Q3 销量表现亮眼，电子布销量大幅增长：在 Q3 季度粗砂价格环比小幅回落背景下，公司 Q3 季度收入实现高增，一方面，上半年行业高端市场如风电、热塑市场保持良好增长态势，粗砂价格虽小幅下调，公司通过自身优异产品结构仍然保持较好增长；另一方面，在电子布领域，公司受下游涨价预期，销量增长迅猛，10 月份电子布涨价落地，有望在 Q4 实现盈利能力提升。 毛利率环比小幅下滑，费用率管控良好：公司前三季度毛利率为32.4%，同比+8.7pct，Q3 单季度毛利率为 32.8%，同比+4.64pct，环比-0.98pct，环比小幅下滑主要由于三季度粗砂价格小幅下跌所致。费用率方面，公司前三季度期间费用率为 9.0%，其中销售/管理/研发/ 财 务 费 用 率 为 分 别 为1.1%/3.6%/2.9%/1.4% ， 同 比 变 化-0.05/-0.78/-0.42/-0.24pct。此外，前三季度公司经营性现金流为21.3 亿元，同比多增 10.6 亿元。 回购股票储备股权激励，彰显未来增长信心：9 月公司公告，拟以不超过人民币 22 元/股的价格回购公司股票，预计回购数量在3000-4000 万股公司股份，预计回购金额不超过 8.8 亿元，作为公司实施股权激励的股票来源。公司此次发布回购方案，彰显对未来盈利持续增长的信心。 盈利预测：我们预计公司 25-26 年收入分别为 186 亿、211 亿，同比+17.3%、+13.5%，预计 25-26 年归母净利润分别为 34.6 亿、39.7亿，同比+41.3%、+15.0%；对应 25-26 年 PE 分别为 18.4X、16.0X。  风险提示： 行业竞争加剧、下游需求不及预期、新增产能加速释放风险。 -6% 1% 8% 15% 22% 29% 36% 43% 50% 57% 64% 2024-10 2025-01 2025-03 2025-05 2025-08 2025-10 中国巨石 建筑材料 发布时间：2025-10-22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 159 186 211 232 增长率(%) 6.59 17.26 13.50 10.04 EBITDA（亿元） 51.72 45.17 51.33 57.38 归属母公司净利润（亿元） 24.45 34.55 39.73 44.81 增长率(%) -19.70 41.30 15.00 12.79 EPS(元/股) 0.61 0.86 0.99 1.12 市盈率（P/E） 25.95 18.37 15.97 14.16 市净率（P/B） 2.11 1.94 1.76 1.60 EV/EBITDA 10.61 1.72 1.36 0.72 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(亿元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 159 186 211 232 营业收入 6.6% 17.3% 13.5% 10.0% 营业成本 119 134 151 165 营业利润 -20.4% 41.3% 15.0% 12.8% 税金及附加 2 3 3 3 归属于母公司净利润 -19.7% 41.3% 15.0% 12.8% 销售费用 2 2 3 3 获利能力 管理费用 3 4 4 5 毛利率 25.0% 28.1% 28.5% 29.1% 研发费用 5 6 6 7 净利率 15.4% 18.6% 18.8% 19.3% 财务费用 2 2 2 2 ROE 8.1% 10.5% 11.0% 11.3% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 5.6% 8.4% 8.9% 9.2% 营业利润 30 42 49 55 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 41.1% 39.8% 40.1% 40.0% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 0.90 0.98 0.97 1.06 利润总额 30 42 49 55 营运能力 所得税 5 7 8 9 应收账款周转率 9.62 9.40 9.26 9.13 净利润 25 36 41 46 存货周转率 2.72 3.00 3.02 2.98 归母净利润 24 35 40 45 总资产周转率 0.30 0.34 0.35 0.35 每股收益（元） 0.61 0.86 0.99 1.12 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.61 0.86 0.99 1.12 货币资金 31 36 44 72 每股净资产 7.50 8.19 8.99 9.89 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 30 35 40 44 PE 25.95 18.37 15.97 14.16 预付款项 1 1 1 1 PB 2.11 1.94 1.76 1.60 存货 42 47 53 57 流动资产合计 134 152 176 217 现金流量表 固定资产 343 347 349 351 净利润 25 36 41 46 在建工程 15 20 47 60 折旧和摊销 23 0 0 0 无形资产 11 11 11 11 营运资本变动 -29 9 10 11 非流动