三季报业绩亮眼，“全球化+产品创新矩阵”构筑长期护城河

证券研究报告：电力设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-102025-012025-032025-052025-082025-10-15%-7%1%9%17%25%33%41%49%57%65%宁德时代电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）358.14总股本/流通股本（亿股）45.63 / 42.56总市值/流通市值（亿元）16,341 / 15,24152 周内最高/最低价409.89 / 211.39资产负债率(%)65.2%市盈率30.93第一大股东厦门瑞庭投资有限公司研究所分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com宁德时代(300750)三季报业绩亮眼，“全球化+产品创新矩阵”构筑长期护城河l投资要点事件：公司发布 2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营收 2830.72 亿元，同比+9.28%；实现归母净利润 490.34 亿元，同比+36.20%；实现扣非归母净利润436.19 亿元，同比+35.56%。三季度出货 180Gwh，单位盈利稳定。单看 2025Q3，公司实现营收1041.86亿元，同比+12.90%，环比+10.62%；实现归母净利润185.49亿元，同比+41.21%，环比+12.26%；实现扣非归母净利润 164.22 亿元，同比+35.47%，环比+6.85%。公司第三季度动力、储能合计出货接近 180Gwh，其中储能占比约 20%，海外出口占比约两成。三季度电池单位毛利和净利环比保持相对稳定。资金实力雄厚，产能扩张力度加强。截至三季报，公司货币资金3242.42 亿元，在手现金充沛；存货 802.12 亿元，环比增加 80 亿元，主要是业务规模提升带来的在途和库存商品体量增加；固定资产1286.23 亿元，环比增加近 100 亿元，在建工程 373.66 亿元，环比增加约 23 亿元，公司国内外基地继续推进扩产。多领域重磅产品有序推进，打造全场景创新矩阵。公司钠新电池已通过新国标认证，进度行业领先，钠新乘用车动力电池正在和下游客户推进开发落地的过程中。587Ah储能电芯产品正在加快量产速度。商用车领域，公司正在打造重卡换电生态，加速重卡电动化，商用动力电池出货已占总出货的 20%。l盈利预测与估值我们预计公司2025-2027 年营业收入4416.78、5309.48、6311.59亿元，同比增长 22.01%、20.21%、18.87%；预计归母净利润 680.48、860.40、1064.94 亿元，同比增长 34.10%、26.44%、23.77%；对应 PE分别为 25.21、19.93、16.11 倍。维持“增持”评级。l风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险；技术研发不及预期风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-10-22请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）362013441678530948631159增长率(%)-9.7022.0120.2118.87EBITDA（百万元）86402.5994223.57117489.84143616.95归属母公司净利润（百万元）50744.6868047.9986039.68106493.83增长率(%)15.0134.1026.4423.77EPS(元/股)11.1214.9118.8623.34市盈率（P/E）33.8025.2119.9316.11市净率（P/B）6.955.494.373.49EV/EBITDA11.6215.7811.948.96资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入362013441678530948631159营业收入-9.7%22.0%20.2%18.9%营业成本273519334307400240473066营业利润19.2%30.5%26.9%23.7%税金及附加2057208121242525归属于母公司净利润15.0%34.1%26.4%23.8%销售费用3563220831863787获利能力管理费用9690101591061911992毛利率24.4%24.3%24.6%25.0%研发费用18607198762283126509净利率14.0%15.4%16.2%16.9%财务费用-4132-3206-4624-6051ROE20.6%21.8%21.9%21.7%资产减值损失-8423-5515-6880-7892ROIC12.8%15.0%16.3%16.5%营业利润6405283565106038131216偿债能力营业外收入135198293359资产负债率65.2%62.0%58.6%56.4%营业外支出1005398402436流动比率1.611.631.651.75利润总额6318283365105929131139营运能力所得税9175109581443217853应收账款周转率5.656.346.436.40净利润540077240791497113286存货周转率5.205.275.645.76归母净利润507456804886040106494总资产周转率0.480.520.550.56每股收益（元）11.1214.9118.8623.34每股指标（元）资产负债表每股收益11.1214.9118.8623.34货币资金303512350732420361549666每股净资产54.1268.4186.00107.77交易性金融资产1428211686106459781估值比率应收票据及应收账款642667673591389108762PE33.8025.2119.9316.11预付款项59709412997912058PB6.955.494.373.49存货59836669877504589080流动资产合计510142584941695410870648现金流量表固定资产112589126723133060134809净利润540077240791497113286在建工程29755387224634051340折旧和摊销24938140641618518529无形资产14420151441592617049营运资本变动14775109171481723174非流动资产合计276516317849339716356930其他3271142147384718资产总计78665890279010351261227578经营活动现金流净额9699098809127238159707短期借款19696161971748619