中国债券市场改革发展报告（2025年）

目录3扉页：NAFMII 及其在中国银行间市场的角色中国债券市场改革发展报告（2025）011.1 中国宏观经济及金融市场发展形势1.2 中国银行间债券市场蓬勃发展68中国宏观经济金融形势及中国银行间市场概况022.1 以市场化为导向推动注册制改革2.2 搭建精简高效透明的信息披露制度体系2.3 建立公平公正的发行定价机制专栏一 探索债券发行机制，持续规范发行定价2.4 提供丰富的投资人保护工具2.5 构建高效便利的债券交易机制141617192021健全债券市场运行机制，市场化改革逐步深化033.1 银行间债券市场产品谱系3.2 债券市场发展支持绿色发展和低碳转型3.3 债券市场支持可持续发展目标3.4 债券市场发展支持科技金融大文章专栏二 混合型科创票据3.5 资产证券化功能支持普惠金融专栏三 发挥资产担保增信作用支持民企债券融资24252729293030丰富债券市场产品供给，满足多元化投融资需求044.1 金融衍生品市场与衍生品主协议专栏四：发布互换通协议促进市场扩容4.2 回购市场与回购主协议4.3 债券借贷市场与借贷主协议专栏五：境外机构可在银行间市场便利参与利率和汇率风险对冲3233343435提供多元化风险对冲工具，促进风险管理和价格发现 055.1 开展常态化业务排查和检查5.2 开展中介机构市场化评价5.3 开展自律调查5.4 开展自律处分5.5 提供纠纷调解平台3838404143强化自律管理手段，为市场发展保驾护航 066.1 熊猫债市场为境外发行人提供重要融资渠道专栏六：优化熊猫债信息披露和定价配售机制6.2 为境外投资者提供多元服务6.3 为境外中介机构展业提供良好环境46485052扩大债券市场开放水平，便利境外机构参与中国债市54565860大事记 附件 1：境外机构如何在银行间市场发行债券附件 2：境外机构如何投资中国债券市场附件 3：银行间衍生品市场标准协议文本中国银行间市场交易商协会是由市场参与者、中介机构及相关领域的从业人员和专家学者自愿组成的，包括银行间债券市场、同业拆借市场、外汇市场、票据市场、黄金市场和衍生品市场在内的银行间市场的自律组织。交易商协会经国务院同意、民政部批准于 2007 年 9 月成立，为全国性的非营利性社会团体法人，接受业务主管单位中国人民银行和社团登记管理机关民政部的业务指导和监督管理。截至 2024 年末，交易商协会共有会员 9900 余家，涵盖银行、信用社、证券公司、保险公司、信托公司、基金公司、财务公司、工商企业等各类机构。交易商协会按照市场化、专业化的原则，对银行间市场进行自律管理，制定自律规则、业务规范和职业道德规范并监督实施，推动市场的规范、健康发展；为会员服务，组织银行间市场从业人员接受继续教育和业务培训，开展业务交流，调解会员纠纷，维护会员权益；根据市场需求组织适合银行间市场特性的产品创新和制度创新，不断优化注册发行工作机制及流程，做细做实金融五篇大文章；开展对外交往，推动市场国际化，为会员“走出去”搭建桥梁。 交易商协会持续加强银行间市场自律管理，切实提升服务实体经济发展的能力和水平，有效推动银行间市场持续健康发展，全面助力金融强国建设。NAFMII 及其在中国银行间市场的角色协会宗旨自律创新服务中国宏观经济金融形势及中国银行间市场概况016中国债券市场改革发展报告（2025 年）2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 202330%12.035%18.014.016.040%20.025%10.020%8.015%6.010%4.05%2.000.0中国是过去二十年全球增长最快的主要经济体，对世界经济增长做出重要贡献。2023 年，中国的国内生产总值（GDP）为 17.8 万亿美元，是世界第二大经济体，占世界经济的比重达 16.8%。根据联合国的统计，过去十几年，中国对世界经济增长的贡献率基本长期在 20% 以上。近年来，中国经济转变发展方式，从高速增长换挡到中高速增长，GDP 增速从 2010 年附近的 10% 左右回落到 5%。中国拥有超大规模市场的潜力，将在较长时期内保持中高速增长。第一，中国经济再平衡在过去十多年取得很大的进展。2008 年金融危机以前，中国经济增长主要是由投资和出口拉动，2024 年，最终消费支出对中国经济增长的贡献率超过 40%，消费已成为经济发展的最大动力。第二，庞大的中等收入群体对中长期需求构成有力支撑。中国高质量的城镇化形成了全球规模最大的 4 亿多中等收入群体，城镇化率与发达国家相比仍有空间1。第三，中国具有完整的产业体系。中国是唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类的国家，产业门类齐全，这一聚合优势目前还没有国家能够替代。第四，中中国宏观经济及金融市场发展形势1.1图 1-1：中国 GDP 增长及对世界经济贡献数据来源：国家统计局、世界银行、联合国统计司中国 GDP（左轴，万亿美元）中国占世界经济比重（右轴）中国 GDP 增长率（右轴）中国对世界经济的贡献率（右轴）中国宏观经济金融形势及中国银行间市场概况7中国银行间市场交易商协会国人力资本具有一定优势。从世界银行 2020 年发布的人力资本指数2 来看，中国显著高于巴西、印度等一些新兴经济体，有助于提高全要素生产率。第五，新质生产力稳步发展。以集成电路、人工智能、量子技术等为代表的科技创新取得重要进展，传统产业智能化改造和数字化转型持续推进，绿色低碳转型步伐加快。中国金融市场规模居世界前列，目前正在加快补齐一些短板。2024 年三季度末，中国金融业总资产 489 万亿元，其中银行业总资产 439.5 万亿元，证券业总资产 14.6 万亿元，保险业总资产 35.0 万亿元。中国银行业全球规模最大，有五家商业银行被列入全球系统重要性金融机构。中国资本市场发展迅速，2024 年末债券市场规模超过 177 万亿元，股票市场总市值超 85 万亿元，是全球第二大债券市场和股票市场。中国金融市场的国际认可度和吸引力也在显著提高，A 股和国债被纳入 MSCI、富时罗素、彭博巴克莱、摩根大通等全球主流指数。1 2024 年中国城镇化率为 67%，而发达国家普遍在 80% 以上。2 世界银行于 2020 年推出人力资本指数（Human Capital Index），将各国对年轻人在教育与健康领域的投资进行比较。世界银行认为，经济体对教育和健康的投资越大，其劳动者的创造力和薪资往往越高，从而使得该经济体财富值更高，经济更强大。数据来源：国家统计局图 1-2：金融业资产规模证券业总资产银行业总资产保险业总资产中国经济经过四十多年改革开放，积累了财富和资产，形成了中产阶级、产业体系、人力资本等增长有利条件，但也面临人口老龄化加剧、低碳转型难、收入差距大、部分经济部门效率低、部分领域金融风险积聚等中长期挑战