债市专题研究：国庆假期要闻汇总及思考

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 10 月 08 日 国庆假期要闻汇总及思考 ——债市专题研究 核心观点 国庆期间，全球资产有两大交易主线：①美国政府停摆并导致部分重要经济数据停止发布，但对于美联储降息预期影响较小，对于宽财政持续性担忧升温；②日本自民党高市早苗胜选女总裁，其宽松的政策主张带动宽财政和宽货币预期，受到美日关键事件的共振，全球风险偏好有望受到流动性驱动而抬升。总体来看，日本股指和黄金分别在高市早苗交易和避险诉求下领涨，美日等主要国家长债利率在宽财政以及债务可持续担忧下上行。 ❑ 大类资产表现 日股＞商品>除日股外其他股指＞债市。国庆期间（10 月 1 日至 10 月 6 日），权益资产价格普遍上涨，日本股指表现一枝独秀；商品表现分化，黄金、白银和铜价大幅上涨，10 月 7 日盘中，COMEX 黄金价格突破 4000 美元/盎司关口；债券利率普遍震荡上行，表现偏弱势。 ❑ 海外要闻汇总 ①美国政府停摆，“大非农”就业数据推迟公布； ②美国 9 月新增 ADP 就业为负，但下降趋势变缓； ③美国 9 月 ISM 制造业 PMI 小幅上升； ④欧元区通胀小幅上升； ⑤高市早苗胜选自民党总裁，日央行加息预期延缓。 ❑ 国内要闻汇总 餐饮、旅游、出行方面假期消费已较 2019 年出现明显改善，并且较 2024 年同期有所增长，但观影方面在供给量有所增长的情形下票房远不及 2019 年同期，或体现需求端偏弱。其次，地产板块虽然北京到访量和成交量有明显提升，但上海二手房成交较去年明显下降，“止跌企稳”仍然有待验证。 ❑ 风险提示 宏观经济政策或超预期；机构行为具有不可预测性。 分析师：覃汉 执业证书号：S1230523080005 qinhan@stocke.com.cn 分析师：沈聂萍 执业证书号：S1230524020005 shennieping@stocke.com.cn 相关报告 1 《投资者看多情绪上升》 2025.09.29 2 《10 月十大转债》 2025.09.28 3 《“量宽价稳”的狭义流动性格局或持续 》 2025.09.28 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 假期要闻汇总及思考 ................................................................................................................................... 4 2 全球大类资产表现 ....................................................................................................................................... 4 3 海外要闻汇总 ............................................................................................................................................... 6 3.1 美国政府停摆，非农就业数据推迟公布.......................................................................................................................... 6 3.2 美国 9 月 ISM 制造业 PMI 小幅上升 ............................................................................................................................... 7 3.3 欧元区通胀小幅上升 ......................................................................................................................................................... 8 3.4 高市早苗胜选自民党总裁，日央行加息预期延缓 .......................................................................................................... 8 4 国内要闻汇总 ............................................................................................................................................... 9 5 风险提示 ..................................................................................................................................................... 11 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 国庆期间(10 月 1 日至 10 月 6 日)大类资产价格表现 ...................................................................................................... 5 图 2： 纳斯达克和日经 225 股指走势 ............................................................................................................................................ 6 图 3： COMEX 黄金价格走势 ........................................................................................................................................................ 6 图 4： 10 年美债和 10 年日债走