深城交(301091)智交千里通衢阔，低空寰宇乘风行

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 深城交（301091.SZ） 智交千里通衢阔，低空寰宇乘风行 深圳国资交通规划龙头，持续转型智慧交通综合服务商。公司前身系深圳城交中心，2019 年完成股份制改革，控股股东变更为深智城，深智城集团作为深圳国资委全资直管国家级高新技术企业，持续发挥深圳市智慧城市综合建设运营生态盟主、数字政府和智慧城市产业创新链链长作用，在深圳交通规划中占据重要地位。公司依托控股股东赋能，近年来稳居深圳交通规划设计龙头，参与深圳市综合交通“十四五”规划、轨交五期建设规划等多个市级重点项目规划，同时大力开拓低空经济、车路云、交能融合等新兴领域，2024 年公司新质业务签单同比高增 138%，智慧交通类业务收入占比由 2017 年的 7%增长至 56%（板块收入 CAGR 达 61%），加速向智慧交通综合运营商转型。 低空政策支持加码，前端基建需求有望快速放量。2024 年起低空支持政策密集出台，其中基建作为产业规模化发展基础，需求预计率先放量。根据民用航空局测算，预计 2030 年我国低空经济规模将增长至 2 万亿元，按 15%-20%固投比例对应低空基建市场规模约 3000-4000 亿元。自去年底低空纳入专项债支持范围以来，广东、山东、安徽等多省市发行低空产业园专项债，为大型低空基建项目提供资金保障，叠加今年 4 月政治局会议提出设立新型政策性金融工具（规模约 5000 亿元，主要投向低空经济、数字经济、人工智能等），有望进一步打通资金堵点，带动低空基建进程提速。 公司深度参与深圳低空建设，布局低空“投-建-营”全产业链。公司在深圳地区收入占比达 70%以上，区位优势显著，深度参与区域低空产业建设：1）参与制定《低低空运路路空同同准体系系、、低低空公航航路建设则》、等多项国家准体；2）发布全国首个智能融合低空系统（SILAS），实现全市空域实时监控、航路规划及飞行管理；3）推出“一网统飞低空智慧巡检服务平台”，在此基础上与政府部门航建，实现公航管理同同，同时联合顺丰丰翼等企业开展商业化应用，推动低空运营落地。截至 2024 年底公司低空经济在手订单超 3 亿元，后续受益低空产业建设提速，业务规模有望持续扩张。 “车路云”迈入发展快车道，业务成长可期。2024 年以来“车路云”相关政策加快推进，多地发布试点项目，预计到 2030 年行业总产值将达 2.6 万亿元，其中路侧基建增量约 4174 亿元。9 月 23 日工信部表示，当前我国智能网联汽车产业发展已取得积极成效，全国建成 17 个国家级测试示范区，正加快“车路云”试点城市建设，后续将加快编制新时期智能网联新能源汽车产业发展规划。公司于 2024 年底率先发布深圳智能网联汽车监管平台（国内首个落地的城市级车路云平台），并落地无人物流、自主泊车等多项智慧交通商业应用，形成从路侧基础设施建设到智慧交通运营的全链条能力，未来有望受益车路云建设加速及商业化落地。 投资建议：我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.06/1.15/1.23 亿元，同增 0.6%/8.4%/6.6%，对应 EPS 分别为 0.20/0.22/0.23 元/股，当前股价对应 PE 分别为 172/158/148 倍。公司布局低空“投-建-营”全产业链，有望重点受益全国低空建设提速，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：低空产业推进不及预期、应收款项减值风险、传统业务需求大幅收 缩风险、测算误差风险等。 买入（首次） 股票信息 行业 工程咨询服务Ⅱ 10 月 10 日收盘价（元） 34.61 总市值（百万元） 18,249.16 总股本（百万股） 527.28 其中自由流通股（%） 100.00 30 日日均成交量（百万股） 12.39 股价走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 李枫婷 执业证书编号：S0680524060001 邮箱：lifengting3@gszq.com 相关研究 财务指准 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,419 1,316 1,242 1,336 1,432 增长率 yoy（%） 15.8 -7.3 -5.6 7.5 7.2 归母净利润（百万元） 162 106 106 115 123 增长率 yoy（%） 1.1 -34.7 0.6 8.4 6.6 EPS 最新摊薄（元/股） 0.31 0.20 0.20 0.22 0.23 净资产收益率（%） 7.3 4.5 4.4 4.6 4.7 P/E（倍） 112.6 172.6 171.5 158.2 148.4 P/B（倍） 8.2 7.8 7.5 7.3 7.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 10 月 10 日收盘价 -30%-12%6%24%42%60%2024-102025-022025-062025-10深城交沪深3002025 10 12年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2504 2592 2707 2939 3109 营业收入 1419 1316 1242 1336 1432 现金 673 873 1117 1318 1463 营业成本 889 888 796 848 902 应收票据及应收账款 982 1183 1071 1098 1119 营业税金及附加 5 8 7 8 8 其他应收款 29 39 37 40 43 营业费用 37 43 41 44 47 预付账款 11 13 12 14 15 管理费用 146 113 112 118 125 存货 168 179 160 171 182 研发费用 131 132 140 154 165 其他流动资产 641 305 310 299 287 财务费用 -2 -4 -5 -2 -1 非流动资产 725 923 904 887 878 资产减值损失 -2 -10 -8 -10 -12 长期投资 11 13 15 17 19 其他收益 29 37 37 36 32 固定资产 269 532 508 484 460 公允价值变动收益 2 21 0 0 0 无形资产 123 117 114 119 133 投资净收益 17 8 7 8 9 其他非流动资产 322 261 267 267 267 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3229 3516 3610 3826 3987 营业利润 187 112 117 127 13