食品饮料行业专题：餐饮供应链板块梳理，基本面磨底信号明显，关注板块向上弹性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年10月21日食品饮料行业专题：餐饮供应链板块梳理基本面磨底信号明显，关注板块向上弹性证券研究报告 | 证券分析师：张向伟联系人：王新雨zhangxiangwei@guosen.com.cn021-60875135S0980523090001wangxinyu8@guosen.com.cn行业研究 · 行业专题食品饮料·食品加工Ⅱ投资评级：优于大市（维持）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心结论：基本面磨底信号明显，关注板块向上弹性◼行业：基本面磨底，估值水平处于低位。截至10月17日，2025年年初以来调味品指数（申万）下跌6.1%，跑输沪深300指数24.3个百分点，跑输食品饮料板块3.5个百分点；预加工食品指数（申万）下跌6.4%，跑输沪深300指数24.6个百分点，跑输食品饮料板块3.8个百分点。8月以来食品饮料板块在市场轮动下上涨3.0%，调味品与食饮趋势基本一致，主要源于海天等大市值标的与大盘共振；预加工食品在弱预期、弱现实中下跌0.6%。餐饮供应链基本面磨底趋势明显，调味品板块龙头有所改善，而机构持仓处于低位，估值中枢偏下。◼重点个股：积极蓄势，弹性可期。（1）海天味业：自我革新穿越周期，龙头优势凸显。（2）巴比食品：门店+团餐双轮驱动，新店型拓展全时段经营能力。（3）安井食品：核心经营能力稳健，产品、渠道策略清晰。（4）千味央厨：渠道结构优化，新渠道势能有望成为动力。（5）颐海国际：关联方基础稳健，维持高分红率，新增长点明确。◼投资建议：随着二季度消费政策影响逐步变弱，餐饮供应链等需求步入进入逐步复苏阶段，供给端亦出现积极信号，比如龙头并购频频落地带动行业集中度提升；行业竞争未进一步加剧，市场费用投放逐渐理性。我们认为未来行业有望逐步进入改善通道。从历史经验来看，四季度宏观政策密集，在基本面低基数、资本市场低预期、机构持仓较低的背景下，任何供需两端的变化均有可能催化股价上行，2025年以来扩大内需和服务消费政策频出且多有涉及餐饮行业，建议关注政策敏感度较高的餐饮供应链板块，推荐海天味业、巴比食品、颐海国际、安井食品、千味央厨等。◼风险提示：餐饮行业需求恢复不及预期风险，消费力持续疲弱风险，原材料价格大幅上升风险、食品安全问题带来的舆论风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录：行业：基本面磨底，估值水平处于低位01重点个股：积极蓄势，弹性可期02投资建议03请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业：基本面磨底，估值水平处于低位01请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：2025年初至今餐饮供应链板块指数表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理行情回顾截至10月17日，2025年年初以来调味品指数（申万）下跌6.1%，跑输沪深300指数24.3个百分点，跑输食品饮料板块3.5个百分点；预加工食品指数（申万）下跌6.4%，跑输沪深300指数24.6个百分点，跑输食品饮料板块3.8个百分点。•外部政策在二季度末产生较大扰动，使得板块表现弱于大盘，特别是进入到8月后科技主线带动沪深300指数修复11.3%，食品饮料板块在市场轮动下上涨3.0%，调味品与食饮趋势基本一致，主要源于海天等大市值标的与大盘共振；预加工食品在弱预期、弱现实中下跌0.6%。春节备货平淡，库存增加；冻品、调味品基础不低春节平稳过渡；消费政策预期加强叠加龙头并购整合，板块信心修复美国关税政策导致市场剧烈震动，内需板块振幅相对较小；业绩披露期震荡为主市场风格轮动，主力消费表现较好“禁酒令”影响餐饮，板块快速下跌；海天味业H股发行需求淡季，消费动能不足，整体低位震荡科技主线带动大盘修复；市场风格轮动；政策预期有所缓和85%90%95%100%105%110%115%120%125%130%2025-012025-012025-022025-032025-032025-042025-052025-052025-062025-072025-072025-082025-092025-10调味品预加工食品食品饮料沪深300请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：2025H1餐饮供应链板块公司利润表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：2025H1餐饮供应链板块公司收入表现资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理基本面磨底趋势明显，调味品板块龙头有所改善板块基本面平稳，弹性与机会并存，但需观察需求回暖信号。•回顾2025H1表现看，餐饮供应链行业规模持平微增，调味品龙头改善，但整体仍处于出清阶段，需关注四季度库存及新品表现。利润端压力显著，价格下行、费用增加等因素致行业利润下降。2025H12025Q12025Q2证券简称营业总收入yoy营业总收入yoy营业总收入yoy海天味业152.307.6%83.158.1%69.157.0%恒顺醋业11.2512.0%6.2636.0%4.99-8.2%千禾味业13.18-17.1%8.31-7.1%4.87-29.9%涪陵榨菜13.130.5%7.13-4.8%6.007.6%安琪酵母78.9910.1%37.948.9%41.0511.2%天味食品13.91-5.2%6.42-24.8%7.4921.9%宝立食品13.808.4%6.697.2%7.119.5%日辰股份2.048.6%1.0110.5%1.026.8%安井食品76.040.8%36.00-4.1%40.055.7%千味央厨8.86-0.7%4.701.5%4.15-3.1%三全食品35.68-2.7%22.18-1.6%13.50-4.4%立高食品20.7016.2%10.4614.1%10.2418.4%巴比食品8.359.3%3.704.5%4.6513.5%味知香3.434.7%1.734.2%1.705.2%2025H12025Q12025Q2证券简称归母净利润yoy归母净利润yoy归母净利润yoy海天味业38.1714.8%21.4715.4%16.6913.9%恒顺醋业1.0022.8%0.486.1%0.5243.9%千禾味业1.71-30.5%1.594.6%0.13-86.7%涪陵榨菜4.15-2.3%2.57-0.6%1.58-5.0%安琪酵母7.4224.5%3.3714.4%4.0534.4%天味食品1.63-22.6%0.51-65.4%1.1277.2%宝立食品1.1112.1%0.589.9%0.5414.7%日辰股份0.3527.7%0.1844.9%0.1714.1%安井食品6.03-21.9%3.43-18.3%2.60-26.1%千味央厨0.34-41.9%0.21-37.7%0.13-47.6%三全食品2.24-16.6%1.64-16.9%0.60-15.9%立高食品1.6733.3%0.8627.3%0.8040.4%巴比食品1.0115.3%0.393.3%0.6224.3%味知香0.25-38.7%0.16-16.7%0.10-56.8%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容机构持仓处于低位，估值中枢偏下板块基本面平稳，弹性与机会并存，但需观