新能源月报：2025年9-10月报：储能超预期、风电招标向好、光伏反内卷持续推进

1储能超预期、风电招标向好、光伏反内卷持续推进——新能源月报：2025年9-10月报证券分析师 ：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982025年10月17日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分2目录国内：8月装机同降55%，终端需求支撑偏弱海外：需求稳定增长，印度光伏装机持续上升供应链：需求暂未有支撑，供应链价格回暖投资建议与风险提示储能：Q2户储旺季来临，全年储能需求维持高景气风电：25年需求高增，Q2国内外共振向上3◆国内8月装机同降55.29%，终端需求支撑偏弱；海外需求稳定增长。2025年8月新增装机7.36GW，同降55.29%；1-8月装机230.61GW，同比增长65%。9-10月国内光伏重心在于1）各省依据国家136号文，陆续密集落地136号文细则并开始第一次竞价，2）破除“ 内卷式”竞争中实现光伏等领域高质量发展，国家标准委完成多晶硅能耗强制性国标修订，存量标准进一步趋严。海外市场：25年8月组件出口25.02GW，环同比29.7%/21.6%；1-8月光伏组件累计出口166.09GW，同比下降3.03%。美国2025Q2光伏新增装机7.5GW，同比增长9.83%。◆需求暂未有支撑，行业价格回暖。25年9月多晶硅产量约13万吨，社会库存总量预计44万~ 45万吨，N型料周度均价51.7元/kg，多晶硅产大于需，库存压力恐将加剧；硅片企业基本完成调价，价格修复助力盈利回暖，9月24日182单晶硅片均价1.35元/片，月环比+8.00%，硅片价格有所回升；电池排产稳中有升，产量环比持续增加，9月24日182mm单晶PERC/双面TOPCon单瓦价格为0.039美元/0.31元，月环比持平/+5.08%；9月组件整体产量环比微增，市场需求减弱致排产预期下调，9月26日182mm双面TOPCon组件/210mmHJT双玻组件价格约0.69/0.83元/W，月环比+1.17%/持平；光伏产业链多环节仍处于亏损状态；胶膜价格持稳，随组件排产同步上行后或现回调；玻璃价格稳中上行，产量止跌回升并有望继续增长。◆国内外大储景气度来临，国内储能模式创新。①美国：25年1-8月累计装机8043MW，同比+33%，对应25.1GWh，同比+46%；政策风险基本缓解。②国内：独立储能接力新能源配储，容量电价政策陆续配套出台，国内储能有望实现强劲增长。25年1-9月国内储能招标102GWh，同比增长30%，招标景气度旺盛。9月伴随电芯供需紧缺，储能设备顺价传导，中标价已筑底反弹。③25年1~8月我国出口至欧洲、澳洲、非洲、巴基斯坦逆变器金额分别为24.0、2.6、4.4、2.6亿美元，同比+4.5%、+56.0%、+30.4%、-24.3%。④澳洲：户储政策补贴于7月开始执行，7、8月我国出口澳洲逆变器金额环比实现高增。◆Q3风电环比向上，深远海催化有期待。25年1-8月风电装机58GW，同比增长72%，Q3海陆风交付环比继续向上。25年1~9月陆风机组招标79GW，同比增长7%；海风招标8.3GW，同比增长9%。海风方面，江苏/广东项目进展顺利，深远海催化有期待。◆投资建议：光储： 【1】高景气度方向：逆变器及支架（推荐阳光电源、德业股份、上能电气、中信博、锦浪科技、禾迈股份、固德威、盛弘股份、通润装备、科士达、科华数据、艾罗能源，关注昱能科技）；【2】供给侧改革受益、成本优势明显的光伏龙头（推荐通威股份、福莱特、福斯特等，关注协鑫科技）及渠道优势强的组件龙头（推荐晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、横店东磁等）；【3】新技术龙头：（推荐隆基绿能、钧达股份、爱旭股份、聚和材料、帝科股份等，关注TCL中环、宇邦新材、美畅股份）；风电：25年陆海风装机共振，深远海具备成长性，龙头强者恒强的海缆（推荐东方电缆、起帆电缆，关注中天科技、亨通光电），塔架（推荐大金重工、海力风电、天顺风能、泰胜风能）、主机（推荐金风科技、三一重能、明阳智能，关注运达股份）、零部件（推荐日月股份，关注时代新材、金雷股份）。◆风险提示：竞争加剧、政策超预期变化、电网消纳问题限制、新能源装机不及预期、原材料供应不足等。摘要4国内：8月装机同降55.29%，终端需求支撑偏弱5◆ 2025年8月新增装机7.36GW，同降55.29%。根据国家能源局数据，今年以来，1、2月光伏合计新增装机39.47GW，3月新增装机20.24GW，4月份新增装机45.22GW，5月份新增装机90.92GW，6月份新增装机14.36GW，7 月 份 新 增 装 机 11.04GW。8 月 份 新 增 装 机 量 7.36GW， 同 降 55.29%。1-8 月份 累 计 新 增230.61GW，同比增长65%。数据来源：国家能源局、东吴证券研究所1 中国：25年8月新增装机7.36GW，同降55.29%图表：国内光伏月度装机情况（GW）图表：国内光伏年度装机情况及预测（GW）国内：8月装机同降55.29%，终端需求支撑偏弱-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0501001502002503003502019A2020A2021A2022A2023A2024A2025E2026E光伏装机数（GW）同比（%）-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.02022年1-2月2022年4月2022年6月2022年8月2022年10月2022年12月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1-2月2024年4月2024年6月2024年8月2024年10月2024年12月2025年3月2025年5月2025年7月光伏月度新增装机（GW）同比增长628地136号文细则陆续发布，机制电价逐步落地◆ 28地136号文细则陆续发布，山东、云南等地机制电价落地。28地陆续出台136号文省级细则，并逐步开展项目竞价：山东、云南等地首批机制电价出炉，整体约0.2-0.3元/度；新疆上海等陆续开启竞价。数据来源：北极星太阳能光伏网、东吴证券研究所2国内：8月装机同降55.29%，终端需求支撑偏弱图表：各地136号文细则分析地区发布日期落地情况政策分析竞价时间/结果蒙东2025/5/29正式落地存量机制电价为0.3053元/千瓦时，而在保障电量方面，以现货市场连续运行为时间节点：在连续运行前，由于处在系统调试阶段，不稳定因素较多，保障力度相对更大；而在连续运行后，保障力度减小，带补贴集中式光伏由635小时减少到420小时。分布式光伏和扶贫光伏项目保障电量均为实际上网电量。在增量项目方面，也同蒙西一样，暂未安排竞价，完全依赖于市场化定价，对于新能源项目更加苛刻，需要谨慎开发新项目。暂未开始竞价蒙西2025/5/29正式落地存量机制电价为0.3053元/千瓦时，通过小时数进行保障电量的计算，带补贴集中式光伏的保障力度最小，为250小时；接着为光伏领跑者项目，为121