建筑材料行业跟踪周报：阶段性关注内需链条

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 阶段性关注内需链条 2025 年 12 月 08 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《建筑业 PMI 回升，基建或成为短期稳经济抓手》 2025-11-30 《四季度高基数下寻找 alpha》 2025-11-24 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2025.11.29–2025.12.5，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅1.55%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 1.28%、0.72%，超额收益分别为 0.27%、0.82%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为354.7 元/吨，较上周+4.5 元/吨，较 2024 年同期-70.3 元/吨。较上周价格持平的地区：泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：长三角地区（+10.0 元/吨）、长江流域地区（+10.7 元/吨）、华东地区（+5.7 元/吨）、中南地区（+6.7 元/吨）、西南地区（+11.0 元/吨）；无较上周价格下跌的地区。本周全国样本企业平均水泥库位为 66.4%，较上周-1.7pct，较 2024 年同期+0.8pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 44.6%，较上周-0.8pct，较2024 年同期-2.1pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1163.9 元/吨，较上周+16.0 元/吨，较 2024 年同期-254.7 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 5675 万重箱，较上周-83 万重箱，较 2024 年同期+1403 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格整体稳定为主，月内各厂家调价意向不大。截至 12 月 4 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3250-3700 元/吨不等，成交价格较上周持平，全国企业报价均价在 3535.25 元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3535.25）持平；本周电子纱市场主流产品 G75报价有所提涨。月初受供需紧俏提振，加之终端市场成本上涨明显，下游 PCB 市场价格纷纷提涨，而价格提涨向上传导。本周电子纱 G75 主流报价 9200-9500 元/吨不等，较上一周均价上涨 2.57%；7628 电子布报价维持 4.2-4.65 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：（1）下周美联储降息，中国年底经济工作会议即将召开，市场情绪或好转。在地产和其他服务业承压之下，基建成为阶段性稳经济的抓手,耐用商品和服务消费或迎来更多的鼓励刺激。我们短期推荐，首先是基建链条方向，建议关注海螺水泥、东方雨虹、中国交建等。其次是装修消费方向，建议关注三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等。再次是欧美出口产业链，中国巨石、中材科技、圣晖集成、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等。（2）科技方面，十五五期间科技自立自强是重中之重。国产半导体有望加快发展，尤其是先进制程，继续推荐洁净室工程板块，订单均有高增，例如圣晖集成，建议关注亚翔集成和柏诚股份，受益于 PCB 升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等。AI 端侧应用上，随着模型和算力的匹配，26 年智能家电有望快速发展，建议关注处于 1-10 的阶段的智能摄像头行业龙头萤石网络。处于 10-100 阶段的清洁机器人龙头石头科技。同时也建议关注其他科技属性较强的公司，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级。（3）消费方面，地产价格和销售的负向螺旋仍在持续。三季报显示地产链业绩仍较为平淡，营收仍然处在下降通道，好的是大部分公司都体现出了收缩人员的效果，费用率有所下降。印证了此前我们对于地产链出清已近尾声的判断。随着好房子和城市更新政策在供需两端作用，格局的改善将更加明显。建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明、江河集团等。（4）海外方面，中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势。中期而言，美欧日财政都倾向于扩张，对于 AI 和创新药的刺激仍在显现，对应板块仍值得关注，例如圣晖集成、亚翔集成、中材科技、宏和科技等。美元如期降息 25bp，但 12 月降息态度略显鹰派，降息路径上仍相对谨慎。美国成屋销售仍比较疲软，零售数据虽好但补库意愿较弱，需要继续关注美联储预防式降息对于中小企业和私人投资消费的推动作用。除了欧美地区，出海企业也在大力开发东南亚、中东、非洲-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%2024/12/92025/4/82025/8/62025/12/4建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 19 等市场，综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐华新建材、上海港湾、科达制造、中材国际。 ◼ 大宗建材方面： ◼ 1、玻纤：（1）普通品类短期复价节奏需关注下游库存去化情况和终端需求支撑。（2）风电、热塑短切等供给格局相对较好的中高端品类同时复价，体现龙头企业提升盈利的意愿，龙头企业凭借产品结构优势享受超额利润，叠加 10 月初 7628 电子布提价 0.3 元也已落地，中高端占比相对较高和普通电子布体量大的龙头企业业绩增厚有望更为显著（巨石、中材科技、国际复材等）。（3）我们认为中期粗纱盈利有望重回改善趋势。粗纱中期供给冲击最大的阶段已经过去，资本开支已经大幅收缩，下游需求有韧性，随着前期新增产能得到消化，供需平衡改善，我们测算行业库存有望逐步去化，盈利有望延续稳步改善的态势，中高端品类继续享有超额利润。普通电子布下游景气度提升，而行业盈利仍处低位，新增供给有限，我们认为中期供给仍维持较紧状况，有利于库存去化、价格延续。（4）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头提升壁垒，盈利稳定性也将增强，AI 应用下电子玻纤布产品升级等新应用场景的发展为龙头企业带来新的增长点。（5）继续推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、国际复材、山东玻纤等。 ◼ 2、水泥：（1）十一月下旬，南方地区水泥需求继续微幅回升，但北方地区受降温天气影响，需求持续减弱，导致全国重点地区水泥企业出货率环比下降约 0.5 个百分点。价格方面，由于前期多个省份涨价未能企稳，部分地区价格出现回调，带动整体市场价格震荡下行。鉴于南方地区水泥企业仍有继续推涨意愿，我们预计后期水泥价格将维持震荡调整走势。（2）行业供给自律共识有望进一步强化，尽管 Q2 以来因需求波动或