大消费行业周报：9月核心CPI同比涨幅持续扩大，PPI同比降幅继续收窄

大消费行业周报9月核心CPI同比涨幅持续扩大，PPI同比降幅继续收窄证券研究报告证券分析师：王萌 S1060522030001（证券投资咨询）邮箱：WANGMENG917@pingan.com.cn胡琼方 S1060524010002（证券投资咨询）邮箱：HUQIONGFANG722@pingan.com.cn王源 S1060524010001（证券投资咨询）邮箱：WANGYUAN468@pingan.com.cn张晋溢 S1060521030001（证券投资咨询）邮箱：ZHANGJINYI112@pingan.com.cn王星云 S1060523100001（证券投资咨询）邮箱：WANGXINGYUN937@pingan.com.cn平安证券研究所 大消费团队2025年10月19日请务必阅读正文后免责条款本周观点 大消费行业周观点：国家统计局公布9月CPI和PPI数据，9月份CPI同比下降0.3%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，为近19个月以来涨幅首次回到1%，且已连续第5个月扩大，反映出扩内需、促销费政策持续显效，市场供求关系逐步改善，建议关注后续整体消费趋势变化。 社会服务：国庆中秋假期8天，长假期驱动出行半径增加，同时随着交通恢复及免签政策友好，出入境旅游获不错增长与此同时消费者出行目的地从传统的热门景点延伸至小众目的地，交通便利也带动相关区域游客增长。旅游消费潜力持续释放，建议关注出行链广谱性受益的OTA 平台携程集团-S、同程旅行及头部连锁酒店集团华住集团-S，及 A股中国中免、长白山、宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店等。当前美妆市场处于理性发展期，消费者话语权持续攀升；同时国货品牌竞争力不断增强，尤其是其中能够快速响应消费者需求的品牌受到消费者的青睐。美业领域建议关注毛戈平、珀莱雅、上美股份、爱美客、贝泰妮、润本股份、巨子生物、丸美股份等。此外建议关注调改持续推进、后续有望迎来盈利拐点的永辉超市。 纺服：体育消费受政策支持有望持续景气向好。我们看好城市户外运动赛道的投资机会，优选具有市场份额具有提升空间且经营业绩有望持续向上的头部运动户外品牌企业。 传媒：紧抓精神需求相关的细分赛道，持续洞察并抓取消费人群的情绪波动或将为传媒公司带来一定机会。建议关注业绩确定性较强的潮玩IP品牌企业。建议关注：泡泡玛特。 食品饮料-酒类：据微酒，10月15日，茅台集团党委副书记、总经理，茅台酒股份公司党委副书记、代总经理王莉在山东青岛主持召开茅台酱香系列酒营销座谈会。王莉指出，茅台酱香酒6至8月市场保持基本稳定，9月各产品终端动销环比都有明显回升，其中茅台1935终端动销同比去年有显著增长，渠道存销比已回复到健康水平。展望未来，我们认为头部公司在市场管理、品牌方面领先，有望持续提升市场份额。标的上关注三条主线，一是需求相对坚挺的高端白酒；二是全国化持续推进的次高端白酒；三是基地市场扎实的地产酒。资料来源：国家统计局，微酒，平安证券研究所本周观点 食品饮料-大众品：当前即将进入三季报密集披露期，需关注大众品板块的三季报表现。目前行业景气度较高的依然是饮料中的功能饮料和休闲零食中的魔芋，企业经营管理层面不断推出新品、进入新渠道也为行业带来增量，后续基本面的增长依然有持续性，推荐东鹏饮料，建议关注卫龙美味、盐津铺子。此外，乳制品板块的公司业绩表现正在逐季改善，叠加生育补贴政策落地进一步提升行业需求，头部乳企或将进入盈利修复通道，推荐伊利股份、妙可蓝多，建议关注新乳业。 风险提示：1）宏观经济波动影响。2）消费复苏不及预期。3）行业竞争加剧风险。4）食品安全问题。5）原材料波动影响。6）政策发生较大变化。本周行情回顾 本周（10月13日-10月17日）沪深300累计跌幅2.22%，中信一级子行业中： 上涨的大消费子行业为：食品饮料（+0.85%)。 下跌的大消费子行业为：商贸零售（-0.08%）、纺织服装（-0.77%）、消费者服务（-1.22%）、农林牧渔（-1.65%）、家电（-2.05%）、轻工制造（-2.45%）、传媒（-6.28%）。中信一级行业及沪深300本周涨跌幅资料来源：Wind，平安证券研究所 宏观动态： 9月物价数据公布，核心CPI同比涨幅回升至1%：国家统计局10月15日公布的数据显示，9月份CPI同比下降0.3%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，为近19个月以来涨幅首次回到1%，且已连续第5个月扩大，反映出扩内需、促销费政策持续显效，市场供求关系逐步改善。受暑期结束及中秋节较往年“错月”影响，9月飞机票、宾馆住宿和旅游价格同比分别下降13.8%、7.4%和6.1%。9月PPI同比下降2.3%，降幅较8月收窄0.6个百分点。（国家统计局） 三部门调整海南离岛旅客免税购物政策：据财政部，为稳步推进海南自由贸易港建设，进一步满足消费者多元化购物需求，财政部、海关总署、税务总局联合印发公告，调整海南离岛旅客免税购物政策，并定于11月1日起实施。主要调整包括：1）扩大离岛免税商品范围，增加宠物用品、可随身携带的乐器、微型无人机、小家电等商品。免税商品大类增至47类；2）允许服装服饰、鞋帽、陶瓷制品、丝巾、咖啡、茶等国内商品，进入离岛免税店销售，退（免）增值税、消费税；3）将离岛旅客免税购物年龄由年满16周岁调整为年满18周岁；4）允许离境旅客享受离岛免税政策，离岛且离境旅客购买离岛免税商品金额计入其每年10万元人民币免税购物额度，不限次数；5）对一个自然年度内有离岛记录的岛内居民，在本自然年度内可按“即购即提”提货方式有关要求，不限次数购买离岛免税商品。（财政部，财联社） 商务部等九部门联合印发《关于促进住宿业高质量发展的指导意见》：旨在推动住宿业品质化、智慧化、融合化、绿色化、国际化发展。意见从培育经营主体、扩大品质供给、加快绿色发展、优化发展环境、强化要素支撑、夯实工作基础六方面提出17项具体政策，重点包括加强中高端酒店和民宿品牌建设、推动业态场景创新与智慧化转型、加强金融与人才等要素支持，以增加优质住宿服务供给，更好推动扩大服务消费。（商务部，服贸司） 行业动态： STR发布国庆假期中国酒店业绩表现回顾：据STR资讯，2025年国庆八天假期（10月1日至10月8日），中国内地酒店业业绩呈温和增长态势，价格驱动成为主要增长动力。整体数据来看，与去年七天假期直接对比，每间可售房收入（RevPAR）指数为101，由平均房价（ADR）指数上涨至105所带动，而入住率（OCC）指数则回落至96。分级别看：增长动力和市场表现分化明显。奢华酒店受益于高端消费需求，RevPAR同比增长5%；超高端酒店与去年基本持平；而高端、中高端、中端及经济型酒店的RevPAR则出现下滑或面临压力。分市场看：目的地呈现多样化和结构化调整。在STR持续跟踪的20个重点市场中，三亚RevPAR同比增长14%领跑，合肥、天津、上海等也实现双位数增长。次级市场中（除20个重点市场外），丽江（+17%）、江苏盐城（+15%）等地表现突出。（STR资讯公众号）社会服务资料来源：国家统计局，财政部，财联社，商务部，服贸司，STR资讯公众号，平安证券研究所6社会服务