商贸零售行业跟踪周报：老铺黄金预告新一轮调价，看好短期销售催化与品牌持续破圈

证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 老铺黄金预告新一轮调价，看好短期销售催化与品牌持续破圈 2025 年 10 月 19 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 证券分析师 郗越 执业证书：S0600524080008 xiy@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（10 月 13 日至 10 月 19 日），申万商贸零售指数涨跌幅-0.59%，申万社会服务 0.02%，申万美容护理-0.80%，上证综指-1.18%，深证成指-0.83%，创业板指+2.35%，沪深 300 指数-0.81%。 ◼ 老铺黄金发布调价预告。2025 年 10 月 17 日老铺黄金发布预告，公司将于 2025 年 10 月 26 日进行产品价格调整。此次产品调价可以对冲近期金价急涨对毛利率的影响，提价预告有利于催化短期产品销售，同时加强公司消费者对自身“眼光”的认知，品牌力有望进一步破圈。 ◼ 2025 年年初至今金价持续上涨。10 月 17 日上海黄金交易所黄金 Au9999收盘价再创新高至 997 元/克，本周（10 月 13 至 10 月 19 日）金价涨幅达 7.6%，年初至今涨幅达 60.3%。2025 年年初以来，金价呈稳定上涨趋势，消费者已经适应金价水平，终端消费需求迅速释放，社零金银珠宝恢复增长，3 月同比实现 10+%的增长，4-5 月同比实现 20+%的高增，8 月同比实现+16.8%，黄金珠宝消费增势明显。 ◼ 2025 年初以来老铺黄金已进行两轮调价。2025 年初以来，老铺黄金已分别于 2 月 25 日和 8 月 25 日进行两次提价，根据东吴证券研究所门店走访反馈，两次产品提价幅度分别在 10%和 10-13%左右。老铺黄金前两轮调价期间（2 月 25 日至 8 月 25 日）金价涨幅 13.2%，第二轮调价至本次调价预告期间（8 月 25 日至 10 月 17 日）金价涨幅 28.5%。 ◼ 2025H2 公司门店渠道持续扩张。截至 2025 年 10 月 18 日，老铺黄金于境内外共有 46 家门店。2025H2 期初至今，老铺黄金于中国境内新增 5家门店，分别为深圳湾万象城店、上海新天地店、南京 ifc 店、北京 SKP店、香港 ifc 店；扩建 3 家门店，西安 SKP 店、武汉 SKP 店、杭州万象城二层店，高端商场覆盖度持续提升，我们预计新拓及优化门店有望拉动 25 年下半年业绩。 ◼ 投资建议：老铺黄金是我国古法金品类的头部企业，在高净值客户中有较好的口碑，以较好的产品品质设计和服务保持了较好的行业地位。新一轮提价有望显著催化公司短期 10 月份销售，关注短期催化及长期逻辑，看好 2025H2 新开门店贡献，海外门店扩张，公司长期品牌力出海值得期待。 ◼ 风险提示：金价波动风险，消费降级下终端消费疲软，海外拓展不及预期，古法黄金品类拓展不及预期，开店不及预期。 -9%-4%1%6%11%16%21%26%31%36%2024/10/212025/2/182025/6/182025/10/16商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 8 内容目录 1. 本周行业观点 ...................................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................... 5 3. 细分行业公司估值表 .......................................................................................................................... 6 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 8 图表目录 图 1： 2024 年以来社零金银珠宝数据.................................................................................................. 4 图 2： 2025 年初以来老铺黄金历次调价和历史金价.......................................................................... 4 图 3： 本周各指数涨跌幅....................................................................................................................... 5 图 4： 年初至今各指数涨跌幅............................................................................................................... 5 表 1： 行业公司估值表（市值更新至 10 月 19 日）........................................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 4 / 8 1. 本周行业观点 老铺黄金发布调价预告。2025 年 10 月