公司动态研究报告：海外订单高增长，新产能解决配电业务紧缺瓶颈

2025 年 10 月 19 日 海外订单高增长，新产能解决配电业务紧缺瓶颈 —三星医疗（601567.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 基本数据 2025-10-17 当前股价（元） 24 总市值（亿元） 337 总股本（百万股） 1405 流通股本（百万股） 1405 52 周价格范围（元） 21.21-34.48 日均成交额（百万元） 352.38 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《三星医疗（601567）：配用电业务出海顺利，中标巴西智能表大 单》2024-02-01 ▌ 上半年业绩稳步增长 上半年公司实现营业收入 79.7 亿元，同比增长 14%，归母净利润 12.3 亿元，同比增长 7%，扣非归母净利润 11.4 亿元，同比增长 5%。上半年公司毛利率 28.97%，同比下滑 5.64 个百分点，净利率 15.43%，同比下滑 1 个百分点。 ▌ 海外订单高增长，多地区实现突破 上半年公司海外实现营业收入 14.95 亿元，同比增长 51%。其中，海外配电重点突破欧洲、中东、拉美优势市场， 继前期在沙特、 墨西哥、 希腊、巴西取得首单后， 2025 年上半年又在匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦取得首单突破； 海外用电深耕高端、 发力新兴， 加强布局北美、 非洲潜力市场。同时，公司持续深耕本地化经营， 新增欧洲匈牙利销售公司， 为海外配电业务拓展提供有力支撑。 公司在手订单总计 176.32 亿元，同比增长 18.39%。 其中海外配电在手订单 21.82 亿元，同比增长 123.96%， 海外配电已逐步成为公司海外业务增长的重要支撑。前湾基地一期投资约为 20 亿元，主要为新建年产 1.6 万套新能源箱式变电站项目及年产 5GW 新型储能系统设备项目，该项目于今年 3 月底竣工后逐步投产，可有效缓解目前公司配电业务产能紧缺的瓶颈。 ▌ 国内网内持续领先，非网业务实现突破 电网业务方面， 公司在国南网中标持续保持行业领先地位， 其中， 重点发力地方电网业务，如在内蒙古电力（集团） 有限责任公司计量及配电产品招标中， 公司累计取单 1.46 亿， 同比增长 188%。 非电网业务方面，公司依托电网渠道优势，聚焦新能源央国企平台大客户， 重点发力地方国企、省级公司；同时， 风电领域业务快速突破； 并积极储备石油化工、 数据中心等新场景客户。上半年公司新拓央企子公司国电电力发展股份有限公司、 龙源电力集团股份有限公司， 行业中标综合排名第一。 并在风电领域取单 4.80 亿元，同比增长 52%。 -40-30-20-100102030(%)三星医疗沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 同时， 公司在石油化工、 数据中心等新客户领域取得突破， 已陆续获千万级订单。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 161、189、224 亿元，EPS分别为 1.76、2.14、2.62 元，当前股价对应 PE 分别为 14、11、9 倍，考虑到公司海外订单高增长，国内网内领先，网外突破给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 海外市场及环境不确定性风险；原材料价格大幅波动风险；大盘系统性风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 14,600 16,052 18,936 22,363 增长率（%） 27.4% 9.9% 18.0% 18.1% 归母净利润（百万元） 2,260 2,470 3,008 3,677 增长率（%） 18.7% 9.3% 21.8% 22.2% 摊薄每股收益（元） 1.60 1.76 2.14 2.62 ROE（%） 18.4% 18.0% 19.4% 20.9% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 4,539 5,941 7,190 8,691 应收款 3,517 3,647 4,302 5,081 存货 4,077 4,904 5,721 6,678 其他流动资产 1,666 1,747 1,908 2,099 流动资产合计 13,800 16,240 19,122 22,550 非流动资产: 金融类资产 852 852 852 852 固定资产 1,553 1,398 1,258 1,132 在建工程 376 376 376 376 无形资产 463 440 417 395 长期股权投资 2,579 2,579 2,579 2,579 其他非流动资产 5,704 5,704 5,704 5,704 非流动资产合计 10,677 10,498 10,335 10,187 资产总计 24,476 26,738 29,457 32,737 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 3,290 3,957 4,616 5,389 其他流动负债 2,967 2,967 2,967 2,967 流动负债合计 7,810 8,632 9,598 10,735 非流动负债: 长期借款 3,184 3,184 3,184 3,184 其他非流动负债 1,208 1,208 1,208 1,208 非流动负债合计 4,392 4,392 4,392 4,392 负债合计 12,203 13,025 13,990 15,127 所有者权益 股本 1,411 1,405 1,405 1,405 股东权益 12,274 13,714 15,467 17,610 负债和所有者权益 24,476 26,738 29,457 32,737 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 2273 2485 3026 3699 少数股东权益 14 15 18 22 折旧摊销 276 179 162 147 公允价值变动 -173 -54 -54 -54 营运资金变动 -554 -216 -667 -790 经营活动现金净流量 1836 2408 2485 3024 投资活动现金净流量 -2027 155 140 126 筹资活动现金净流量 1593 -1045 -1273 -1556 现金流量净额 1,402 1,518 1,352 1,593 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 14,600 16,052 18,936 22,363 营业成本 9,531 11,360 13,251 15,466 营业税金及附加 95 104 123 145 销售费用 1,017 1,108 1,288 1,498 管理费用 907 530 625 738 财务费用 159 -225 -265 -313 研发费用 523 575 679 802