医药生物行业跟踪周报：高股息创新中药标的被低估，重点推荐佐力药业、方盛制药等

证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 东吴证券研究所 1 / 34 请务必阅读正文之后的免责声明部分 医药生物行业跟踪周报 高股息创新中药标的被低估，重点推荐佐力药业、方盛制药等 2025 年 10 月 19 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《关税战对医药板块影响有限，看好创新主线及国产替代》 2025-10-12 《小核酸行业：MNC 加大 BD， 慢病 + 肝外领域潜力无限》 2025-09-24 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为-2.48%、18.85%，相对沪深300 的超额收益分别为-0.26%、4.13%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-5.69%、83.07%，相对于恒生科技指数跑赢-7.98%、30.11%；本周 A 股中药（+0.38%）股价有所上涨；医药商业（-0.89%）、化学制药（-1.78%）、原料药（-2.29%）、医疗器械（-3.19%）、生物制品（-3.21%）、医疗服务（-5.21%）等股价均有所下跌；本周 A 股涨幅居前为亚太药业（+36.7%）、多瑞医药（+28.8%）、广生堂（+26.1%），跌幅居前为贝达药业（-17.0%）、华兰股份（-15.7%）、金城医药（-11.8%）。本周 H 股涨幅居前药捷安康（+70%）、轩竹生物（+28%）、拨康视云（+16%），跌幅居前永泰生物（-30%）、三叶草生物（-20%）、宜明昂科（-16%）。医药板块表现特点：本周延续弱势趋势，尤其是港股创新药跌幅更大。 ◼ 三生制药眼科创新药申报上市；第一三共 MUC1 ADC 首个临床数据公开。10 月 14 日，辉瑞宣布妥卡替尼（tucatinib，商品名：Tukysa）一线联合治疗 HER2 阳性（HER2+）转移性乳腺癌（MBC）的 III 期HER2CLIMB-05 研究取得了积极的关键结果。10 月 15 日，三生制药宣布 601A（SSGJ-601，通用名：贝伐珠单抗眼内注射溶液）的首个上市申请已获国家药监局受理，用于视网膜分支静脉阻塞（BRVO）所致黄斑水肿病变。10 月 16 日，ESMO 2025 大会常规摘要全文公布。在本次大会上，第一三共披露了旗下创新 ADC 药物 DS-3939 的首个临床研究（I/II 期 DS3939-077 研究）数据。 ◼ 震荡市场下中药板块高股息凸显性价比，推荐佐力药业，方盛制药等：中药上市公司现金流充沛，现金储备也相对丰富。中药板块资产负债率较低，再投资需求偏弱，有能力进行高分红。此外，当前市场受国际政治形势影响，整体偏震荡，而中药行业受国际政治形势影响小，高股息防御策略值得关注。推荐佐力药业、华润三九、方盛制药等仍处于快速成长、且兼具高股息标的。 ◼ 具体思路：看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等。具体标的选择思路：从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。从 CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从 AI 制药角度，建议关注晶泰控股等。从GLP1 角度，建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等。从 PD1/VEGF 双抗角度，建议关注三生制药、康方生物、荣昌生物等从创新药角度，建议关注信达生物、百济神州、石药集团、恒瑞医药、泽璟制药、百利天恒、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰等。 ◼ 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 -10%-7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%20%23%2024/10/212025/2/182025/6/182025/10/16医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 34 内容目录 1. 2025 年哪些医药股会取得显著超额收益？ ...................................................................................... 4 2. 震荡市场下中药板块高股息凸显性价比 .......................................................................................... 7 3. 研发进展与企业动态 .......................................................................................................................... 9 3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） ................................................. 9 3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况........................................................................... 18 3.3. 重要研发管线一览................................................................................................................... 28 4. 行业洞察与监管洞察 ........................................................................................................................ 28 5. 行情回顾 ............................................................................................................................................ 29 5.1. 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为 38.08 倍，较历史均值低 0.38................................ 30 5.2. 医药子板块追踪：本周中药上升 0.38%，优于其他子板块 ............................................... 30 5.3. 个股表现................................................................................................................................... 31 6.