家电行业2019年数据点评：地产持续好转，行业景气度上行

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2020 年 01 月 19 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•家用电器 家电行业 2019 年数据点评 地产持续好转，行业景气度上行 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱：gmh@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 61 行业总市值（亿元） 14,297.06 流通市值（亿元） 14,119.98 行业市盈率 TTM 18.32 沪深 300 市盈率 TTM 12.5 相关研究 [Table_Report] 1. 家电行业专题报告：创造需求 小家电需求层次变换 (2020-01-14) 2. 家电行业 2020 年投资策略：百尺竿头，更进一步 (2019-11-26) 3. 家电行业 2019 年三季报总结：经营稳健盈利提升，估值切换+竣工回暖迎来投资窗口期 (2019-11-06) [Table_Summary]  地产竣工持续好转，全年社零增速稳健。2019 年总竣工面积 6.8 亿平方米，同比增长 3%，其中 12 月单月住宅竣工面积为 2.3 亿平方米，同比增长 20.7%，呈现持续好转趋势。竣工持续好转，预期家电销量上行：一方面，随着房屋精装修比重不断提升，品牌知名度更广的龙头企业占据优势，行业市场集中度有望进一步提升。另一方面，毛坯交付的房屋也将促进家电市场的扩容，家电行业终端消费需求有望加速增长。2019 年 12 月，社零总额 38777 亿元，同比增长 8%，其中家电社零同比增长 2.7%。全年网上实物零售额同比增长 19.5%，其中 12 月同比增长 23%，家电网上零售额增速环比有所下降。  空调：龙头参与价格战，马太效应强化。2019 年空调行业整体销量有所下滑。龙头企业主动调整策略，低价促销抢占市场份额，行业价格战致使空调零售均价大幅下行。降价促销调整库存结构，龙头销量有所回升。中小品牌进一步承压，不少企业出现量价齐跌，市场份额不断被侵蚀，行业集中度进一步提高。据产业在线披露，2019 年全年空调销量 1.5 亿台，同比减少 0.7%。据中怡康披露，2019 年空调均价为 3700 元/台，同比下降 257 元。市场份额方面，2019年空调 CR2 市场份额达到 68.2%，相比年初提升 7.5pp。随着地产竣工的持续好转，作为地产下游消费的空调需求将逐步释放，预期空调的内销将会有所增长。  冰洗：量跌价升，竞争格局稳定。据中怡康披露，2019 年冰箱零售量 753 万台，同比减少 9.3%；洗衣机零售量 816 万台，同比减少 9.9%。均价方面，冰箱零售均价同比提高 156 元，洗衣机零售均价同比提高 151 元。市场份额方面，冰箱 CR3 市场份额为 56.4%，较年初下降 1.3pp；洗衣机 CR3 市场份额为62.6%，较年初提升 0.4pp。整体来看，冰洗的保有量较高，2019 年销量同比下跌。受益于消费升级，冰洗产品均价不断呈现上升趋势。龙头市场份额微幅变动，市场竞争格局稳定 。  厨电：线下量价齐跌，工程渠道占比提升。据中怡康披露，2019 年油烟机零售量 211.4 万台，同比减少 6%；零售均价为 3199 元，同比微幅变动；油烟机零售量 CR2 为 31.8%，同比减少 2pp。我们推测行业零售价格下行的原因可能有三点：1）厨电渠道不断向三四线城市下沉，渠道下沉中低端产品占比提高带动行业整体零售价格下降；2）竞争对手如美的等的进入，中低端市场占比提升带动行业整体零售均价下降；3）电商渠道占比提升，线上消费者对于价格的敏感度更高，线上中低端产品的销量会更好，电商渠道占比提升会带动行业均价下行。随着房地产精装修比例提高，工程渠道占比不断提升。工程渠道和电商渠道占比的提升会对线下零售造成一定程度的分流。  风险提示：原材料价格大幅波动风险、房地产行业波动风险、汇率波动风险。 0%10%21%31%42%52%19/119/319/519/719/919/1120/1家用电器 沪深300 家电行业 2019 年数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 宏观：地产竣工持续好转，全年社零增速稳健............................................................................................................... 1 2 空调：龙头参与价格战，马太效应强化 .......................................................................................................................... 2 3 冰洗：量跌价升，竞争格局稳定 ..................................................................................................................................... 5 4 厨电：线下量价齐跌，工程渠道占比提升 ...................................................................................................................... 7 5 风险提示 ......................................................................................................................................................................... 10 家电行业 2019 年数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图 1：2019 年住宅竣工面积及增速 ............................................................................................................................................ 1 图 2：2019 年住宅新开工面积及增速 ........................................................................................................................................ 1 图 3：