公用事业及环保产业行业研究：连绵秋雨影响煤炭生产，华西秋汛电量同比高增

敬请参阅最后一页特别声明 1 消费策略组 分析师：唐执敬（执业 S1130525020002） tangzhijing＠gjzq.com.cn 连绵秋雨影响煤炭生产，华西秋汛电量同比高增 行情回顾： ◼ 本周（10.13-10.17）上证综指下跌 1.47%，创业板指下跌 5.71%。煤炭板块上涨 5.66%，公用事业板块上涨 0.05%，环保板块下跌 0.97%，碳中和板块下跌 3.14%。 每周专题： ◼ 火电：（1）煤价：主产地连续异常秋雨、安全环保常态化监察和超产核查约束供应端增量，10 月虽为传统淡季，但近 2 年在供需总体偏紧的背景下，贸易商倾向于提前博弈冬储补库需求，供应受限而下游需求试访，国庆节后煤价加速上涨，后续需关注秋雨结束后生产端恢复情况和产地超产核查执行力度。（2）电量：迎峰度冬旺季即将开启，NOAA 预测 10-12 月拉尼娜发生概率高达 71%，25/26 冷冬预期偏强。宏观经济复苏但中美贸易冲突不确定性仍然存在，不过去年暖冬导致基数较低，未来 3 个月电量增速偏乐观。（3）电价：25 年年度长协电价已锁定，叠加容量电价机制托底，电价有望维持稳定；未来 3 个月重点关注 26 年年度电价签约情况。 ◼ 水电：（1）电价：25 年中长期电力交易结果已落地，电价同比下降致使收入略承压。（2）新机组：25 年上市水电企业新增装机主要关注大渡河流域，8 月硬梁包水电站已全面投产。（3）来水：华西秋雨持续影响，长江上游来水集中，9 月三峡、溪洛渡入库流量同比大幅增长 80%+。10 月 1 日至 8 日，长江干流六座水电站累计发电约 103 亿千瓦时，创历史同期新高。 行业要闻： ◼ 10 月 15 日，魏桥集团与国网山东电力在济南会面，宣布魏桥结束长达二十余年的“自备电厂孤网”运行，正式并入国家电网。此前，魏桥凭借自备电厂和自建电网维持低电价成本优势，但也引发争议。此次并网被视为在“双碳”目标和新电改背景下，企业从封闭走向协同、推动绿色转型的关键一步。 ◼ 10 月 16 日，甘肃电投常乐电厂 6 号机组顺利完成 168 小时试运行，标志着该厂 6 台 100 万千瓦燃煤机组全部投产。项目总装机达 600 万千瓦，成为全国总装机容量最大的百万千瓦级火电厂，总投资 205 亿元。年发电量可达330 亿千瓦时，将显著增强河西地区新能源外送调峰能力，保障“西电东送”战略实施。 ◼ 国家发改委印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，明确支持重点行业节能降碳、煤炭清洁替代、循环经济及低碳零碳负碳示范等项目。绿色甲醇和可持续航空燃料生产被列入示范项目支持范围。多数项目支持比例为核定总投资的 20%，基础能力建设项目对地方支持比例最高达 80%。 投资建议： ◼ 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如皖能电力、华电国际。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力（H）。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示： ◼ 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 ◼ 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 公用事业及环保产业行业研究 2025 年 10 月 19 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1. 行情回顾 .................................................................................... 4 2. 行业景气度 .................................................................................. 6 3. 行业数据跟踪 ................................................................................ 7 3.1 煤炭价格跟踪 ........................................................................... 7 3.2 天然气价格跟踪 ......................................................................... 9 3.3 碳市场跟踪 ............................................................................ 10 4. 行业要闻 ................................................................................... 11 5. 上市公司动态 ............................................................................... 11 6. 投资建议 ................................................................................... 13 7. 风险提示 ................................................................................... 13 图表目录 图表 1： 本周板块涨跌幅 ........................................................................ 4 图表 2： 本周环保行业细分板块涨跌幅 ............................................................ 4 图表 3： 本周公用行业细分板块涨跌幅 ............................................................ 4 图表 4： 本周公用行业涨幅前五个股 .............................................................. 5 图表 5： 本周公用行业跌幅前五个股 .............................................................. 5 图表 6： 本周环保行业涨幅前五个股 .............................................................. 5 图表 7： 本周环保行业跌幅前五个股 ....................