耐用消费产业行业研究：国际烟草巨头财报频出，泡泡年会更新，苹果官宣AI硬件布局

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） zhaozhongping＠gjzq.com.cn 分析师：唐执敬（执业 S1130525020002） tangzhijing＠gjzq.com.cn 联系人：谢俪丹 xielidan＠gjzq.com.cn 国际烟草巨头财报频出，泡泡年会更新，苹果官宣 AI 硬件布局 投资逻辑 潮玩：布鲁可登录日本市场、海外版图持续扩张，与 Takara Tomy 合作深入有望进一步推动其 IP 拓展进程。布鲁可变形金刚星辰版前三弹将率先登岛，此次由日本《变形金刚》IP 官方持有方 Takara Tomy（多美）引入。2 月 5 日泡泡玛特与中科宇航联名设计的太空主题 SPACE MOLLY 公仔完成太空首秀；2 月 6 日公司举办年会，会上宣布 2025 全年全品类销售量超 4 亿，Labubu 单品销售量超 1 亿，全球注册会员超 1 亿人，门店数量超 700 家。 新型烟草：菲莫国际业绩会彰显 HNB 赛道长期增长动力，未来有望二次加速，但要注意 26 年日本等国家对不同类型烟草非对称性加税对行业景气压制，27 年后恢复高增长；奥驰亚指引关注非法执法对新型烟草产品影响但评估影响有限； 韩烟反馈国内 NGP 渗透率扩大到 23%，烟支市场份额达 46%，海外传统卷烟同比 11%增速创新高，ASP 大幅增长16.4%；日本调查显示 Glo Hilo 烟具全国发布 3 个月市占率达到 4.7%，体现对消费者较强的吸引力； 家居：内销方面，截止 1 月 30 日，30 大中城市商品房成交面积当周同比+199.12%，14 城二手房成交面积当周同比+754.60%。外销端，12 月中国家具出口金额同比-8.7%；1 月越南家具出口金额同比+36.28%。春节后地产相关正面政策有望促进行业底部逐步企稳，价格内卷也逐步缓和，年会策略中头部企业渠道深化与零售转型并行alpha逐步体现； 造纸包装：截止 2 月 5 日，国内针叶浆/阔叶浆环比上周-22/-29 元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸较上周分别+10/+16/+0/+0/-72/-71/+0 元/吨。截止 2026/1/30，国内铝锭价格为 2.41 万元/吨，同比上涨19.19%，环比上周下降 0.30%。铝价虽有小幅回落但持续高位运行，或将促使二片罐提价加速落地。 个护+AI 眼镜：1）轻工个护：积极关注行业政策端变化，2 月 1 日，国家市场监督管理总局与国家互联网信息办公室发布的《直播电商监督管理办法》，对于归属为“三品一械”的产品：营销模式剧变&渠道回归专业&市场加速净化。2）AI 眼镜：Oakley 和 Meta 在印度推出 Vanguard AI 智能眼镜。 小米集团：Xiaomi Mimo 推出 HySparse 架构，以“少全注意力层+稀疏层复用”设计，适配 Agent 时代对模型精准高效处理超长文本的核心诉求，在 80B-A3B MoE 模型中兼顾效果与效率，强化“AI+消费硬件龙头”逻辑。小米汽车 1 月销量受老车型停售影响有所下滑；新车已申报工信部，预计 26 年上半年上市销售。 宠物食品&用品：中宠股份旗下核心自主品牌领先获权威机构颁发的“中国宠物猫粮市场增速第一”与“连续三年烘焙猫粮复购第一”认证。市场对京东七鲜切入宠物赛道关注较高，我们也回溯了过去网易严选入局宠物赛道的历史，结论是由于平台历史口碑、集团内部战略重视程度和切入时点差异，预计京东七鲜猫砂品类 GMV 天花板在 1 亿左右。对高端有大单品宠物食品&用品品牌冲击有限、对性价比品牌或有压制。 AI+3D 打印：设备端，原子重塑发布 12 喷嘴 3D 打印机，以自研系统攻克多色打印效率与浪费痛点。软件端 AI 建模为核心增长引擎，2025 年实现图片生成 3D 图纸，预计 2026-2027 年逼真度大幅提升，突破普通用户建模门槛。谷歌收购 CSM 卡位 2D 转 3D 技术，Hyper3D 推出“生成+编辑”商用工作流，CHITUBOX 软件拓展全生产流程服务。软硬件协同创新，行业加速向大众应用渗透，长期增长潜力明确。 两轮车：电动自行车行业景气度因 2025 年政策性透支而由热转冷：中国轻工业联合会披露 2025 年电动自行车以旧换新超 1250 万辆，2026 国补退坡行业面临高基数回落压力。摩托车行业向好：地方政策解禁，中央政策或利好摩托车改装与报废。 各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、AI 眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D 打印（拐点向上），二轮车（略有承压) 风险提示 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;汇率大幅波动；中美贸易摩擦升级超预期；外需消费不及预期；存储涨价对手机等产品带来成本端压力。 耐用消费产业行业研究 2026 年 02 月 08 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、细分赛道景气跟踪 ........................................................................... 3 1.1. 潮玩 .................................................................................. 3 1.2. 新型烟草 .............................................................................. 3 1.3. 家居板块 .............................................................................. 4 1.4. 造纸包装 .............................................................................. 4 1.5. 个护+AI 眼镜 .......................................................................... 4 1.6. 小米集团 .............................................................................. 5 1.7. 宠物食品&用品 ......................................................................... 5 1.8. 银发经济 .......................................................