石油加工行业大炼化周报：冬季保暖面料需求有所增长，长丝盈利小幅改善

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：冬季保暖面料需求有所增长，长丝盈利小幅改善 [Table_ReportDate0] 2025 年 10 月 19 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 10 月 17 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2425.56 元/吨，环比变化+21.37 元/吨（+0.89%）；国外重点大炼化项目价差为 1222.74 元/吨，环比变化+71.58 元/吨（+6.22%）。截至 10 月 17 日当周，布伦特原油周均价为 62.37 美元/桶，环比变化-4.26%。 ➢ 【炼油板块】周前期，特朗普称对中国加征关税，贸易紧张局势升级，加上美国政府持续停摆，市场对经济及需求前景担忧，国际油价下跌；而美国暗示可能不会落实对华加重的关税政策，并表示愿意谈判，释放关税缓和信号，国际油价小幅修复。周后期，中美互相征收额外的港务费，中美经贸紧张关系仍存，叠加 IEA 月报称明年供应过剩局面更加严峻，市场担忧经济及供应过剩，国际油价震荡下跌。2025 年 10 月 17 日布伦特、WTI 原油价格分别为 61.29、57.54 美元/桶，较 2025 年 10 月10 日分别-1.44、-1.36 美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格普跌，但价差略有改善。 ➢ 【化工板块】本周石化下游化工产品受成本端支撑弱势影响，产品价格普跌。聚烯烃方面，本周聚烯烃价格小幅震荡运行，但受成本端跌幅扩大影响，产品价差有所改善。EVA 下游需求跟进乏力，产品价格有所回调，价差小幅收窄。纯苯价格小幅下跌，但价差有所改善。苯乙烯供需面弱势格局难改，价格有所下跌，价差小幅收窄。丙烯腈市场供大于求局面显著，产品价格明显下跌，价差有所收窄。MMA 现货流通宽裕，产品价格下跌，但价差小幅走阔。PC 价格偏稳运行，价差明显改善。 ➢ 【聚酯&锦纶板块】本周成本端支撑弱势，聚酯产业链产品价格下跌。上游方面，PX、MEG、PTA 产品价格均有所下跌，主要系成本端影响。涤纶长丝方面，本周长丝装置运行较为平稳，但随着前期重启装置恢复运行，长丝市场供应量小幅增加，随着北方地区气温持续转冷影响，冬季保暖防寒面料的市场需求较前期有所增长，而南方区域气温依旧偏高，市场整体需求规模相对受限，产品价格小幅下跌，但盈利继续改善。锦纶、短纤、瓶片价格均有所下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 10 月 17 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-7.80%）、恒力石化（-6.92%）、东方盛虹（-8.41%）、恒逸石化（-4.50%）、桐昆股份（-12.44%）、新凤鸣（+11.26%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-3.01%）、恒力石化（-2.31%）、东方盛虹（-8.59%）、恒逸石化（-2.30%）、桐昆股份（-9.35%）、新凤鸣（-5.07%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 10 月 17 日，布伦特周均原油价格涨幅为-7.58%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+4.60%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+29.89%。 截至 10 月 17 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2425.56 元/吨，环比变化+21.37 元/吨（+0.89%）；国外重点大炼化项目价差为 1222.74 元/吨，环比变化+71.58 元/吨（+6.22%）。截至 10 月 17 日当周，布伦特原油周均价为 62.37美元/桶，环比变化-4.26%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 10 月 17 日当周，油价震荡下跌。周前期，特朗普称对中国加征关税，贸易紧张局势升级，加上美国政府持续停摆，市场对经济及需求前景担忧，国际油价下跌；而美国暗示可能不会落实对华加重的关税政策，并表示愿意谈判，释放关税缓和信号，国际油价小幅修复。周后期，中美互相征收额外的港务费，中美经贸紧张关系仍存，叠加 IEA 月报称明年供应过剩局面更加严峻，市场担忧经济及供应过剩，国际油价震荡下跌。2025 年 10 月 17 日布伦特、WTI 原油价格分别为 61.29、57.54 美元/桶，较 2025 年 10 月 10 日分别-1.44、-1.36 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格小幅下跌，但价差小幅扩大。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6787.29（-60.71）、7855.57（-76.71）、5880.17（-67.05）元/吨，折合 130.43（-0.98）、150.96（-1.26）、113.00（-1.13）美元/桶，与原油价差分别为 3554.79（+88.08）、4623.07（+72.08）、2647.67（+81.75）元/吨，折合 68.06（+1.80）、88.58（+1.52）、50.62（+1.65）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证