基础化工行业研究：多产品涨价，谷歌2026年资本开支指引超预期

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周市场有所震荡，其中申万化工指数下跌 2.09%，跑输沪深 300 指数 0.76%。行业边际变化方面，基础化工行业，本周化工品呈现“淡季不淡”的特征，多产品价格强势上行，包括：烟酰胺、甲酸、赖氨酸，往后看，建议继续关注供需两端有变化的产品，比如：出口占比高的产品。汽车行业，从近期的迹象看，中国车企全球影响力有进一步上台阶的可能，从产品出海到产能出海再到潜在的技术出海，近期的案例是福特汽车曾与小米、比亚迪等探讨在美组建合资企业，以引入中国技术应对转型压力；往后看，汽车相关产业链可能会受益于中国汽车品牌影响力的提升，品牌力逻辑有望更加顺畅。流动性方面，本周市场关注重心在于沃什，市场基于此前言论判断其政策取向，进而引发金融市场大幅波动。机器人行业，本周特斯拉三代人形机器人 Optimus Q1 亮相，目标年产百万台，Model S/X 二季度停产为量产机器人让路。AI 行业，本周边际变化不少，其一是国内互联网巨头同时重押春节档，抢占 C端 AI 流量入口，标志着 AI 应用竞争进入新阶段，互联网巨头借助 AI 红包等活动，在短期内吸引海量用户首次接触或提高原有用户使用相关 AI 产品的频率，以推动 AI 应用实现全民级的规模化渗透，有望加速 AI 应用商业化进程；其二是本周进入到财报验证期，产业链不同环节影响有所不同，基建端，景气度不断向上，比如：变压器订单已排到 2027 年底，数据中心端，甲骨文开启 250 亿美元债发行，市场对此有所分歧，盘初曾涨 4%，但此后转跌，资本开支端，本周谷歌、亚马逊公布资本开支指引，其中谷歌 2026 年支出指引中位数 1800 亿美元，较预期高逾 50%，亚马逊今年支出指引 2000 亿意外爆表，但市场对此也存在分歧，其中谷歌股价盘后先跌 7.5%后曾转涨超 4%，后又转跌，亚马逊盘后股价跳水超 10%；最后是美股爆发 AI 恐慌，Anthropic 新工具掀软件股抛售，路透盘中跌超 20%。 本周大事件 大事件一：小米汽车进军美国，福特探索与小米成立电车合资企业。福特汽车曾与小米、比亚迪等探讨在美组建合资企业，以引入中国技术应对转型压力。福特 CEO 法利对中国电动车青睐有加。该厂正面临产品断档与转型停滞的挑战。 大事件二：据新京报报道，2 月 2 日，阿里巴巴旗下千问 APP 宣布投入 30 亿启动“春节请客计划”，将于 2 月 6 日正式上线，以免单形式请全国人民在春节期间吃喝玩乐。 大事件三：美股爆发 AI 恐慌！Anthropic 新工具掀软件股抛售，路透盘中跌超 20%。这轮抛售中法律软件和数据服务公司首当其冲。大摩分析师认为，Anthropic 为法律领域推出的新功能加剧了行业竞争。Jefferies 的交易员称 SaaS股票遭遇末日式抛售，“人们只是抛售一切，不在乎价格”。 大事件四：谷歌 Q4 云收入猛增 48%，今年支出指引接近翻倍大超预期，盘后巨震。Q4 Alphabet 总营收同比增 18%、再创新高，研发费用因 AI 投入激增 42%，计入 21 亿美元一次性 Waymo 薪酬费用后，营业利润率仍超 30%；谷歌云收入较分析师预期高逾 9%；搜索收入超预期增 17%；Waymo 等其他押注收入降 7.5%、远逊预期；2026 年支出指引中位数1800 亿美元，较预期高逾 50%。CEO 称支出将帮助满足客户需求并把握增长机会。 大事件五：砸钱 AI 超谷歌，亚马逊今年支出指引 2000 亿意外爆表，盘后跳水超 10%。亚马逊 Q4 营收同比增 14%，云业务 AWS 收入超预期大增 24%、创逾三年最高增速，自由现金流一年缩水逾 70%，全年物业和设备支出激增近 59%；芯片 Trainium 与 Graviton 的年化收入超百亿美元；2026 年资本支出料年增 50%，较分析师预期高近 40%、较谷歌的指引中值高 11%，反映布局 AI、芯片、机器人和低轨卫星；Q1 营收料最高增 15%，营业利润料最佳增近 17%、最差降 10%，部分源于低轨卫星成本增 10 亿美元。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾 ............................................................................... 4 二、国金大化工团队近期观点 ..................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 ...................................................... 13 四、本周行业重要信息汇总 ...................................................................... 20 五、风险提示 .................................................................................. 21 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4 图表 2： 2 月 6 日化工标的 PE-PB 分位数 ........................................................... 4 图表 3： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） ................................ 5 图表 4： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列） ............................... 5 图表 5： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）.......................... 6 图表 6： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ........................................................ 7 图表 8： 本周（2 月 2 日-2 月 6 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况...................... 13 图表 9： 三聚氰胺东南亚 CFR（美元/吨） ......................................................... 13 图表 10： PSWTI（美元/桶） .......................