医药健康行业研究：BD再次密集落地，关注ESMO大会LBA数据

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130525060003 gantanhuangjzq.com.cn S1130514100001 zhaohcgjzq.com.cn S1130523080002 heguanzhougjzq.com.cn S1130525080003 tangyuqinggjzq.com.cn S1130525070006 wangbenbengjzq.com.cn S1130525070004 majudonggjzq.com.cn BDESMOLBA 投资逻辑 上周创新药板块有所回落，一方面是由于市场期待的创新药重磅 BD 未见落地，另一方面过去一个月海外 BD 陆续落地，而中国创新药 BD 缺席，再次引发对月前报道的特朗普政府行政令草案，将对美国跨国药企从中国药企购买管线的 BD 交易进行更严格审查的担忧。然而，上周四五密集落地的多个中国创新药出海授权，涉及罗氏、Kite Pharma 等知名美国跨国企业及大型制药企业，缓解了市场的担忧。我们认为中国创新药 BD 出海的产业逻辑不变，且临近年底BD 交易有望持续活跃。未来一周 ESMO 大会，更多被纳入重磅口头报告（LBA）的国产创新药优异临床数据即将披露，关注相关标的投资机会。 药品板块：本周 BD 再次密集落地缓解了市场的担忧，我们认为中国创新药 BD 出海的产业逻辑不变，且临近年底 BD交易有望持续活跃。2025 年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会召开，随着多款中国创新药数据在 ESMO 密集发布，且 PD-1 PLUS 双抗、ADC 等领域的临床数据达到国际领先水平，引起较高关注，或有望提振创新药新一轮的出海机会。。 生物制品：日本厚生劳动省两周前宣布本季流感季节已开始，目前我国北方省份流感活动呈低水平，南方省份流感活动上升。流感疫苗安全、有效。建议所有≥6 月龄且无接种禁忌的人都应接种流感疫苗，建议持续关注国内流感疫情边际变化对疫苗销售及接种的潜在影响。 医疗器械：医疗器械：国际化合作逐步落地，创新产品全球商业化有望加速。美国波士顿科学公司达成收购 Nalu Medical 的最终协议。华大智造全资子公司 MGILLC 及 CGI 与 Swiss Rockets 签署许可协议，将公司的 CoolMPS 测序技术及通用测序技术有偿授权给 Swiss Rockets。医疗器械领域未来也将会有更多企业合作，推动优质创新产品及技术加速全球商业化 。 中药：片仔癀公布三季报，核心肝病用药毛利率同比仍承压，但 25Q3 环比 25Q2 有所改善。根据中药材天地网，天然牛黄（安国药市）价格近期有所回落，建议持续关注未来走势。 医疗服务及消费医疗：医疗服务及消费医疗：2025 年 9 月 26 日，爱尔医疗投资集团与上海新眼光医疗器械股份有限公司正式签署战略投资协议，爱尔医疗投资集团以 9.35%的持股比例成为新眼光医疗的战略股东。合作内容主要包括1）技术研发协同；2）供应链与市场合作，上下游协同发展有望加速国产高端设备的产品研发与技术创新，更好满足患者需求。 投资建议 我们继续对医药板块在 2025 年走出反转行情抱有强烈信心，创新药主线和左侧板块困境反转依旧是 2025 年医药板块的最大投资机会。创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注 ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会。国内外创新药投融资数据边际改善，CXO 行业订单趋势向上，伴随下游创新药技术迭代，行业回暖，有望迎来估值、业绩双双改善。继续看好创新药产业链投资机会。 重点标的 信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、华润三九、益丰药房、太极集团、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物、固生堂等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 BD 再次密集落地，关注 ESMO 大会 LBA 数据 .......................................................... 4 药品板块：板块整体小幅回调，国产新药数据在 ESMO 大会密集披露 ................................... 6 A/H 股创新药标的股价维持高景气，新药上市及跨国交易数量维持高水平 ............................ 6 重磅汇报密集，中国药企成为 ESMO 会议焦点 ................................................... 9 生物制品:日本流感病例持续增加，关注国内流感疫情边际变化........................................ 10 医疗器械：国际化合作逐步落地，创新产品全球商业化有望加速....................................... 11 波士顿科学收购 Nalu 神经刺激系统............................................................ 11 华大智造就 CoolMPS 测序技术签署授权许可协议................................................. 12 威高血净拟定增收购威高普瑞，公司业务版图有望进一步扩大..................................... 12 医疗服务及消费医疗：上下游协同发展，产业融合加速............................................... 13 爱尔眼科：爱尔投资集团战略注资新眼光医疗，携手推动眼科上游发展............................. 13 光正眼科：光正眼科与比格威医疗科技进行战略合作，加速 AI 在眼科诊疗落地与融合................ 13 时代天使：时代天使战略投资清锋科技，携手研发高性能 3D 隐形正畸材料.......................... 13 中药：片仔癀公布三季报，Q3 肝病用药毛利率环比回升 .............................................. 14 投资建议....................................................................................... 15 风险提示....................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 年初至今各申万一级行业表现（%） ........................................................ 4 图表 2： 10 月 13 日~10 月 17 日各申万一级