银行行业专题报告-银行9M25业绩前瞻：利润增长平稳，关注4Q25投资机会

行 业 研 究 2025.10.17 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 银 行 行 业 专 题 报 告 银行 9M25 业绩前瞻：利润增长平稳，关注 4Q25 投资机会 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 林宇轩 登记编号：S1220524110001 联系人 杨皓然 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 68 总股本(亿股) 21,104.71 销售收入(亿元) 58,029.44 利润总额(亿元) 22,950.94 行业平均 PE 12.14 平均股价(元) 14.71 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《上市银行 1H25 业绩综述：业绩增速转正，息差降幅收窄》2025.09.13 《银行 1H25 业绩前瞻：营收利润边际修复，继续看好板块配置价值 》2025.07.19 《上市银行 2024&1Q25 业绩综述：规模扩张稳健,负债成本优化提速》2025.05.14 《从四川区域经济看中小银行发展战略：背靠区域经济优势，深耕核心主业》2025.03.21 预计 9M25 上市银行业绩增速保持平稳。我们预计 9M25 上市银行营业收入同比+0.37%，增速较 1H25 下降 0.67pct；预计归母净利润同比+0.87%， 增速较 1H25 +0.08pct，基本持平。 分子版块看：预计 9M25 国有行、股份行、城商行、农商行营业收入分别同比+1.33%、-3.01%、+3.85%、+0.46%，较 1H25 -0.54pct、-0.74pct、-1.50pct、-0.47pct；归母净利润分别同比+0.29%、+0.32%、+5.40%、+4.21%，较 1H25 +0.42pct、+0.05pct、-1.64pct、-0.15pct。 预计投资收益波动扰动营收，息差对业绩拖累减弱，拨备计提支撑业绩。 1）预计规模扩张略有放缓，后续政策效果有望逐渐显现。三季度实体信贷需求仍偏弱，根据央行金融数据统计，9 月末金融机构贷款同比增长6.6%，增速较 6 月末下降 0.5pct，在总量合理增长的同时，信贷投放更侧重结构上的优化。往后看，5000 亿政策性金融工具正积极推进，预计投向基建、科创、消费等重点领域，有望撬动相关领域中长期贷款需求；居民贷款方面，消费贷贴息政策已正式实施，效果也有望进一步显现。 2）预计净息差环比企稳。一方面，贷款利率已处低位，进一步下降空间已较为有限，央行披露 9 月新发贷款企业新发贷款加权平均利率约 3.1%，较 6 月下降约 12bp，新发个人住房贷款加权平均利率约 3.1%，较 6 月上升约 4bp。另一方面，5 月非对称降息对银行息差影响偏积极，存款成本率将加速下行支撑息差。 3）预计中收继续温和修复。2024 年银行中收受渠道降费因素影响承压，基数较低，2Q25 银保渠道逐渐上量，1H25 上市银行中收同比+3.06%实现修复。3Q25 资本市场表现活跃，预计理财、代销业务延续改善趋势,9M25中收增速有望小幅提升。 4）三季度债市回调，预计其他非息收入增长降速。债市方面，10 年期国债收益率从 Q2 末的 1.65%升至 Q3 末的 1.86%，预计拖累上市银行投资收益和公允价值变动损益，但考虑到上市银行有一定债券浮盈储备，可适度兑现支撑收入，我们预计 9M25 上市银行其他非息收入维持同比正增，增速较上半年有一定下降。 5）预计资产质量稳健，零售不良仍有压力。对公端，随重点领域风险持续化解、上市银行主动加大核销处置力度，对公资产质量有望延续改善趋势；零售端风险仍处于暴露之中，但规模有限风险可控。基于稳健的资产质量，上市银行或适度调整拨备计提，以丰补歉支撑利润增速。 投资建议：维持“推荐”评级。 1）市场风险偏好回落，板块资金抽水缓解。当前指数进入区间震荡，行情出现行业间轮动特点，若缺乏进一步的事件提振市场风险偏好，指数或继续维持区间震荡，银行板块资金抽水压力将有限。 2）银行板块基本面稳健，业绩进一步回升可期。1H25 上市银行负债成本优化提速，驱动银行基本面趋势向好。展望 2025 全年，我们认为债市调方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -5%1%7%13%19%25%24/10/17 24/12/29 25/3/12 25/5/2425/8/5 25/10/17银行沪深300银行 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 整影响有望通过浮盈兑现缓解，息差降幅收窄和中收改善将驱动银行业绩持续改善，9M25、2025 全年上市银行业绩增速有望持续提升。 3）Q4 险资等中长期资金配置规模提升。美联储降息推动市场无风险利率下行，低利率环境持续，银行板块经历回调后股息率提升，中长期配置性价比凸显，随四季度险企“开门红”营销活动启动，险资资产配置需求也将提升，有望持续加大对银行等高股息红利资产的配置。 建议关注：1）受益于利率中枢调降的 H 股高股息标的：工商银行（H）、中信银行（H）；2）高股息优质城商行：江苏银行、上海银行、成都银行；3）高风险资产压降接近尾声，零售业务逐步企稳的：平安银行。 风险提示：政策落地不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。 关联关系披露：2022 年 12 月 21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。 银行 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:预计 9M25 上市银行业绩基本平稳 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表2:预计 9M25 较 1H25 息差拖累减弱，拨备计提贡献提升 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表3:银行规模扩张继续放缓 资料来源：Wind，方正证券研究所 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%1Q231H231-3Q2320231Q241H241-3Q2420241Q251H259M25E营业收入同比增速归母净利润同比增速业绩归因分析1Q231H231-3Q2320231Q241H241-3Q2420241Q251H259M25E较1H25生息资产规模12.70%12.11%11.22%11.58%9.55%7.34%8.44%7.27%7.59%9.76%9.56%-0.20%净息差-14.55%-13.52%-13.26%-14.46%-12.57%-10.77%-11.63%-9.37%-9.24%-11.06%-10.49%0.57%中收-0.47%-0.39%-0.56%-0.76%-1.40%-1.49%-1.22%-1.10%0.17%0.70%0.67%-0.02%净其他非息-2.07%-1.63%-