环保行业：国七标准迭代，后处理市场有望扩张

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 环保 国七标准迭代，后处理市场有望扩张 华泰研究 环保 增持 (维持) 王玮嘉 研究员 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 黄波 研究员 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 李雅琳 研究员 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 10 6321 1166 胡知* 研究员 SAC No. S0570523120002 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 康琪* 联系人 SAC No. S0570124070105 kangqi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 艾可蓝 300816 CH 48.40 买入 奥福科技 688021 CH 21.00 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 10 月 17 日│中国内地 动态点评 从排放总量看，移动源是我国大气污染物排放的重要来源，其中机动车排放占比 72%。2000 年开始，我国机动车尾气排放标准历经多次升级，2020年发布国六标准，2025 年以来国七标准研究和制定进程加快，技术路线或将增加 EHC 和紧耦合 SCR 等环节，我们测算国七阶段尾气后处理市场空间达 1000 亿元。看好国七市场空间扩张和国产替代进程，我们认为技术储备和产品竞争力领先的国七产业链公司有望收益，推荐艾可蓝、奥福科技。国七产业链相关公司包括中自科技、凯龙高科、贵研铂业、国瓷材料等。 移动源是大气污染物重要来源，其中机动车排放占比 72% 移动源排放的氮氧化物（NOx）和挥发性有机物分别占全国总量的 60%和24%左右。特别是氮氧化物，机动车、非道路移动机械、船舶、铁路内燃机车等移动源氮氧化物的排放量超过了 900 万吨。2023 年全国移动源污染物排放总量为 1924.6 万吨，其中机动车排放占比 72%。 排放标准持续提升，2025 年以来国七标准进程加快 我国机动车尾气排放标准发展大致可分为 4 个阶段。2000-2014 年：国一到国四，主要借鉴欧洲标准，2017 年：国五实行，在国四排放标准基础上升级，降低了氮氧化物（NOx）和颗粒物（PM）限值。2020 年：国六发布，在国五基础上 NOx、PM 限值削减 60%以上，增加了对颗粒数量 PN 的限制。2025 年：国七标准研究和制定进程加快, 目前正处于三阶段预研究之中，同时欧七排放标准已正式实施。 国七标准推动后处理技术迭代，产品价值量有望提升 国七技术路线或将增加 EHC 和紧耦合 SCR 等环节，NOx 减排、冷启动管控、扩展监管手段等方面有望提升国七后处理产品价值量。发动机在低负荷工况运行时，排气温度往往较低，无法使后处理装置迅速达到最佳工作温度，导致 NOx 等污染物的转化效率低下。EHC 为提升排温的主要技术手段。研究表明，WHTC 循环下，使用 EHC 后，SCR 尿素起喷温度达到 180℃的时刻由原来的 368s 提前到 80s，显著提升了 SCR 转化效率，使 NOx 加权排放降至 151.74mg/kWh，满足欧七排放法规的限值要求。 测算国七阶段尾气后处理市场空间达 1000 亿元 以 2024 年全国汽车行业销量数据为基数，参考奥福环保、艾可蓝、凯龙高科、中自科技招股说明书和行业数据，测算汽车尾气后处理市场空间数据如下：1）载体：国六、国七载体市场空间 105、158 亿元。2）催化剂、封装、电控：国六、国七市场空间 562、843 亿元。3）尾气后处理：国六、国七阶段载体、催化剂、封装、电控合计市场空间 668、1001 亿元。 风险提示：国七标准制定和推行进度不及预期，国产替代进程不及预期，新能源渗透率高于预期，市场空间测算可能存在偏差。 (10)(2)61422Oct-24Feb-25Jun-25Oct-25(%)环保沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 环保 排放标准持续提升，2025 年以来国七标准进程加快 从排放总量看，移动源是我国大气污染物排放的重要来源。根据生态环境部数据，移动源排放的氮氧化物（NOx）和挥发性有机物分别占全国总量的 60%和 24%左右。机动车、非道路移动机械、船舶、铁路内燃机车等移动源氮氧化物的排放量超过 900 万吨。 2023 年全国移动源污染物排放总量为 1924.6 万吨，其中机动车占比 72%。当前，移动源已经成为大气污染排放的重要来源。根据生态环境部发布的中国移动源环境管理年报（2024年），2023 年，全国移动源污染物排放总量为 1924.6 万吨。其中，一氧化碳（CO）、二氧化硫（SO2）、碳氢化合物（HC）、氮氧化物（NOx）、颗粒物（PM）排放量分别为 724.9万吨、18.7 万吨、227.7 万吨、926.5 万吨、26.8 万吨。机动车污染物排放总量为 1389.6万吨，占移动源排放总量比例 72%。其中，汽油车 CO、HC 排放量分别占汽车排放量的84.9%、83.5%；柴油车 NOx、PM 排放量分别占汽车排放量的 87.8%、99%以上。 分车型看，小型客车和重型货车污染物排放量分担率占比较高。小型客车 CO、HC 排放量分担率达 69.2%、76.3%；重型货车 NOx、PM 排放量分担率 75.6%、49.5%，CO、HC排放量分担率 9.1%、11.7%；轻型货车 CO、HC、NOx、PM 排放量分担率 18.1%、10.0%、4.7%、37.1%。 图表1： 各车型 CO 排放量分担率 图表2： 各车型 HC 排放量分担率 资料来源：中国移动源环境管理年报（2024 年），华泰研究 资料来源：中国移动源环境管理年报（2024 年），华泰研究 图表3： 各车型 NOx 排放量分担率 图表4： 各车型 PM 排放量分担率 资料来源：中国移动源环境管理年报（2024 年），华泰研究 资料来源：中国移动源环境管理年报（2024 年），华泰研究 小型客车69.2%中型客车0.3%大型客车2.3%微型货车0.0%轻型货车18.1%中型货车0.5%重型货车9.1%微型客车0.5%小型客车76.3%中型客车0.1%大型客车1.1%微型货车0.0%轻型货车10.0%中型货车0.4%重型货车11.7%微型客车0.4%重型货车75.6%微型客车0.0%小型客车5.0%中型客车0.6%大型客车10.7%微型货车0.0% 轻型货车4.7%中型货车3